第一个燕窝IPO来了

这是港股燕窝第一股。

投资界-天天IPO获悉，日前，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（简称“燕之屋”）通过了港交所聆讯，即将开始管理层路演。兜兜转转，厦门终于要迎来一个燕窝IPO。

燕之屋的掌舵者黄健，曾经是一名高中数学老师。早年间，他辞掉“铁饭碗”来到厦门。1997年，燕之屋前身创立，后来开创了燕窝开碗即食的先河。招股书显示，燕之屋2022年营收近17亿元，而毛利长期在50%左右，还邀请了赵丽颖、刘嘉玲、林志玲、金晨等明星代言。

燕窝在中国是一门古老的生意，已经有几百年的历史。而这几年，燕窝意外成为了新消费崛起的细分赛道，但争议也随之而来，越来越多年轻人开始质疑：燕窝的营养成分几何？吃燕窝真的是智商税吗？

一位数学老师辞职下海，燕之屋的故事开端于此。

时间回到1986年，从福建师范大学数学与应用数学专业毕业的黄健，被分配到户籍地柘荣县中学当数学老师。1992年，黄健选择辞职，到厦门闯荡。

不过仅过了一年，黄健再度辞掉工作去新加坡自费留学，那时他一边上课，一边在新加坡某大厦的保健品展柜销售美国的一款保健产品。就这样，他在新加坡待了几年。

彼时恰逢中国经济快速发展，黄健萌生回国创业的念头。受朋友启发，他决定切入燕窝赛道，并且到燕窝的原产地印尼考察。1997年底，从印尼考察回来后，黄健联合姐姐与妻子，创建了燕之屋的前身——厦门市双丹马实业发展有限公司。

当时，他们从印尼进口燕窝干货，再通过厦门当地的商场和药店代销。此后，黄健的产品开始走向全国，除厦门外，还覆盖上海、浙江、广东等地。

一次偶然的机会，黄健接触到了一种全新的商业模式——特许连锁经营模式。尽管股东高管并不看好这种模式，但黄健坚持认为这是大势所趋，燕之屋开始探索“专卖店+厨房”的模式。2002年6月，第一家专卖店在厦门禾祥西路诞生。

当时，燕之屋专卖店不仅展示商品与销售，还有厨房，其引入现代化蒸煮设备，做到现点、现炖、现吃、现送。用户可以到燕之屋店里食用燕窝，也可以预约送到家里享用——燕窝进入开碗即食的时代。

然而，好景不长。2011年质监部门的一次抽检，燕窝行业爆发了“血燕危机”。虽然事件的主因是行业标准缺失，但燕之屋依然遭受重创：大量门店被迫关停，公司的现金流一度十分紧张。

公司不得不大刀阔斧改革。2014年，燕之屋将家族式企业打造为合伙人制，又与另一个曾代理高端滋补品的国内营销团队达成合作——燕之屋重组，黄健退居幕后。2016年，燕之屋终于实现扭亏为盈。

实际上，黄健曾几度带领公司谋求上市：

恰恰就是在血燕事件发生的2011年，燕之屋第一次在港股提交IPO申请，后来不了了之；2021年，燕之屋再度闯关港股IPO，依旧无果后，同年底转战A股，到了2022年9月，就在上会前夕，燕之屋主动撤回了A股上市申报材料；

2022年11月，燕之屋向中国证监会厦门监管局提交了辅导备案材料，欲再次冲击“A股燕窝第一股”；直到今年6月，考虑到“整体A股审批程序持续存在不确定性”，燕之屋又转战港股。

一碗燕窝如何撑起一个IPO？

细说起来，燕之屋主要从事燕窝产品的研发、生产和销售，主要包括常温即食燕窝、鲜炖燕窝、干燕窝及其他燕窝衍生产品。招股书中提到，燕窝是一种在中国已有数百年食用历史的珍稀食材，对于传统长期食用燕窝的消费者来说，食用燕窝产品更多地是一种饮食习惯和生活方式，而非将其当作包治百病的“药品”。

据最新招股书，燕之屋2020年、2021年、2022年以及2023年5月31日止，实现营业收入分别为13.01亿元、15.07亿元、17.3亿元、7.83亿元；净利润分别为1.23亿元、1.72亿元、2.06亿元以及1亿元。

具体来看，“碗燕”仍是燕之屋的主力产品，只是近来收入占比有所下滑——尤其是2023年前五个月，“碗燕”销售收入为2.83亿元，占比由2022年的38.9%降至36.2%。

燕窝历来被称为“贵妇收割机”，受众主要是经济条件不错的女性。以燕之屋毛利最高的产品“碗燕”为例，2020年至2022年平均售价从163元/碗涨至174元/碗；不过，鲜炖燕窝的同期均价却从134.55元降至51.52元，也是下降幅度最大的一款产品。

这门生意相当赚钱。资料显示，2021年上半年，燕之屋原材料食用燕窝的采购均价为每克11.27元。这也解释了为何燕之屋的毛利率长期保持在50%左右。

作为一个面向大众的消费品牌，燕之屋十分重视营销，从2008年起就先后请来刘嘉玲、濮存昕、林志玲、赵丽颖、金晨等作为品牌代言人。

而过去3年时间里，燕之屋广告费就砸了8个多亿。根据招股书，燕之屋销售及经销开支的大头是广告及推广费，2020年至2022年，该公司广告及推广费用分别为2.36亿元、2.69亿元、3.26亿元，总计8.31亿。

截至2023年5月31日，燕之屋拥有91家自营门店及214名线下经销商，涵盖中国614家经销商门店。此外，还在京东、天猫、抖音等主流电商或社交平台上已拥有23家自营网店及13家经销商网店。

一个无法忽视的现实是，燕窝常常被称作“智商税”。外界常常质疑，作为鸟类的口腔分泌物混合羽毛和杂质形成的巢窝，真能达到所谓的营养保健效果吗？曾有不少专家曾站出来表示，现代的医药研究证实，燕窝含有蛋白质、微量元素及氨基酸。但是对于含有以上物质的食物，并不只是燕窝独有，一些平民化的食物中也能获得，“比如银耳、百合、山药等含有粘液的食物。”

道理似乎大家都懂，但燕窝依然卖得火热。

一旦燕之屋成功IPO，港股又多了一家消费上市公司。

放眼望去，港股今年聚集起一些消费品牌——10月，十月稻田集团股份有限公司正式在香港联交所主板挂牌上市。十月稻田品牌成立于2011年，旗下品牌包括十月稻田、柴火大院和福享人家，其主营业务为提供预包装优质大米、杂粮、豆类及干货产品。截至11月24日，十月稻田的市值已经达到290亿港元。

还有锅圈。11月初，靠加盟店卖火锅食材和烧烤食材的锅圈正式在港交所IPO，收盘市值163亿。回想2015年，锅圈创始人杨明超便成立了河南锅圈供应链管理有限公司，2017年开始设立门店，凭借对于下沉市场和供应链的把控，如今的锅圈已经开出了超过10000家门店。

与此同时，在8月底刚刚撤回A股IPO申请的老乡鸡，被曝将在11月提交港股上市；同样，曾在A股递交招股书的蜜雪冰城，也被曝即将奔赴港股上市，并已选择美国银行、高盛和瑞银牵头安排上市事宜，蜜雪冰城曾回应，“对网传消息不予置评”；综合性茶企普洱澜沧古茶在11月7日通过了港交所上市聆讯。

呼啸而来的新茶饮，也正集体奔赴港股。今年6月，投资界曾独家报道，茶百道拿下由兰馨亚洲领投，多家知名投资机构跟投的新一轮融资，与此同时，消息传出茶百道正在同步筹备赴港股上市；古茗也传出选择高盛和瑞银安排香港IPO事宜，预计明年初上市，计划募集资金约3亿美元；还有沪上阿姨，预计今年底将递交港股IPO申请……

为何纷纷去港股上市？一个重要原因在于，新消费寒冬下，企业间竞争日渐焦灼，拿新茶饮企业来说，只有拿到更多资金，才能跑得更远。当一级市场消费投资人出手越来越谨慎，IPO募资也不失为一个重要选择。

更何况，当一级市场退出日益艰难，消费项目也面临来自背后投资方的退出压力，投资人期待项目上市，以便早日退出。

只不过，现实依然骨感。港股的体量及流动性有目共睹，一大批消费公司络绎不绝排队，不知又有多少人能够拿到理想的估值？这个问题，俨然正在摆在燕之屋们的面前。