重磅发声！传递这些信号

中国基金报记者 孙晓辉

11月23日，中国人寿资产管理有限公司（简称“国寿资产”）在京举办金融强国建设与资产管理高质量发展论坛，汇聚了保险资管行业协会、国内领先的银行理财、保险资管、公募基金、证券公司、银行保险同业和全球头部金融机构等近400名代表。

论坛立足加快建设金融强国，共同探讨新时代新征程中国资产管理行业的新使命、新图景，共绘资产管理高质量发展蓝图。

在“当前全球资产配置趋势与展望”主旨演讲环节，国内外专家纷纷表示，全球宏观环境改变深刻影响了资产配置格局，未来赚钱难度加大，不过，随着全球经济形势逐渐明朗，投资机会也在增多，多元化投资将成主旋律。

在圆桌论坛环节，围绕“资管行业高质量发展机遇与挑战”，各机构负责人探讨身处充满机遇和挑战的大变革时代，中国资管业未来发展新趋势，以及如何实现高质量发展。

值得一提的是，为加快建设金融强国，全面增强资管行业核心竞争力，国寿资产联合80家同业机构在论坛上发布《资管行业高质量发展共同宣言》，倡导“以专业创造价值、以诚信促进共赢、以稳健筑牢根基、以责任成就发展、以开放引领未来”。

会议现场人头攒动，相关议题干货满满。基金君第一时间为大家梳理主要专家观点。

全球宏观环境改变

深刻影响资产配置格局

围绕“当前全球资产配置趋势与展望”主题，全国社保基金会原副理事长王忠民，安保集团董事长华宇雯（Debra Hazelton），慕再集团首席投资官尼古拉斯-加特赛德(Nicholas Gartside），景顺集团总裁、首席执行官安德鲁-施洛斯伯格(Andrew Schlossberg)，高盛集团资产配置研究主管克里斯蒂安·穆勒-格里斯曼(Christian Mueller-Glissmann）立足全球视野，现场或以视频方式发表主旨演讲。

王忠民提出，一段时间以来，全球市场股、债、汇同频共振，传统的资产配置逻辑被不断打破。

首先，无风险回报的收益率成为资管人应该战胜和面对的主要问题。

王忠明称，当美元的无风险回报进入5%以上时，全球资产都在向它奔流，从配置角度会产生以下影响：一是权益市场战胜它而得到回报的难度增大，势必造成权益市场波动；二是远期债券预测不明的时候，短期债券的配置逻辑会比长期债券配置逻辑突然增强；三是由于新的机会成本全部拉升，当原来还可以实现配置中非交易性的持有到期看来不亏的时候，今天都会面临当下解构资产配置面临时代实现亏损的交易冲击。

“一鲸落则万物生，如果再用一年不到两年的时间，待美元无风险回报回到原来水平时，权益资产会飙升，固收当中的逻辑会大量减轻，届时资产配置中的万物生将会带来另一个时代的场景。”

王忠民指出，资产管理行业要努力探索新时代资产配置的新思路新方法，一方面要从结构化的逻辑中找到新工具、新逻辑，来应对资产类别通杀的格局，找到资配的新风口，把握货币政策转向过程中可能带来的趋势性机遇；另一方面要积极拓展资产图谱，在新时代中找到新资产，比如绿色资产、数字金融、养老金融等，并给与新形势下国家战略资产充分的估值水平和合理的市场定位。

华宇雯指出，全球气候变化、主要发达经济体的财政刺激、全球人口老龄化，以及科技数字化转型，这四大趋势性因素对资管行业产生深刻影响，预计全球经济体将经历一段持续的高通胀和高利率时期。

“如果把四大趋势放在一起思考，我们就会知道，整个行业不可能再会有过去二十年赚快钱的顺风了。所以，这些大的趋势对于全球资产管理行业来讲，最直接的影响是比如像资产、股权等投资回报会受到一定的限制。未来，真正的回报会持续保持低迷的状态。在高通胀和低回报的环境下，投资资产的管理有助于实现投资回报跑赢通胀率。”

此外，华宇雯表示，面对新的投资环境，具备较强主动投资管理能力、在ESG投资领域有所建树、能够把握科技和老龄化带来的市场新机遇的资管机构，将从中受益。

尼古拉斯-加特赛德认为，西方主要经济体加息周期已经接近尾声，全球经济增长放缓，但通胀压力仍然存在，利率将大概率维持高位。中国维持独立的货币财政政策，为经济增长提供了有力支撑。

“由于许多西方国家和经济体的压力依旧存在，当审视风险资产时，我们认为股票或者信贷的回报将是积极的，但又低于历史平均水平，所以我们仍然进行配置，包括股票和企业债，但比例要低于前几个季度。”

最后，加特赛德指出，在外汇投资部分，虽然在印度、印尼、墨西哥等新兴市场国家也有风险敞口，美元依然是最喜欢的主要货币“头寸”和主要外汇市场。

安德鲁-施洛斯伯格提出，今年以来以美国为代表的消费主导型经济体展现出一定韧性，但欧洲、英国及部分新兴市场仍未摆脱衰退风险。经济的不确定性叠加金融条件紧缩，使得投资者现金资产配置比例大幅上升。

“从历史来看，类似现金的投资工具所产生的回报率，明显低于长期的政府债、公司债和股票，虽然短期内现金类投资工具的表现会优于国债，但在任何滚动期限内，现金类投资工具的表现很少会优于国债。在过去三十年里，如果投资者不锁定期限较长的债券利率，就会面临巨大的再投资风险。”

展望未来，施洛斯伯格称，由于美联储政策的不确定性，美国经济或将经历一次颠簸着陆，中国受益于宽松的货币政策和积极的财政政策，经济表现将更加强劲，这也会给资本市场带来相应的收益。

在资产配置方面，施洛斯伯格建议投资者降低现金水平，增加各个投资组合中的固定收益、股票和其他投资配置。同时，应坚持长期投资、多元化投资，积极布局加息周期缓和后的资本市场新机遇。

“投资者在全球金融危机期间犯下最大的错误，就是在股市抛售的时候去锁定损失，转而持有现金，投资者不知道什么时候重返市场，而错过很多行情，所以我们认为客户应该确保他们在信贷和公共债券方面，要有足够的敞口，因为这些领域在加息周期后会有比较好的表现。” 施洛斯伯格称。

克里斯蒂安·穆勒-格里斯曼表示，近年来全球通胀冲击、劳动力规模收缩和人工智能带来的生产力提升，导致增长、通胀和政策之间的联系不断弱化，对全球经济产生深远影响。

格里斯曼称，对于多元的资产投资组合来讲，由于股债高度相关，过去几年非常艰难。但目前可以逐渐观察到全球宏观前景趋于明朗，并且下行的风险有所降低，更加重要的是通胀正常化，以及债券在投资组合中的作用。

展望明年，格里斯曼称，全球经济将逐步向好，随着全球央行加息周期进入尾声和市场情绪的不断修复，股票、债券等传统资产将迎来新的投资机遇。

“过去二三年里, 我们一直在低配债券，随着债券市场波动性变得越来越小，意味着与现金相比看起来更有吸引力。因此，我们目前对债券持中性态度，对现金持中性态度，对股票信贷和大宗商品也持中性的态度。”格里斯曼表示。

在圆桌论坛环节，围绕“资管行业高质量发展机遇与挑战”，国寿资产副总裁于泳与中银理财总裁宋福宁、人保资产副总裁杨鹂、易方达基金董事长詹余引、南方基金总裁杨小松、中信证券资管公司总经理刘曼展开对话和交流。

宋福宁认为，未来资管行业发展机遇和风险并存，不论是在产品布局、资产类别拓展还是行业研究等方面，都要坚持创新驱动和审慎原则的内在统一。要基于客户需求和风险偏好，做到收益性、安全性和流动性的平衡，更好保护投资者和客户的权益。

杨鹂认为，当下保险资管行业面临负债端刚性成本约束和投资端追求绝对收益双重压力的挑战，需要持续强化核心能力建设，要稳固资产配置能力，做好战术资产配置，做到宏观重趋势、中观重比较、微观重验证、事件重应对“四位一体”。继续发挥好固收投资压舱石作用，注重构建权益投资核心框架和另类投资产品创设能力，发挥好一二级市场联动作用，以提升优质资产获取和投资能力。

詹余引认为，中央金融工作会议提出的“八个坚持”为金融业发展塑造了基本框架。其中，坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨，是对金融行业发展规律的深刻认识，体现了金融业的初心和使命。资管行业未来要紧紧围绕“八个坚持”，不断增强为实体经济服务的能力和水平，努力实现金融与经济的良性循环。

杨小松认为，数字科技的发展帮助单一资管机构能够管理规模更为庞大的资产。面对数字化转型这一时代课题，南方基金积极探索，以投研和科技为核心竞争力，以云原生技术为底座，以业务中台和数据中心为支撑，以资产管理系统和智慧办公平台为载体，通过平台建设、场景建设、生态建设和重塑，推动公司向数智化资管公司转型。

刘曼认为，国内资管市场拥有众多机构参与者，各机构专业特色和资源禀赋各有不同，银行保险资管在资金端优势明显，券商基金资管优势在投资端，在渠道、产品、投研、风控等方面也各有差异。各类资管机构一方面要充分利用自身优势建立起差异化的经营模式和核心竞争力；另一方面要相互取长补短，努力推动资管行业有序竞合生态形成。

审核：许闻

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