美股市场的融资融券业务（融资篇）

公众号新闻

2023-10-25 16:10

国内将融资业务与融券业务并称为“融资融券”，业内人士通常简称“两融”。但美股市场的融资融券业务在称谓上没啥关联关系，融资业务叫Margin，融券业务叫Short Selling。

另外美股的证券公司，一般是翻译成证券经纪商，但本座觉得翻译成证券公司更贴合A股股民们对证券公司的理解。所以本篇都以“证券公司”来进行称呼这些证券经纪商。

本篇讨论的是美股的融资业务Margin

美股的融资业务基本的业务模式，在原理上是与A股市场一样的，就是客户找证券公司借钱买入证券，证券公司收取利息和负责风控管理；在具体业务规则细节上会有差异。

美国金融监管局FINRA（The Financial Industry Regulatory Authority）每月在官网公示一次全市场的融资负债余额（Margin Debt)，在官网可以查到最近1年每个月末的融资负债余额数据。

如果想要历史数据，可以，麻烦充卡办个会员呗。所以卖数据也是美国金融机构和证券公司一项非常重要的收入来源……

A股的融资融券数据是由交易所官方逐日披露，而且还会细化到每只股票的融资余额与融资买入金额，所有人都可以免费获取所有历史数据，也可以下载做二次分析。

不得不说，虽然A股市场在很多方面比不上美股市场，但至少在交易数据公开披露和获取方面，A股市场可以甩开美帝100条街。

图中左边纵轴是融资规模，右边是标普500指数。

美股市场2023年8月末的融资业务规模为6892亿美元，1998年1月末的规模是1330亿美元，25年增长了5倍多；历史峰值是在2021年底，规模曾经超过9000亿美元，这20多年增长速度与指数增长保持同步。

按7.25汇率计算的话，目前美股的融资负债规模大概5万亿人民币，同期A股融资规模是1.46万亿，是目前A股市场融资规模的3.4倍。

目前美股总市值大概有60万亿美元，A股市场大概只有80亿人民币左右，市场规模是A股的5.5倍左右；若算上美股OTC市场的市值，即使剔除成交不活跃的股票，倍数估计起码在10倍以上。

因为美股OTC市场不同于国内的OTC市场，美股OTC市场有不少股票的流动性还不错。例如因财务造假被迫从纳斯达克退市，后来在OTC市场挂牌的瑞幸咖啡，日成交额达8千万人民币，流动性还超过不少还在纳斯达克挂牌没退市的股票。所以在美股市场，不少OTC市场股票也是允许融资买入的。

也就是说A股的规模不到美股的10%，但融资规模达到美股的30%。以此测算，A股市场的融资杠杆率，即使是最保守的估计都是美股的3倍以上。

更不要提当年2015年牛市的时候了。当年A股融资规模的峰值在2015年6月超过2.1万亿人民币；同时期美国融资规模是5480亿美元，按当时汇率6.2元测算，规模约为3.4万亿人民币，达到了美股融资规模的62%。

可以说，在融资玩杠杆方面，虽然美帝起步早了几十年，但在我大A面前，只能算个弟弟。

美国OTC市场股票总数有1万多只，是纽交所与纳斯达克市场股票数量合计的两倍以上。

国内也有不少扛把子级别的公司在美国OTC市场上市，比如国内四大行、中国平安、比亚迪、港交所、小米、美团等，或者臭名昭著的某想集团也是在OTC市场挂牌上市。

美股的融资杠杆率干不过A股，可能有一个原因是他们的融资利率实在太高。老实说看到美股的融资利率，把本座吓了一跳。

以美国最大的本土证券公司之一嘉信Schwab为例，基准利率是11.75%，根据负债规模阶梯定价，确定适用的融资利率。比如负债如果低于2.5万美元，适用的利率需要在基准利率上加1.825%，即适用13.575%的利率。

不过相对目前美国个人银行贷款平均利率11.31%来看的话，又不算高得离谱了。

嘉信官网公示的融资利率。负债超过50万美金的没有列出来，说是具体谈，看样子是负债如果低于50W美金的话，也懒得费时间跟你聊。

但相对国内市场的融资利率水平，这简直是妥妥的高利贷。

目前美国一年期国债利率是5.45%左右，若将其视为无风险利率，这个利率水平相当于在无风险利率上加了7.5%左右。

若换算成大陆，目前1年期国债利率1.5%左右，若再加上7.5%，收费起码也得到9%。若真如此，搞金融的兄弟们恐怕做梦都会笑醒吧……

根据2023年8月末的数据，嘉信是美国第二大证券公司，以它为例比较有代表性。

前五大分别为先锋领航、嘉信、富达、JP摩根、美林证券。

右列的数据，本座觉得按大陆的习惯，翻译成“托管资产”可能比较合适。trillion是万亿。

当然，这几年也开始有盈透证券IBKR这类互联网券商来低价走量的，听说融资价格最低只去到5.83%。

但目前这些券商暂时还不成气候，目前盈透证券的融资业务市场份额约为5%左右。这市场份额若放在A股市场的证券公司里，也算是一方大佬，因为A股券商龙头中信证券的市场份额也不过8%左右；但在美股市场里，盈透证券只能算个价格搅屎棍的角色。

不过话说回来，A股市场的证券公司不论大小，全部都是价格搅屎棍，给A股股民们的融资交易带来了巨大福利。

盈透证券的官方在大陆可能是被屏蔽的对象，本座无法去官网获得第一手信息，搜了个相关报道，将就着看一下。

说起来，美国新生代互联网券商的潜力也不容小觑，也正是它们，率先把交易佣金干到了0佣金，直到2019年0佣金已经成为了美股市场标配，即使嘉信这些传统券商大佬也不得不执行0佣金。

美股融资交易的门槛很低，还是以嘉信Schwab为例，门槛是2000美金，按美国人民的工资水平，这压根可以叫没有门槛。

目前在A股市场想开融资融券账户的资金门槛是“最近20个交易日日均资产达到50万元人民币”，即使是换成美元，我估计也能拦住不少美国佬。

如果是以两国工资水平来换算，美国最低时薪是7.25美元，2个月最低工资怎么样也能够达到融资交易门槛了；想象一下如果A股开两融账户的门槛只需要3000元左右（国内最低月薪的2倍），会是什么情况？

门槛太高可能会人为带来投资机会的不公。前段时间讨论得非常激烈的融券业务可能也是如此吧。

按美国金融监管局FINRA的规定，融资的杠杆上限是1倍，即假设账户里有1万美元，则最高可以买入2万美元的证券。

这个跟国内证监会9月8日调整融资保证金比例下限前的要求是一样的。

但我们在2023年9月8日已经将融资保证金比例下限调整为80%，也就是杠杆上限提升到1.25倍，相对美股市场，又一次遥遥领先。

若再回想A股在2015年11月以前融资杠杆上限是2倍，更觉得是霸气得要上天的节奏。

在风险控制方面，国内的是用维持担保比例（账户资产除以负债）来进行衡量，一般情况下最低维持担保比例是1.3倍，否则就会触发平仓。

美股市场一般是要求净资产比例（账户净资产除以账户资产）不能低于30%，否则会触发Margin Call，应该与国内的追保平仓一个意思，不及时补仓就会强制平仓。

净资产比例具体还可能会因为账户持仓情况、是否有频繁日内交易需求而有更高要求，比如50%，有点动态调整的意思。

近期国内也有一些券商有设置动态平仓线，但应该基本都还在试水阶段，市场接受程度估计还有限，真正全面推广估计还有很长的路要走。

最后还有一个比较有意思的是“绕标问题”。

按国内的融资融券业务规则，融资用途仅限用于买入证券，对于将资金转出账户是严防死守的，设立了严格的限制条件。

比如账户资产超过负债的3倍时才参转出超过的部分，比如融资负债没有了结的话就不能转出融资买入的证券，防的就是股民们将融资融券账户变成一个贷款账户。

即使有这么多严苛的限制，还是衍生出了一系列钻政策漏洞的套路，变相通过担供担保证券来套现资金。其实能提取的比例也少得可怜，100万股票，走完一系列套路，也最多也就能转出33万左右。

即使这样，还是国内监管的重点打击对象。

但是在美股市场，只要担保资产够，资金随便转，就怕你不转。

因为他们对融资业务定位的两大功能就是投资与交易、短期财务需求。

甚至，融资的利息支出，还可以用于抵扣个税收入哦！

本篇就和大家分享到这，下次本座再和大家分享美股的融券业务。

转自钡离子随笔作者钡离子随笔

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来源: qq

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