减肥药冲击下，哪些是可以炒底？

2023-11-07 12:11

11月2日，减肥药龙头诺和诺德披露了三季报，继二季度的亮眼表现后，再一次交出了超预期的成绩单。

三季度，诺和诺德营收为83.4亿美元，超出市场预期的83亿美元，同比增长29%。净利润为32.01亿美元，高于市场预期的30.60亿美元，同比增长56%。

其中，减肥药Wegovy三季度销售额为13.6亿美元，高于市场预期的11.49亿美元，环比较二季度增长28%，较去年同期的1.64亿美元增长了734%。

（图中为丹麦克朗，文中换算为美元以便阅读）

今年前三季度，Wegovy累计销售额为30.94亿美元，同比增长481%。诺和诺德更早上市的GLP-1类减肥药Saxenda销售额为12.35亿美元，同比增长14%。

诺和诺德三季报再一次验证了减肥药需求的火热，股价重回百元。不过，经历几个月的大涨后，市场的火热情绪明显降温了，投资人也更理性，开始讨论的是究竟减肥药龙头们现估值是否过高，以及之前股价给杀下来的食品行业，减肥药带来的冲击究竟有多大，和是否存在被杀过头的抄底机会。

一、减肥药对可乐的冲击是否过度了？

我们先来复盘下减肥药对资本市场的冲击。

自9月以来，摩根士丹利鼓吹着GLP-1熊市论，看多减肥药，看空食品公司。只要诺和诺德表现越好，零食公司就面临着下跌压力。

摩根士丹利称，注射减肥药的人群，更倾向于食用更健康的全营养食品，而减少食用高盐、高糖和高脂肪的食品，患者每天的卡路里摄入量最多可减少30%。

随着减肥药患者数量的激增，会造成食品、餐饮等行业的需求疲软，77%的减肥药使用者更少去快餐店，74%的人更少去披萨店用餐。最后导致每年数十亿美元的亏损。将使得薯片、饼干和烘焙食品制造商预计到2035年的消费量会下滑3%。

并预测，GLP-1减肥药市场规模将在2030年达到千亿美金，到时候诺和诺德、礼来两家将占全球最大份额。（根据诺和诺德三季报显示，目前在中国市场的市占率为75%）

在摩根发研报看空食品公司后，沃尔玛也警告称，减肥药带来的影响超出预期，肥胖人群喜好的零食消费品已受到冲击。一则看空的报告加上零售巨头承认影响的存在，让一向业务表现稳定，股价波动相对小的可口可乐和百事可乐，在过去两个多月里跌超过15%。

不过，你大爷还是你大爷，可口可乐用一份业绩，证明诞生了超过130年的可口可乐瘾并不是那么容易戒的。

10月24日，可口可乐三季报显示，营收为119.53亿美元，同比增长8%，超出市场预期的114.3亿美元，经营利润为32.7亿美元，同比增长6%。

在三季报中，可口可乐产品均价还提高了9%，销量还提高了2%。

更重要的是: 可口可乐在电话会上表示，目前没有看到减肥药带来的影响，并将全年营收指引从8%-9%上调至10%-11%，推翻了此前市场的悲观预期。

另外，可口可乐管理层称，即使未来有影响也不担心，因为产品组合中，有三分之二以上都是低热量和无热量产品，能继续为有控制卡路里摄入量的消费者提供产品。

例如，可口可乐在能量饮料、水、咖啡、果汁和其他类别都是全球龙头，拥有26个销售额至少10亿美元的品牌，份额位居全球第一。即使消费者可能会减少饮用某些品牌的饮料，但可能会转向可口可乐生产的另一种品牌。因此，市场对减肥药的担忧有些夸大。

其实在可口可乐三季报前，百事可乐率先公布三季报，同样也是好于预期的，营收为235亿美元，同比增长7%。净利润为30.92亿美元，同比增长14%。百事可乐的管理层上调2023年每股收益将增长13%，高于此前指引的12%。并强调称，目前没有看到减肥药带来的任何明显影响，GLP-1类的减肥药推广速度非常缓慢，这种减肥药对业务的影响可以忽略不计。

只不过当时市场还不相信，直到可口可乐的三季报出来股，百事可乐和可口可乐股价才开始反弹。