美股利空出尽，牛回头？

北京时间周四凌晨，美联储公布了最新的利率决议，宣布加息50基点，并于6月开始缩减资产负债表。对于美联储如此强硬的紧缩政策，美国金融市场的反应却非常乐观，大有一股利空出尽的既视感。

消息公布后，美国三大股指几乎呈直线式上涨，最终美国标准普尔500指数大涨124.69点，或2.99%；道琼斯工业平均指数上涨932.27点，或2.81%；纳斯达克综合指数 上涨3.19%，报12,964.86点。

标普500指数5分钟走势图，来源：Investing.com

值得一提的是，标普500指数创下了近一年来最大单日百分比涨幅，也是自1978年11月以来美联储加息日的最大涨幅。

美国十年期国债收益率触及3%后回落，一度下跌至2.91%。美元指数期货则下跌0.94%报102.52，创3月9日以来最大单日跌幅。

美联储鸽派加息

与市场预期的加息75基点和从5月开始缩表950亿美元相比，加息50基点和从6月开始每月缩减475亿美元的资产负债表显然是较为鸽派的。

风险之所以大幅反弹，主要是由于市场早已经对美联储的行动有了充分定价，这主要归功于美联储的预期管理。

与2013到2015年货币正常化进程相比，当前的美联储更加注重预期管理，为避免“缩减恐慌”重演，美联储会通过更加积极的前瞻性指引和公开喊话等方式与市场进行沟通。

早在去年底美联储主席鲍威尔获得连任任命之后，他就一改往日鸽派的风格，言语和行动开始变得激进起来。市场的预期从美联储会不会缩减变成了会不会加息，在美联储众多官员言论的影响下，市场的预期又从加息25基点变成50基点，最后甚至演变成加息75基点。然后美联储在与市场的“妥协”下，不得已“鸽派”加息50基点。

与此前25个基点的加息相比，加息50基点无疑是非常激进的，但是美联储制造了加息75基点的预期，不仅加快了紧缩周期，金融市场也得到了安抚。美联储加息缩表齐上阵，是否意味着利空已经出尽，美股牛回头？

利空出尽？

对于美股来讲，虽然历史上美股在美联储加息周期中的表现并不算差，但是美联储的紧缩政策始终是悬在头上的一柄达摩克利斯之剑。随着加息和缩表的推进，企业的融资成本将维持在高位甚至不排除进一步攀升，进而影响资本开支和收入，预计下半年才是各大企业最煎熬的日子。

此前，每当美股出现大幅下跌，美联储总会出手救市，被市场戏称为“美联储看跌期权”。但是今年迄今，纳斯达克综合指数一度下跌近20%，标普500指数一度下跌15%，但是抛开预期管理不谈，美联储已经从加息25基点变成了加息50基点，且不排除未来连续加息50基点，6月也即将开启缩表行动，表明美联储的货币政策方向和节奏并未因美股的下挫而发生改变，美联储对美股下跌容忍度有所提高。

此外，通胀是悬在美股头上的另外一把利剑。目前美国的通胀依旧维持在40多年的高位，且并未出现明显缓和的迹象。企业的原材料、人工、物流等成本一直在上升，虽然有部分成本可以转嫁给消费者，但是更多的企业将陷入困境，物价的上涨也会导致消费者开支的减少，此前美国十年期国债收益率和2年期国债收益率倒挂也表明，美国经济未来将出现衰退。

所以，目前美联储的核心问题是解决高通胀，同时想方设法令美国经济实现软着陆。至于美股，美联储的保护期权或许已经彻底失效。

尾声

目前来看，美股并未到利空出尽的阶段，也许窗口将出现在下半年。

只要通胀保持在高位，美联储就不会放缓加息进程。不过，一季度美国经济增速出现放缓，若美国就业市场也开始变坏，失业率回升，美联储的重点可能从高通胀转移至经济放缓上面来，届时美联储或将有可能暂停加息。

作者：潘奕衡

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