这一次，旧金山会带给全球经济怎样的答案？

San Francisco，旧金山，其别称“三藩市”，就来自于粤语对“San Fran”的音译。

从淘金热时期最早的一批华裔移民，到美国西海岸最大的唐人街，再到旧金山街头一些公共交通站点的粤语广播，无不体现着这座城市在中美关系之间的重要作用。

旧金山举行中国农历新年大巡游

1980年，中美之间结成的第一对友好城市，就是旧金山和上海。

2023年9月29日，国庆节前夕。

中国驻旧金山总领事张建敏与旧金山市市长伦敦·布理德，一起在旧金山市政厅阳台升起五星红旗，庆祝中华人民共和国成立74周年。

进入10月，中美交往多点开花，双边关系出现止跌企稳的势头，为变乱交织的世界带来难得的好消息。

再到11月，全世界的目光投向了美国西海岸的这座港口城市。

这一次，旧金山会带给全球经济怎样的答案？

壹

谈论经济问题，绕不开的就是美元利率周期。

从目前各方面的先行数据来看，美联储本轮加息或已接近尾声，市场对未来经济趋势和预期逐渐乐观。那股市将迎来怎样的新变化？我们或许可以从历次加息的历史中，寻找到规律。

之前，美国共经历过六轮加息。

第一轮加息相对久远，是在1983年4月至1984年7月。累计加息了10次，共加息300个基点。加息结束后，道琼斯指数横盘震荡了4个月后，开始上涨。

第二轮出现在1987年1月到1989年5月。累计加息了22次，共加息393个基点。该轮停止加息后，道琼斯指数小幅度上涨，随后进入持续震荡中。

这两轮加息，我们仅参考美国表现，因为这个时候中国还没有建立自己的股票市场。

第三轮是1994年2月到1995年2月。加息了7次，共加息300个基点。加息结束后，道琼斯指数巨幅上涨。加息对中国股市影响不大，主要原因是彼时中国股市还没有与国际市场建立比较密切的联系。美联储加息对中国的影响比较小。

第四轮在1999年6月至2000年5月。加息了6次，加了175个基点。加息结束后，道琼斯指数进入巨幅震荡。中国方面，在结束加息的第二个月，A股大幅上涨，中国央行开始实施宽松的货币政策。

第五轮是在2004年6月至2006年6月。加了17次，共加了475个基点。加息结束后，道琼斯指数迎来巨幅上涨。本轮加息周期中，A 股市场呈现先抑后扬，具体来看，加息期间A 股下跌的根本原因是中国央行收紧货币政策，加息结束后，出现明显反弹。

第六轮也就是上一轮加息是在2015年12月到2018年12月。累计加息9次，共加了225个基点。加息结束之后，道琼斯指数迎来了上涨。A 股方面，波动明显。随后，受到央行货币政策和经济增长的提振，大幅反弹。

总结过去六轮加息之后的历史表现：美股4次上涨，2次震荡。加息结束之后，资本市场的表现更多以走高为主。A股市场，主要参考第四、五、六轮，其表现明显受中国央行货币政策影响，基本也是以走高为主。

以六轮加息后的市场规律为借鉴，再结合中美缓和因素带来的良好预期，此轮加息周期逐渐式微，A股市场的上行动力正在增强。

贰

影响A股市场走势的决定性因素是什么？《矛盾论》里早有论断：“唯物辩证法认为外因是变化的条件，内因是变化的根据，外因通过内因而起作用。”

分析A股市场的走势，除了美国货币政策的外溢性，需要从更广的视野上，去理解经济的基本面正在发生什么。

过去十几年，中国离不开两件事情。一个是城市化，一个是工业化。这两件事一个打造出了房地产这一支柱产业，一个成全了中国的制造大国地位。

过去二十年，中国的城市化进程，实际上与房地产这台发动机是深度捆绑的。

现在呢？

全国约70%的人口已经实际进入城镇及其周边地带，未来城镇化的规模和速率一定会有变化。

如果把房地产视作过去几十年拉动中国经济的主引擎之一，那么未来，我们必须要培育壮大新的产业，形成更多、更高效能的动力群组。

而中国制造虽然大而全，但也不可能像以前一样只承接低端产业链的业务，需要进行升级，向高质量发展迈进。

说白了，一切都是周期，经济有周期，产业也有周期。经济需要转型、产业需要升级，这就是我们当下的任务和现实。

这个过程中出现点困难是正常的，这符合经济周期律，“波浪式发展，曲折式前进”就是对这一过程的概述。

要理解好这个过程，就要抬高一下视野。

人类文明每一个阶段，都有着最具代表性的历史标签：19世纪的煤炭和蒸汽机，20世纪的内燃机、石油和电力，21世纪的计算机和通信技术。

而这些标签，也被看作是三次工业革命的标志。

过去，中国输在起步晚，错失了前三次工业革命，我们只能作为追赶者角色，从低端产业做起，一点点积累。现在，我们已驶入“第四次工业革命”的大门，中国绝不会错过！

第四次工业革命的主战场之一就是数字经济，这是未来工业经济之后的主要经济形态。大数据成为数字经济的第一资源。

怎么理解呢？

不管是哪一个时代，战略资源是由生产力的方式决定的。蒸汽机、内燃机、计算机赋予了煤炭、石油、电力、信息的战略价值。数据能够成为资产，成为一种战略资源，同样是由数字革命决定的。

我们可以看到，数据资源对提高生产效率的乘数作用不断凸显，成为数字经济深化发展的核心引擎。

无论是数字政府、数字经济、数字社会还是数字产业都需要掌握海量的基础数据，只有通过数字资源与产业的良性互动，才能推进产业链、供应链的体系化，催化数字经济倍增效益和马太效应。

数字，已经成为了面向未来的胜负手之一。

叁

最近，有一个非常值得关注的消息，10月25日国家成立了国家数据局，并提出数字命运共同体。“共同体”大家一定不陌生吧？

只要谈到“共同体”，不用想也知道，肯定是规模达到一定程度了，说明数字化升级到了关键阶段。2022年，我国数字经济规模增长至50.2万亿元，占国内生产总值比重的41.5%。

数字产业已经成为推动经济增长和社会发展的重要力量。将引起国内经济的一系列重大变化，渐渐改变旧的产业格局：传统的“铁公基”饱和了，房地产到顶了，那就用数字基建承接，汽车发动机有代差用新能源来弥补，企业效率低用数智化来提升……

它不仅改变了传统产业发展模式、生产方式、产品和服务、供应链、商业模式和市场格局，也推动了传统产业向数字化、智能化、高效化的方向发展。所以说，中国经济正在经历脱胎换骨。

那国家数据局为什么要提出数字命运共同体？

你猜的没错，跟“一带一路”有关。

我国的“数字一带一路”已经建立起中国与东盟、中国与中东、中国与非洲等区域的数字经济合作平台。此外，中国还在积极打造亚太—印太地区数字经济生态圈。

无论是“一带一路”还是数字经济，正处于从布局到变现，从科技到产业化的关键时期。

庞大的数据资源和技术实力，将托起国内和国外两个数字经济市场的新格局。大数据时代，数据资源将从线上线下、虚拟与现实、软件与硬件重叠跨界融合，开启一场新的产业突破和经济转型。

而在这个过程中，华为、阿里、腾讯等平台企业的作用，是落地，是执行，也是创造。

举个例子。

阿里巴巴通过云计算、大数据、人工智能等技术，帮助浙江的传统制造业实现智能化转型，大幅提升其生产效率。如为华光光电提供SAP云ERP解决方案，管理效率提高60%以上；为万向集团打造“iWise”智能制造系统，生产效率提高超过50%。

腾讯在重庆建立了工业互联网智能产业总部，全力推动重庆打造智能网联新能源汽车产业集群。

除此之外，还有华为、百度、京东、中兴、京东方等等，这些企业凭借数据资源和技术实力优势，共同组成了中国数字经济的技术骨架。

从今年7月国家发改委专门发文点名腾讯、美团和阿里巴巴，到近期国家相关机构约谈腾讯阿里字节跳动等11家企业。体现出国家对于规范整顿数字产业的决心，严管本就是厚爱，规范的目的是为了让数据资源更好的转化成资产，进而反哺经济，完成产业升级和经济转型。

正是因为看到了这些互联网平台型企业在未来数字经济发展中的潜力和作用，叠加前期的监管整改也正在趋于“规范和扶持引导并重”的阶段，这些互联网大厂再次受到了二级市场上资金的追捧。

但对于普通投资者来说，直接投资于这些互联网大厂并不是很方便，这是因为在科创板设立之前，国内上市制度要求企业实现盈利才能IPO，而互联网企业在初创期往往处于“烧钱”抢市场的状态，需要大量融资且长期亏损，这导致在很长一段时间内，国内互联网企业都很难在A股上市，包括腾讯、阿里等在内的一大批互联网企业选择在当时上市条件更宽松的美国或香港IPO。

因此，无论是因为没有海外股市账户，还是因为集中持有单一个股风险大，很多投资者就会选择投资跟踪这些互联网大厂平均表现的指数基金，以期获得该板块/行业的平均收益。比如中概互联ETF（159605），这只场内指数基金所跟踪的指数叫做“中证海外中国互联网30指数”，就是从香港及其他海外交易所选取30只中国互联网公司证券作为指数样本，以反映境外上市的中国互联网公司证券的整体表现。