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 这是纽约贾律师的第1930篇原创

9月28日，中国恒大集团在港交所发布公告，称董事会主席许家印因涉嫌违法犯罪，已被依法采取强制措施。中国恒大股份将继续暂停买卖，直至另行通知。

（图片来自网络）

恒大自爆雷以来，一直未公开财报，外界对恒大的实际经营状况一无所知。直至今年7月17日，恒大连发三份财报，揭露了其所面临的严重问题。财报显示，恒大总负债不但没有下降，反而大幅增长。在2021至2022年两年间，中国恒大合计亏损了8120.3亿元；截至2022年末，中国恒大总负债2.44万亿元。

更令人震惊的是，2020年至2022年，恒大的净资产减少了9495亿元，资不抵债的情况加剧；而8月18日，恒大在美国申请破产保护，更是引发了多方的关注。

陷入困境的企业可以选择进行破产清算(Bankruptcy Liquidation)，或是破产保护(Bankruptcy Protection)。前者才符合大家口中常说的“破产”的概念。

宣布破产清算的公司，须立即完全停止全部业务，由破产财产托管人来拍卖公司资产，所得资金用来偿还公司债务。在债权人与债务人已经无法通过谈判解决债务问题，或者双方失去信任的情况下，企业也可以申请破产保护寻求资产重组，争取更多缓冲时间使公司起死回生，避免进入破产清算程序。

美国《破产法》第15章允许美国破产法院承认涉及外国的破产或债务重组程序。同时非美企业利用《破产法》第15章，可阻止债权人在美国对申请人提起诉讼或冻结其资产，为其争取更多债务重组的时间。

（图片来自网络）

根据上文的解释，许多人对恒大在美国申请破产保护的理解是，恒大要推进债务重组，并为了防止部分债权人提起诉讼将恒大财产执行，但实际情况可能远不止如此。恒大在美国提交的破产保护申请并非偶然，实际上是对所有国内的债权人利益的损害。

在申请破产保护后，债务人会提出重组方案；债权人同意后，就可以剥离优质资产。据媒体报道，恒大每年都会发行数千万至数亿美元的高息优先美元债券。这些优先债券具有优先兑付的权力，但基本被许家印和恒大的一众高管内部消化，外部人员很少有机会买入。这意味着，许家印从恒大最大的债务人，转变为了债权人。

（图片来自网络）

在破产保护机制下，恒大就可以优先出售其优质资产，所得收益会优先用于偿还美元债券。境外的债权人将会获得优先赔偿，这样就顺势将资产转移，最终将恒大的债务置于国内，而将收益自行揽入囊中。

许家印的这一系列操作，无疑是在逐渐掏空恒大。这样的做法如果不被及时制止，可能会被更多企业效仿，从而给金融市场带来极大的负面影响。因此许家印被采取强制措施，也算是意料之中。

本文部分参考内容来源：

https://www.bbc.com/zhongwen/simp/business-66541011

https://mp.weixin.qq.com/s/s7yoncsydmzSMEnjraWW0w

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