聚焦 | 中美政经论坛（第十三期）《加息背景下美国经济形势和潜在危机及我国的应对》报告发布与研讨会成功举行

一

本轮加息的历程概览起因是2020年初疫情对美国经济造成巨大冲击，二季度经季节调整后的实际GDP同比增速-8.35%，远超金融危机期间最大跌幅-4%。鉴于疫情对经济造成的巨大冲击，美联储开始进行货币政策“大放水”，导致美国通胀水平迅速上升，为了抑制通胀，美联储开始急速加息。其次，以下六个方面反应了美国当前的经济形势：二季度调整后实际GDP增长2.1%，超出市场预期表现出一定韧性；高流动性存量、科技股热潮以及股权风险溢价下降支持美股上涨；实际利率攀升提高融资成本，且美债利率倒挂严重预示经济衰退；受加息预期和经济表现等因素影响，今年以来美元指数反复波动；今年以来美国商业房地产价格走势偏弱，住房市场信心恢复不足；现行紧缩性货币政策下，中小银行面临的“失血”问题仍将存在。第三，美国未来的加息走向有三点：一是美联储主席鲍威尔表示美联储目标通胀率保持2%，当前通胀水平仍然较高；二是今年迄今经济增长超出预期，为抑制可能通胀基本无降息空间；三是货币政策面临新的不确定性，权衡经济冲击和通胀率愈发艰难。

二

在美国保持比较高的利息水平下，对全球经济以及美国经济和金融市场有以下三方面的潜在金融危机。第一方面，美国保持较高的利息水平下对全球经济恢复面临的冲击，主要体现在地缘政治、逆全球化对全球贸易的冲击，海外经济体加息恐对全球经济造成冲击和后疫情时代多国债务飙升面临债务危机。第二方面，美国银行危机与商业地产的危机。银行危机仍在，体现在穆迪下调多家银行信用评级，以及商业房地产违约率持续攀升，警惕暴雷的风险。第三方面， 政府债务危机上升和银行体系风险上升相叠加，出现一个现象，美国债务危机进一步上升。目前美国的债务利息负担沉重，2023年1月至7月，美国联邦政府支出中利息支出为4169.5亿美元，占比高达10.8%，逼近国防支出。这种情况下存在了一种去美元化的趋势。很多新兴市场国家也会采取多元化的战略来分散美国债务危机可能对本国经济造成的潜在风险。

三

当前经济形势对我国的影响主要体现在三方面：一是本次加息对我国汇率及进出口的影响。加息以来，中国进口的同比增速相比之前出现了显著降低，这说明美国等发达经济体的加息，不仅使得中国的进口成本上升，也在一定程度上影响了国内经济的景气程度。二是本次加息对我国金融资本市场的影响。本次美国等发达经济体的加息行为，主要目的是收回在疫情期间为刺激经济超额发行的货币以及维持汇率的稳定。相比之下，疫情期间我国的货币政策更为稳健，并没有出现大水漫灌货币超发的现象，因此在美国等发达经济体通过加息回收超发的流动性时，我国仍有足够的空间继续降准，保持对经济的持续健康刺激。三是本次加息对我国外汇储备的结构变化。整体而言，我国外汇储备的绝大部分为证券，货币和存款极少，近期黄金储备有明显增加，8月最新数据显示外汇储备有所下降。从长期来看，2017年8月之后，美债占我国外汇储备的比例呈下降趋势。

四

第一，坚持扩大内需与供给侧结构性改革结合，维持经济增长与稳定。一是以我为主，坚持稳健的货币政策。二是加力提效，施行积极的财政政策。一方面是适度加大财政政策扩张力度；另一方面是要提升政策效能。三是扩大消费，提升民营经济的信心。扩大消费关键在于三个方面：就业、收入水平提升以及社会保障，这三个方面尤其是对于弱势群体和低收入群体影响是最大。

第二，防范系统性金融风险，维护金融系统稳定。首先是加强对银行、房地产等领域的风险管理。银行风险方面，一是货币政策应避免大放大收，二是中小金融机构的监管应重视，三是处置金融风险要迅速且强力，四是银行资产负债结构的稳定性应关注。房地产方面，一头要对优质房企一视同仁，支持优质国有房企和优质的民营房企，改善他们的资产负债状况，满足他们合理的融资需求。另一头要抓出险房企，一方面帮助他们能够自救；另外一方面严格依法依规处置，绝不让损害群众利益的行为蒙混过关。其次是谨防国际金融风险传染和恐慌情绪蔓延。我们需要坚持稳健的货币政策，实施积极的财政政策，助力实体经济发展，增强自身经济信心，提升经济预期。

第三，抓住时代机遇，稳慎推进人民币国际化。既要正确认识人民币国际化的挑战，又要稳慎推进人民币国际化的措施。完善政策支持体系和基础设施安排，支持市场主体在对外贸易和投资中更多使用人民币结算和计价，进一步完善跨境投融资、交易结算等基础性制度。提高离岸市场管理水平，提升投资者配置离岸金融产品的便利化水平，畅通离岸人民币的供给和回流机制，加强对跨境交易和跨境资金流动的监控，设立更多的人民币离岸市场。提升对于跨境资本流动检测分析能力、预警能力以及应对短期资本冲击的能力，守住不发生系统性风险的底线。