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作者：大白快跑
来源：雪球
今年以来，小盘风格基金热，微盘风格基金更热。
2023年至今的大A没有像年初市场期待的那样出现改善，主动权益基金期间平均收益率仅为-8.58%，跌幅虽然小于去年全年，但仍是负收益。
然而，有些微盘风格主动权益基金经理却表现出彩，所管基金期间收益率甚至超过20%。
今天就来聊两位微盘风格突出、微盘业绩亮眼的经理：金元顺安元启混合的缪玮彬先生、金元顺安优质精选混合周博洋先生。
何谓微盘
微盘与平常我们所说的大盘、中盘、小盘都属于一个市值概念。
至于具体市值规模多大算大盘、多小算微盘，实际上并没有统一的标准。
按习惯来说，在目前全A的5000多只个股里，通常我们将市值规模居前几百位的视为大盘股，紧随其后的几百只视为中盘股，其他市值规模更小的视为小盘股，而微盘股则是指小盘股里市值规模靠后的那些个股。
以市面上几只著名规模指数来说，沪深300由沪深两市规模居前且流动性良好的300只个股构成，其成分股属于典型的大盘股；
中证500由剔除沪深300成分股之后市值规模居前且流动性良好的500只个股构成，其成分股属于中盘股；
中证1000由剔除沪深300、中证500成分股之后市值规模居前且流动性良好的1000只个股构成，其成分股属于小盘股；
中证2000由剔除沪深300、中证500、中证1000成分股之后市值规模居前且流动性良好的2000只个股构成，其成分股属于小盘股、微盘股范畴。
而缪玮彬、周博洋的持股市值风格，就有些类似于中证2000成分股，甚至比中证2000成分股的小微风格更强烈。
其实今年之前很少人会特意区分小盘股、微盘股，但今年似乎更乐意强调微盘股概念。
原因是什么？大概就是因为今年以来微盘股、微盘风格基金的整体涨势更为突出吧。
两位经理
说起缪玮彬、周博洋，其实都挺有意思的。
缪玮彬曾是华宝信托投资经理、联合证券高级投资经理、金元证券资管部总经理助理、宝盈基金研究员、华泰资管固定收益部总经理，2016年10月加入金元顺安基金，2016年12月16日开始管理金元顺安价值增长混合并由此开启基金经理生涯。
在公募基金投资管理领域，他以主动权益基金起步，之后与人共管过也单独管理过股票增强债基，目前聚焦管理1只主动权益产品金元顺安元启混合，在管规模14.93亿元。
他治下的金元顺安元启混合散发着浓烈的小盘、微盘风味，在主动权益基金属于少数派。
而同时，这只产品既未定位于量化投资，缪玮彬也明确说他用的不是量化策略，但产品本身高度分散化的持仓结构却看着蛮有量化基金的特点。
再看周博洋，他曾是上海新世纪资信评估投资服务助理分析师、上海证券项目经理，2014年8月加入金元顺安基金，2018年1月26日开始管理金元顺安丰祥债券、金元顺安优质精选混合、金元顺安丰利债券、金元顺安沣楹债券并由此开启经理生涯，目前除了这几只首秀基金，还管理着金元顺安沣顺定开债券、金元顺安沣泉债券，合计在管1只主动权益基金、5只债券基金，合计在管规模91.14亿元、在管主动权益基金17.52亿元。
周博洋的标签无疑是债券投资，但却靠主动权益基金金元顺安优质精选混合出了一回彩。
而且，在这只唯一的主动权益基金上，周博洋的投资风格曾发生过非常大的变化，也正是这一变化，给他带来了业绩和关注度。
特别的业绩
看看业绩吧。
缪玮彬的代表作金元顺安元启混合、周博洋的权益基金代表作金元顺安优质精选混合分别由这两位经理于2017年11月14日、2018年1月26日管理至今。
以2018年1月26日至今的期间表现来看，期间金元顺安元启混合累计收益率329.33%、年化收益率28.33%、年化波动率13.32%、最大回撤14.43%、年化夏普1.87；
金元顺安优质精选混合累计收益率52.68%、年化收益率7.51%、年化波动率16.51%、最大回撤28.91%、年化夏普0.44。
相较同期可比基金，金元顺安元启混合的累计收益、风控、风险调整后收益表现都相当领先，金元顺安优质精选混合则累计收益表现相对良好、风控表现较好、风险调整后收益表现良好。
拆分各年度来看，金元顺安元启混合在2018年熊市期间表现出色，2019年表现偏差，2020年之后业绩表现从中等偏上水平走向突出，尤其是去年、今年以来表现非常领先；
金元顺安优质精选混合主要在今年以来业绩表现较突出，其他年度则以偏中等及以下水平为主。
业绩之源
是什么原因造就了这两位经理各自不同但今年又都出挑的业绩表现？
说到这儿，就必须回到基金经理本身的投资风格上。
1）量化，还是主观
客观上说，缪玮彬高度分散的持股特征确实挺有量化基金的样貌，但他本月初首次谈及自己所用策略时说“金元顺安元启混合是一只由宏观驱动、大类资产轮动的主观投资基金”，并提到其持股分散是为了降低个股风险、行业风险。
我个人认同他所说的宏观驱动、大类资产轮动，因为在其持仓里可以看到这一迹象。
但至于是不是纯主观投资，或者说有没有在一定程度上借力量化策略的投资思路与方法，这事儿我保有一些疑问。但经理说他是主观投资，那就是吧。
周博洋方面，他在2022年下半年以来与在此之前的投资风格、策略完全不同。
在2022年下半年之前，周博洋的配置尽管整体上分散性良好，但总体上配置重点稍微更突出一些，对大盘股、中盘股关注也不少，但2022年下半年以来，其风格大踏步向缪玮彬靠近，逐渐呈现出有过之无不及的高度分散性。
他用的是量化策略吗？个人认为这已不重要，只要知道他已经缪玮彬化就可以了。
2）择时偏好
在股票仓位上，缪玮彬、周博洋都是有一定择时偏好的基金经理。
缪玮彬择时频率不算高，但在他认为小盘板块风险较大时期，他会大幅降仓以做应对，而周博洋的择时相对更积极一些。
缪玮彬的择时在控制净值回撤上做出了较大贡献，典型如金元顺安元启混合成立之初正逢大A市场不济、小微盘压力较大时期，彼时他选择以债券投资为重，直到2019年二季度大A市场趋势扭转，他才开始大幅提升股票仓位，2019年四季度以来其股票仓位则保持在80%左右水平。
他的这一做法，使得其在2018年熊市期间不仅回撤很小而且实现全年小幅正收益，为金元顺安元启混合长期累计业绩表现打下了较好基础。
而周博洋的择时决策相对缺乏足够亮点。
3）紧抱微盘
在具体配置上，紧抱微盘股是缪玮彬与周博洋的最大特点之一。
缪玮彬的微盘风格很突出，金元顺安元启混合在他管理的这6年多时间里从早前突出的小盘风格走向了近来数年突出的微盘风格。
近年到底有多微盘？
以2021年末、2022年末、2023年中金元顺安元启混合的全部持股来举几个例子。
2021年末，金元顺安元启混合所持约90只非打新而来的个股平均总市值29.82亿元、平均自由流通市值13.13亿元、最大总市值97.80亿元、最大自由流通市值27.97亿元，平均总市值、平均自由流通市值大致相当于在全A约排第3700位，最大总市值在全A约排第1600位，最大自由流通市值在全A约排第2400位；
2022年末，可能是因为缪玮彬有意在大盘股、中盘股上做一些策略尝试以谋求打开策略容量进而吸收更多申购资金，金元顺安元启混合当期所持非打新而来的约150只个股里的中大市值个股、大市值龙头个股数量暴增至50只左右，只是，这些个股合计持有市值占股票市值、占基金资产净值比均不足1%，持有权重低到相当于没有配置，而其所持其他个股的市值特征仍类似于2021年末；
2023年6月底，其所持约百只非打新而来的个股里已无大盘股、中盘股身影，持股市值结构回到2021年末时的特征。
显而易见，缪玮彬整体持股市值规模确实很小，微盘股长期以来都是他的主阵地，也是他更为擅长的阵地。
周博洋的微盘风格则主要体现在2022年下半年以来的持仓上。
在2022年下半年开始，周博洋的持仓市值风格快速缪玮彬化，2023年6月底时金元顺安优质精选混合所持约百只非打新而来个股平均总市值24.78亿元、平均自由流通市值10.58亿元，最大总市值61.34亿元、最大自由流通市值26.11亿元，微盘属性比缪玮彬还强,。
4）高度分散
在聚焦微盘股之外，高度分散是这两位经理的另一大特点。
金元顺安元启混合在2019年二季度转向偏股配置之后，前三大行业持有市值占基金净值比一直处于25%左右及以下水平，前10重仓股持有市值占基金净值比则保持在10%左右及以下，持仓分散度很高。
2022年下半年以来的周博洋也走了类似的分散持仓路线，这一时期里金元顺安优质精选混合的行业集中度水平与金元顺安元启混合相当，但个股集中度更低，其2023年三季度到前10重仓股持有市值占基金净值比甚至低于5%。
5）景气与轮动
在行业企业配置方向上，缪玮彬的持仓涉猎面相对较广，过往大消费、成长、周期等方向都曾出现在其相对重仓的列表上。
在配置过程中，缪玮彬更为重视的是行业景气变化，他对企业质地的要求其实不高，对企业长期成长性也没有绝对诉求，持仓估值水平则相对适中，同时，其平均持股时长约为1年半，换手率并不高。
而周博洋自2022年下半年以来换手率明显提升，他开始更加倾向于轮动策略，调仓换股相对较快，同时，他对企业质地的要求较以往而言有所下滑。
好，还是不好？
若论缪玮彬与周博洋到底水平好不好，从个人角度来说，我对其长期以微盘企业制胜的投资理念与思路并不太认同。
只是如果仅从经理投资风格来说，由于他们的微盘属性突出尤其是缪玮彬微盘风格较为稳定且具备相应配置能力，这使得他俩管理的相应基金尤其是缪玮彬的代表作在微盘方向上算是合适的工具。
当然，如果微盘板块市场表现水逆，那他俩的业绩怕是压力会挺大。
回想2017年大A市值风格分化较明显，小盘、微盘整体表现不佳，2018年不仅大A市场较差，小盘、微盘板块整体更差，当时缪玮彬管理的金元顺安价值增长混合期间业绩表现就结结实实地垫底了。同时，2019年、2020年由于微盘板块表现落后，金元顺安元启混合业绩表现偏弱。
缪玮彬如今的备受关注，还是要感谢2021年以来微盘板块表现领先优势逐渐显现。
而周博洋除了要感谢大A微盘风格的出现，也要感谢自己2022年下半年以来近乎激进的投资风格大转变。
另外，他俩的投资策略还有一个问题即资金容量太有限。
可能有小伙伴已经发现，金元顺安元启混合去年已从千元级、百元级、十元级大额限购进入暂停申购，金元顺安优质精选混合今年则陆续将大额限购从百万级下调到10万元，但实际上，这两只基金的管理规模都不到20亿元。
这是为什么？
根源在于其微盘股策略的资金容量太有限，如果基金规模不断抬高，会有损于基金在微盘行情里的高光，换句话说就是，他们能够在保持既有水准基础上服务到的资金规模并不大。
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