财通资管李晶：构建“拼图”式全景投资的基金经理

2023-12-01 00:12

李晶谈起投资时的自信，以及脸上洋溢的笑容极容易感染人。

2021年11月2日，李晶正式开启了投资之路，担任财通资管鑫逸混合的基金经理，负责权益部分投资。Wind数据显示，截至2023年11月29日，李晶任职期间财通资管鑫逸A的回报为3.69%，在同类偏债混合型基金中业绩排名前10%（第85/1000），相比同期业绩比较基准-4.23%有显著的超额收益。

沉寂多时后，科技创新板块在2023年重回市场视野，主攻科技成长风的李晶又会带来怎样的投资策略？

拼图式构建产业全景链

在解构李晶的选股思路中，你会发现她迈出的第一步就是，看足够多的行业和公司，广泛研究调研，通过“拼图”方式构建产业链全景图，完成从1到100的跨越。

在加盟财通资管前，李晶任职于申银万国研究所从事计算机行业研究。鉴于计算机行业偏成长股的下游，偏运用类别，也让李晶在研究中曾有过迷茫。

“随着时间的推移，长期的思考过程，慢慢地就会拉开纵深，形成产业链研究的想法。”李晶回忆道，“当你寻找产业的上中下游时，就好像拿着‘拼图’一样，接连不断地一块块去找到它们合适的位置，而这是一个值得感知和享受的过程。”

得益于多年的浸染，李晶对产业链有了更多的思考，重新打造了一套属于自身的成长股体系，包括上游、中游和下游各环节，而不是遵循过往的标准。

在李晶看来，这种方法论可以泛化到很多大的成长或者科技制造板块，它不仅仅局限于某个单一领域，比如TMT、新能源、军工。

事实上，通过拼图的方式进而去重构产业链，也成为财通资管研究体系中特色的方法论之一。想象一下，当基金经理和研究员按照这样的方式去思考，每个人关注不同的产业链，或者不同的环节，反而能够做到让大家共同去讨论，共同去验证，或者互相去交叉印证，从而降低个人可能在某些领域犯错的概率。

从100再回到1

构建产业链之后，就是选择最合适的投资标的，而这也是李晶选股中的第二步，逐渐做减法，从100再回到1。

面对产业链景图，李晶通过行业空间、技术壁垒、商业模式、盈利能力等指标反复筛选比较，选择出某个阶段更优的行业和产业链环节。

而在投资中，李晶发现多行业共同总结出的共性特征，往往胜率更高且抗风险能力更强，并且能更早发现产业链的积极变化。不同产业链的交叉点一般出现在上游和中游，这种类型的企业具备更强的通用性和标准化，商业模式往往更优。

这个认知，让李晶在投资组合中将天平指针更拨向了产业链中上游公司一些。

从产业链到个股则依然是减法进行时。基于成长股投资的大框架，李晶非常关注产业或者是相应的公司是否有技术升级的驱动要素；是否有替代人工的要素，是否有国产替代要素等指标。

“举个例子，去年很热闹的锂矿，背后的原因是，下游新能源车高景气起来后，行业供需格局发生了变化，引起了锂矿价格的波动，明显更符合传统周期板块的框架。不过，我更关注的元素是，加入了哪些新材料，能够帮助延长电池的寿命，延长它的循环次数，或者是延长续航里程等。”李晶进一步解释道。

核心+卫星的投资组合

李晶上任基金经理之时，上证指数仍在3500点附近，期间曾一度在2800点附近险些失守，如今仍在3000点附近震荡。

Wind数据显示，截至2023年11月29日，李晶任职期间财通资管鑫逸A的回报为3.69%，在同类偏债混合型基金中业绩排名前10%（第85/1000），相比同期业绩比较基准-4.23%有显著的超额收益。

弱势之下，为何能取得如此亮眼的超额收益？李晶笑言：“我们其实更关注降低产品的波动性，反而在这个市场里面跑出了较好的相对收益。”

在她看来，过去两年，市场的贝塔向下，很多行业出现了系统性下跌。如果基金经理能具备突出的个股选择能力，选择的个股又有相对比较好的安全性和赔率，最终跑赢行业或者跑赢大盘指数的概率就会提升。

从过往的管理运作来看，李晶的投资风格也清晰地呈现出来：行业分散、个股集中、换手率低。

对此，李晶坦言：“因为买入的个股是经过反复选择和验证的，也有足够的时间和耐心等到相应的逻辑被验证，从而实现业绩的持续增长。”

她认为，通常情况下，如果买入一家公司之后，可能经过一年时间，相应的逻辑还不能兑现，就需要去重新思考，思考当时的框架是否有一些偏差。

从披露的季报来看，财通资管鑫逸在季度之间保持了较高的前十大个股的留存率，体现了李晶对核心品种相对长期持有，同时保留一定交易性仓位的投资策略。

从卖方到买方，李晶认为，卖方追求的是成长性和胜率，不管是挖掘行业还是挖掘公司，考虑的是未来的成长性。从事买方投资，一定要对投资组合回撤以及净值负责，要更多考虑标的的赔率问题。即使是一个非常好的标的，或者对它的未来前景有很强的信心，也一定要在它合适的位置买入。

“现在我会花更多的时间去考虑公司未来价值的安全边际在哪里，以及未来的市值空间在哪里。”李晶表示。

2023年是科技大年，AI是数字化时代的“操作系统”，也是加速数字化应用落地的现象级工具，科技创新板块所潜藏的机遇往往处于较长维度的大趋势之中。在前期风险释放、市场迎来更合理的布局时点之时，李晶也被赋予了新的任务：拟任财通资管产业优选混合发起式基金的基金经理。对技术创新及产业升级方向有较强敏锐性的李晶，也将基于过往长期积累的研究经验以及对研究资源的整合能力，在全市场捕获优质阿尔法。

“我们接下来的策略，是在当下具备长期优势的产业中进行均衡配置，重点关注科技成长产业链上游和中游，如半导体、通信、先进设备、化工新材料、电子、基础软件等行业。下游应用也会集中在智能汽车、新能源、军工、消费电子等行业，基本涵盖了成长和制造的各个行业。我会给予技术升级、国产替代、赛道景气以及商业模式的创新等更高的配置权重，这些要素对深度研究及广泛调研的依赖度更高，也是我的优势所在。”李晶表示。

风险提示：本材料不构成任何投资建议。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。本材料中提及的策略为当前环境下的投资策略及其举例阐述，基金将根据宏观环境和市场情况，适时进行投资策略的调整。基金投资有风险，选择需谨慎，购前详阅法律文件。

文/安安

微信扫码关注该文公众号作者

戳这里提交新闻线索和高质量文章给我们。

来源: qq

点击查看作者最近其他文章