如果牛市来了，你的钝感力准备好了吗？

周二11月7日，包含ST股在内，A股出现罕见0跌停，一定程度表明市场整体风险偏好在提升。而最近指数的连涨也让很多朋友逐渐从跌跌不休的熊市阴影中拉出，甚至传出牛市起点的说法。而李蓓也是公开表示，基于此前一如既往的框架，无论中长期，还是中短期当前都应该看好中国股市，当前是中长期和中短期共振的底部，而不仅仅是小周期底部，将来的这一轮中国股市牛市行情的级别，是会超过过去的2、3轮小牛市，大概率超越5年一遇的级别，可能是10年甚至20年一遇的级别。

倘若真如李蓓所说，过去的牛市在本轮面前只能被成为“小牛牛”，那估计诸位看官会开始激动起来，幻想暴富即将成为现实，但先别激动太快，牛市对于大部分投资者来说未必是好事，反而会是部分投资者的灾难。

这绝非危言耸听，不管是发生在身边的真实案例，还是流传的故事，一个比一个惨烈，而最主要的原因就在于大部分人在投资中还是缺乏钝感力。投资者在牛市中没有赚到钱的原因，无外乎离场太早、入场太晚、高位加杠杆。而这些都是钝感力缺乏的表现，当看到账户资金突然大幅增长或下跌，心中难免会紧张起来，从而影响对于市场最基本的判断（加上可能本身也没有深入研究）。而一项有趣的调查发现，当交易员将持仓金额隐去，只保留收益率的情况下，往往比显示持仓金额时完成的交易行为更客观和更有效，达成的收益率也更加优秀。但想要让普通人在牛市中做到不看持仓金额，简直难于登天，大部分投资者恨不得把眼睛焊在屏幕上，以免错过分时图的每一帧（除非涨停/跌停了）。

所以钝感力缺乏为因，牛市不赚钱为果，要想改变这种结局，首先需要增加自己在投资中的钝感力，我们可以通过适当选择不同的投资标的来实现，比如我们可以选择跟踪市场的场外指数或场外基金，完全参与市场但不用实时盯盘，但想从“不用看”到“看不了”分时变化图，投顾组合是最好的选择。比如$一起攒500万（TIAA001003）$组合，它是由很多优秀基金共同组成的集合，但又不同于FOF基金，它的操作更为灵活（能够单独买卖其中的某一只或几只基金，及时调仓），同时也更加透明（能查看到主理人的每一次操作）。而我也从可靠渠道了解到了该组合的策略运作情况。

一起攒500万组合正式成立于今年9月，但自2022年7月22日，一起攒500万已经开始实盘运行，到目前已将近一年零四个月。而之所以今年9月才开始以组合的方式进行运作，也是因为雪球的投资团队通过观察到一起攒500万实盘运行的业绩表现突出，所以邀请组合策略方在雪球上成立基金投顾组合，而它的表现也的确可圈可点非常亮眼。

截至2023年11月6日，实盘账户累计总投入金额29.34万元，时点总盈利为-1.3万元，累计收益率为-4.43%，同期沪深300指数跌涨幅为-14.25%，偏股基金收益率为-20.61%，组合跑赢沪深300指数9.82%，跑赢偏股基金指数16.18%。同时组合区间最大回撤仅为12.81%，而偏股基金同期最大回撤为24.51%。不难看出，在最大回撤接近偏股基金指数一半的情况下，还能大幅跑赢，实属不易。

这也来源于组合的灵活配置，组合通过“均衡+热点+灵活”的策略框架进行投资，即通过配置主动均衡偏股基金+行业主题基金，并通过把握热点机会灵活交易。在配置期初，策略便确定了以主动均衡基金作为压舱石，通过优选市场中具有稳定超额挖取能力的基金管理人进行配置，此部分配置比例约为50-60%。在挑选主动管理基金时，会以定量+定性+线上/线下调研相结合的方式进行选取（参考指标见下图）

以下为一年多以来组合配置的主动均衡基金全部名单。

可以看出，最终选出的标的成立以来长期年化回报均大幅跑赢沪深300，同时每位基金经理都有自己风格及能力圈，比如今年以来备受市场追捧的基金经理鲍无可（组合在去年成立时就已重仓），在高股息标的选取方面处于同业领先水平，今年以来产品取得超12%正收益。而南方基金的林乐峰，擅长消费行业研究和投资。投资老将杜猛，成长风格明显，弹性大，偏好TMT板块。再比如掌管大成高新技术产业A的刘旭，选股能力及择时能力尤为突出。

这样的组合配置不会导致“看似分散，实则抱团”的现象，这一点从各主动基金的相关系数也能看出（例：中信建投行业轮换C与其余6只主动均衡基金的相关系数，均低于或等于中信建投行业轮换C与沪深300的相关系数）。

再来看看行业主题基金配置方面。

在行业基金选择方面，主要配置在智能汽车（2022年配置）、芯片、消费（非白酒为主）、医药、白酒以及以高股息为主的中证价值板块。可以看出，在过去一年多的时间内，组合选择的所有板块均跑赢沪深300，同期，在申万一级31个行业中，仅有13个行业跌幅小于11%。而组合选择的板块中，除医药生物外，其余跌幅均在11%以内。可以看出在行业配置上也为组合贡献了正超额。

根据这样的配置比例，通过持仓穿透分析，一起攒500万组合在当前时点主要持仓行业比例为：科技27.7%、制造23.47%、消费19.29%、周期11.07%、基建10.39%、医药5.55%、金融2.54%。

这样均衡+热点的配置，造就了组合在跟上市场的基础上，有充分的空间进行风格切换和行业轮动。

回望过去一年多的市场，也验证了一起攒500万策略的前瞻性，今年以来的市场为历史上行业轮动最快的一个阶段，而在这种阶段下，以景气度投资或赛道投资为主要方式的策略遭遇了有效性骤降的冲击，这也是为何大部分公募基金这一年多以来表现不佳甚至大幅跑输大盘的重要原因。这也是选择一起攒500万组合的意义所在

投资中的钝感力修行不易，既需要心态的修炼，也需要工具的学习与使用。在不同的市场阶段，采用灵活投顾组合的方式，对于提升钝感力来说，不失为一个不错的选择，而从$一起攒500万（TIAA001003）$的配置理念与表现来看，或许该组合同样也值得关注。

文章所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。