换机潮来了？消费电子进入复苏周期，配置资金正在进场

近期，华为Mate60系列、小米14等手机卖爆了，被压抑的换机需求开始释放。这一点，从最新公布的国内外消费电子类上市公司三季报中，也得到了印证，相关企业业绩普遍超预期，带动消费电子成为A股三季报改善最为明显的板块。

随着基本面改善，消费电子板块市场成交活跃度明显上升，越来越多资金开始进行布局。根据基金三季报披露，公募配置消费电子比例显著提升，配置比例较今年第二季度环比提升5.7个百分点，增幅排名第一。其中，数字芯片设计、半导体设备仍是重仓方向，品牌消费电子加仓增幅第一。

近一段时间，科技大厂们频频发布新品，华为Mate60系列回归重燃国内消费者换机热情，小米14等手机也出现热卖，被压抑的换机需求开始释放。据Canalys数据，三季度国内手机出货量为6670万部，较二季度（6570万部）实现环比增长。

同时，海外手机市场需求也在恢复。11月7日，中国海关总署公布的10月手机出口数据显示，10月手机出口增速从-7.1%大幅回升至21.8%，创下一年来最高增速，这是连续自2022年6月开始连续负增长15个月之后，已经第二个月回正。10月手机出口金额187.39亿美元，同样是历史当月最高值。

手机等下游多个消费市场需求复苏迹象，也在更多消费电子行业上市公司公布的2023年三季报中得到了市场印证。根据联发科和高通日前发布的2023年三季报业绩，均超预期，今年第三季度联发科手机业务收入环比增幅达19%，手机芯片龙头公司高通手机业务收入超公司前期指引，同时两家手机芯片厂商预计2023年第四季度手机业务收入增速将进一步加快。

在个人电脑业务端，英特尔和AMD均表示，个人电脑（PC）市场正在复苏。在存储方面，价格上涨趋势从DRAM内存开始，现在已扩展到NAND闪存。三星电子预计今年第四季度NAND价格将上涨10%至15%，并且明年上半年还会再增长10%至20%。

上游国内硅晶圆龙头沪硅产业（688126）在三季报说明会上表示，今年上半年客户需求确实一直持续下滑，但是三季度开始已经企稳，偶尔还能看到一些急单，因此预计行业周期已经来到底部。虽然需求开始逐渐回升，但是部分客户还在消化库存，所以这个底部会持续多久还不能确定，预计明年第二季度或第三季度半导体行业会迎来整体的回升。

当前，消费电子成为今年三季报改善最为明显的板块，第三季度板块净利润同比增长1%，较上半年明显改善（-12.1%），由此消费电子的复苏也在逐步成为市场共识，板块成交活跃度明显上升，市场越来越多资金开始进行布局，四季度或成为“明星”板块。

11月第二周，美国费城半导体指数刷新9月14日以来高位，当周涨幅近4%。在A股市场上，在整体一片惨淡之下，消费电子突然开始走强。10月23日到现在，规模居前的消费电子ETF(159732)涨幅一度超过14%，领跑电子相关赛道。而基金份额也快速攀升，从10月23日的3.92亿份，飙升到11月9日的高点9.69亿份，增幅近1.5倍，资金流入明显。

消费电子曾经是A股表现最好的板块之一。从2007年到现在，消费电子板块涨了9倍，远超上证指数（-30%）。这一轮下行的周期是从2021年中开始，板块估值持续走低，目前国证消费电子主题指数估值处于历史低位，最新市净率PB为2.69倍，低于指数近3年80%以上的时间。

伴随行业业绩改善，资金也在不断流入。根据中航证券的研究数据显示，今年三季度电子行业上，公募基金重仓持股总市值3185.6亿元，占比11.8%，位于31个申万一级行业第3。其配置比例较今年第二季度环比提升5.7个百分点，增幅第一。电子行业的公募配置比例自2021年二季度以来，已经连续7个季度下降，到今年一季度开始小幅提升，到三季度在周期渐明、华为回归等积极因素的带动下，公募配置比例显著提升。其中，数字芯片设计、半导体设备仍是重仓方向，品牌消费电子加仓增幅第一。

主攻主观多头策略的上海私募机构名禹资产认为，A股长期赔率已经回到极佳水平，市场风险偏好或已在见底企稳途中，美债收益率走弱有望助推估值和指数修复进程。投资机会上，重点关注受益美债利率见顶回落、前期跌幅较多的成长板块，如TMT、新能源、医药；细分方向如半导体、消费电子、创新药等。