美元暴跌，准备迎接拐点

公众号新闻

2023-11-06 09:11

来源：米筐投资（微信ID：mikuangtouzi）

作者：钟灏

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美元、人民币、黄金如期出现了拐点。

正如我们最近在直播和圈子里反复讲到的。

尽管这个拐点是短期的，但一波反击的机会正在到来。

前天，美元指数来了个大跳水，下跌了1.02%。离岸人民币大反弹。

同时日元也反弹、黄金也上涨。

直接原因，是一些关键经济数据超预期降温：

十月份美国失业率超预期上升0.1个百分点至3.9%；非农就业数据也超预期降温，新增15万人，远低于上个月的29.7万人和市场预期的18万人；平均工资增幅，环比只有0.2%，低于0.3%的预期。

再加上前段时间公布的10月ISM制造业PMI，只有46.7，比预期49低了很多，而上个月还是49。

后面，爆冷的经济数据会逐渐成为常态，市场也预期到了这一点，所以就立即给了反应。

为什么会成为常态？

我们在第二小节来详细讲一下。

然后你就知道，美联储11月议息会议决定再一次暂停加息就非常合理了。

而这一次暂停，实际上就基本确认了全球货币政策的拐点。

即便是后面强行再加息，市场也不会买账了——国债收益率该跌还会跌，美元指数该降还会降。

因为真正的利率并不是美联储决定的，而是由市场温度决定。

我们再来说一下，为什么我认为后面美国的经济数据会逐渐冷却下来，而不再像以前那样火热和韧性十足。

首先要理解，自从美联储去年初开始加息以来，美国经济表现得如此富有任性的原因是什么？

原因是美国财政支出的扩张。

如果按照标准操作，控制通胀需要紧缩货币与紧缩财政相搭配，但美国这一轮操作，却是在紧缩货币的同时扩张财政：

2021年11月签署《基础设施建设法案》、2022年8月签署《芯片和科学法案》、2022年8月签署《通胀削减法案》。这些法案的显著特点，都是通过补贴来建设美国的基础设施和构建美国的产业体系，以及吸引制造业回流。

收缩货币与扩张财政共存的一个表现就是：12个月滚动的财政赤字/GDP，去年3季度还不到5%，今年7月一度超过8%。

美国出台这类刺激法案的目的，是为了在地缘竞争中保持优势。

但在客观上，托升了经济和通胀、使得银行体系的信用派生处于高位。

但这种不协调是难以持久的。

央行相当于“水源”，财政扩张，只不过相当于，把水源拧紧之后的干涸效应从市场转移到政府。

换句话说，政府在勒紧裤腰带挤出一些水分洒向市场。

大举借债，提高赤字率，只为实体经济。

所以我们看到2023年它的赤字率比2022年上升了0.9个百分点至6.3%。

虽然但是。

赤字率是提高了，但整个2023财年的支出总额却比去年还下降了—— 2023财年支出为6.1万亿美元，比2022年减少0.14万亿美元。同时收入也减少了：2023才年收入为4.4万亿美元，比2022减少了0.45万亿美元。

水源持续收紧，财政也难为无米之炊啊。

支出减少，即意味着疫情以来的财政扩张基本结束：

像以前实施的学生贷款减免、儿童税收抵免、新冠纾困计划、食品和营养服务计划，等等各种财政补贴，都在缩水。

这就意味着后面的实体经济缺少了财政的支撑，同时伴随着美联储加息效果的滞后显现，会越来越多地出来难看的数据。

目前，银行的信用派生已经有了明显收缩：

一季度末，无论工商业贷款还是居民贷款还都维持10%左右的高增速，但现在工商业贷款增速已经下滑到0，居民贷款下滑到5%。

所以我们看到，强劲的三季度GDP数据发布后，金融市场却出现了异象：

各期限美债收益率居然不涨反跌：

基点跌幅普遍达到了两位数，非常大的单日跌幅。

按照逻辑，火热的经济表现有望增添软着陆希望，美联储可能更长时间维持高利率（以防经济过热），都应助推美债收益率走高才是。

这种异象的原因，正如上所述，财政相对于货币的逆向操作，无法走得太远。

很简单：当美联储把利率加到了这样的高度，财政的资金成本就急剧上升。

未来1年半里，美国财政部至少需要10万亿美元以上的融资

目前总共33.7万亿债务平均利率成本还不算高，仅为1.5%。但接下来相当长一段时间，所有滚动债务的融资成本都将达到5%左右。

这是一个很大的幅度，每年要增加巨大的利息支出。

短时间还可以承受，久了谁能吃得消啊？

当然，还有另一种观点认为：

美国经济数据走弱只是假摔，是美国政府在背后操纵的，它的新经济（高科技高附加值产业）将会支撑其一直强劲。

这种观点，一是混淆了长期和短期的关系，二是这种思维属于没什么新意的金融阴谋论。

凡是开放博弈的市场，阴谋论都是无法实施的。阴谋只能在具体事件和小范围内才有实施的可能。

至于长期和短期的关系，美国的新经济又不是一天两天了，微软谷歌英特尔高通苹果也持续了几十年了，并不是新近才发生的事，这是一个长期因素，不能用来作为短期波动的依据。

前段时间我们判断说，短期美元将开始走弱、人民币将获得支撑，现在正在得到验证。

注意，这里说的仅仅是短期。

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来源: qq

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