【宏观市场】贷款需求疲弱，M1、M2双双下行—评2023年5月金融数据

2023-06-15 00:06

作者：张励涵，郭于玮，鲁政委

5月新增社会融资规模1.56万亿，同比少增1.28万亿，社融增速回落至10%以下，录得9.5%。

政府债券方面，第二季度以来，政府债券发行节奏明显放缓，5月政府债券同比少增。直接融资方面，企业债券融资规模转负。

信贷方面，5月票据利率中枢较4月下行，6个月票据利率与6个月 NCD利率利差较大，反映实体融资需求仍然较弱，表现为5月新增信贷同比少增。从居民贷款来看，尽管房市、汽车消费疲弱，不过由于2022年5月基数较低，各期限居民贷款均同比小幅多增。从企业贷款来看，5月建筑业新订单PMI回落至荣枯线之下，录得49.5%，企业中长期贷款同比增量有所收窄。此外，固定资产贷款增量在中长期贷款增量中的占比维持在相对较低的区间震荡，或表明企业中长期借款用于生产经营比例较高，投资意愿有待提升。

5月M1、M2双双下行。M1方面，5月房地产销售进一步下行且企业信贷同比少增，拖累M1。值得注意的是，虽然企业存款增速下行，但是企业定期存款占比上行，与企业投资意愿不强相印证。

M2方面， 5月社融增速落至10.0%下方，较4月回落0.5个百分点，使得M2进一步回落。分部门来看，居民、企业存款增速有所回落，非银存款增速有所回升。

事件：

2023年5月新增人民币贷款1.36万亿，前值7188亿，市场预期1.45万亿。新增社会融资规模1.56万亿，前值1.22万亿，市场预期1.90万亿。M1同比4.7%，前值5.3%。M2同比11.6%，前值12.4%，市场预期12.1%。

点评：

一、融资需求疲弱

5月新增社会融资规模1.56万亿，同比少增1.28万亿，社融增速回落至10%以下，录得9.5%。从分项上来看，新增人民币贷款方面，5月票据利率中枢较4月下行，6个月票据利率与6个月 NCD利率利差较大，实体融资需求仍然较弱，对应5月新增信贷同比少增。不过，不含票据的新增信贷仍然维持同比多增。政府债券方面，第二季度以来，政府债券发行节奏明显放缓，5月政府债券录得5571亿元，同比少增5011亿元。直接融资方面，企业债券融资规模转负，同比少增2541亿元。

5月金融机构新增人民币贷款13600亿元，同比少增5300亿元。其中，居民、企业贷款分别新增3672亿元、8558亿元，同比分别变化784亿元、-6742亿元。

从居民贷款来看，5月房地产以及汽车消费均进一步回落，30大中城市商品房成交面积同比涨幅缩窄至24.5%，广义乘用车零售销量同比收窄至28.2%。尽管房市、汽车消费疲弱，不过由于2022年5月基数较低，各期限居民贷款均同比小幅多增。其中，新增居民短期、中长期贷款分别为1988亿元、1684亿元，同比分别多增148亿元、637亿元。

从企业贷款来看，5月建筑业新订单PMI回落至荣枯线之下，录得49.5%，企业中长期贷款同比增量有所收窄。5月新增企业短期、中长期新增贷款分别为350亿元、7698亿元，同比分别变化-2292亿元、2147亿元。不过，从固定资产贷款在企业中长贷的比例来看，固贷增量在中长期贷款增量中的占比，维持在相对较低的区间震荡（低于存量中固贷比重），或表明企业中长期借款用于生产经营比例较高，边际投资倾向仍然不足。

二、M1、M2双双下行

5月M1、M2双双下行。M1方面，5月M1同比4.7%，较上月下行0.6个百分点。5月房地产销售进一步下行，且企业信贷同比少增，拖累M1。值得注意的是，企业存款增速下行，但是企业定期存款占比上行，侧面反映出微观主体的活跃度下降。

M2方面，5月M2同比11.6%，较上月下行0.8个百分点。5月社融增速落至10.0%下方，较4月回落0.5个百分点，使得M2进一步回落。新增人民币存款中，分部门来看，居民、企业存款增速有所回落，非银存款增速有所回升。其中，居民的预防性储蓄意愿继续下降，带动居民存款增速进一步回落。非银存款增速上行表明金融机构流动性较为宽松。

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本报告内容仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析，不属于证券报告，也不构成对投资人的建议。

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来源: qq

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