世茂初步境外重组方案面世，预计削债至少60亿美元

2023.12.08

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导读：世茂仍有超7成资金在监管账户中。

作者 | 第一财经 郑娜

距宣布推进境外债务重组近一年半后，世茂集团（00813.HK）迎来了阶段性进展。12月7日晚，世茂对外披露了债务重组初步方案，预计将减少负债至少约60亿美元。

世茂表示，目前已向境外票据持有人组成的临时债权人小组、合共持有较大比例境外债务的银行贷款人小组提议了初步重组框架，主要包括新发债务工具、债转股、向债权人支付同意费等内容，涉及本金总额约117亿美元。

在债务重组框架方面，世茂具体给出了三项措施。其一，世茂将部分现有债务交换为以境外资产组成的抵押品组合作为担保的新债务工具，到期日预计不超过9年；其二，世茂以较现有债务本金金额折让的价格，将部分现有债务交换为具上限金额的新优先担保债务工具，该新债务工具将享有类似其他新债务工具抵押品组合的优先顺位担保，并将较其他新债务工具获得优先偿还；其三，世茂将部分现有债务交换为公司股票挂钩工具，全部转换后，该部分将转换为世茂较大比例的普通股。

通过以上的方式，世茂将实现减少负债约60-70亿美元，并将优化公司财务实力及业务运营，改善公司运营业绩。

据披露，截至2023年6月30日，世茂未经审计的境外计息债务约140亿美元、境内计息债务约250亿美元，应付关联方款项约30亿美元，另有总权益约90亿美元，非控制性权益约60亿美元。

其中，境外债务包括约70亿美元的优先票据、约30亿美元的银团贷款、约20亿美元的双边贷款、约20亿美元的抵押项目贷款。

世茂方面坦承，目前整体流动性资金仍然受限。截至10月31日，世茂的现金结余合计约220亿元人民币，其中世茂持有的现金约为10亿元人民币，上市附属公司等持有的现金约40亿元人民币，另有约170亿元人民币是受预售及其他监管安排限制的资金，大部分现金存放于项目层面的监控账户。

尽管在手资金不足以偿还债务，但据世茂对运营和现金流表现进行的测算，未来仍将有大量资金流入。在2023年-2033年间，世茂预计能产生的累计无杠杆营运现金流总额约为2000亿元人民币-2500亿元人民币，其中预计酒店及其他商业运营产生的累积营运现金流净额约为60亿元-100亿元。

值得一提的是，世茂还披露了重组后的境外债务偿还路径。该公司表示，境外资产有可能供世茂用于偿还经重组后境外债务，而大部分重组后的境外债务将依靠境内业务产生并可上缴到集团境外实体的现金流偿还。

此外，世茂手中物业及设备的未经审核账面值约为人民币170亿元，投资物业的未经审核账面值约为660亿元人民币。事实上，在债务违约前后，世茂就曾多次处置资产以回收现金流，包括上海外滩茂悦大酒店、北京分钟寺地块、广州亚运城项目等，而上海佘山世茂洲际酒店、上海世茂广场、深圳世茂深港国际中心等物业也曾被摆上货架。

不过，截至上述公告发布日，世茂尚未与各类债权人就境外重组条款订立最终协议。在境内债务方面，世茂在今年上半年完成了多笔公司债券展期，涉及规模约189亿元。