15天大跌22%，"宁王"市值跌至万亿关口！新能源赛道怎么了？基金配置比例史无前例

作为今年4月底以来的反弹急先锋，新能源近期出现集体调整，以龙头宁德时代为例，在近15个交易日中，股价累计下跌22%，最新市值回到万亿关口附近，为1.06万亿。

宁王股价表现疲软的背后，是新能源汽车产业链中游动力电池厂商们的集体压力。目前上游原材料成本居高不下，尤其是碳酸锂价格年内再度站上50万/吨，较去年年初上涨近8倍，行业供需格局持续偏紧。

此外，值得注意的是，新能源作为一个高成长赛道，仍需关注流动性的影响。在美联储或将继续激进加息的预期下，又该如何做好投资？

8月下旬至今，新能源赛道调整明显，具有风向标意义的龙头宁德时代股价接连下跌，9月14日再度下跌近5%，在近15个交易日中，宁德时代累计下跌22%，最新市值回到万亿关口附近，为1.06万亿。

值得注意的是，这恰恰发生在宁德时代发布半年报之后。半年报显示，2022年上半年宁德时代实现营业收入1129.71亿元，同比增长156.32%；归母净利润81.68亿元，同比增长82.17%。

尽管营收净利润双双大幅增长，但毛利率的持续下降，让市场产生一定担忧。宁德时代上半年的毛利率为18.68%，同比下降8.58%，细分来看，主要产品中的动力电池系统、锂电池材料和储能，三者毛利率都出现了不同程度的下降，分别下降7.96%、0.5%和30.17%。

这背后主要是上游原材料成本居高不下，影响毛利。据23日宁德时代披露的投资者关系活动记录表显示，关于储能电池毛利率的下降，宁德时代回复称，储能和动力的商业模式和客户有所不同，储能价格传导机制较慢，对成本变动较为敏感，导致上半年毛利率偏低。与动力电池趋势类似，预计接下来毛利率会有所改善。大部分动力电池客户二季度价格调整协商已基本完成，储能还有一部分正在协商。

由于动力电池成本占汽车总成本接近60%，此前曾有整车企业公开抱怨“在给宁德时代打工”，而随着宁德时代等动力电池厂商的毛利率持续下滑，上游成为中游和下游共同的掣肘。

今年上半年，宁德时代毛利率从去年的27.26%降至18.68%，国轩高科毛利率从去年的19.88%降至14.42%；而与之相对的，天齐锂业上半年毛利率从去年51.15%大幅提升至84.26%，赣锋锂业毛利率从去年的35.13%提升至60.53%。

目前来看，上游原材料的涨势仍在继续。其中，作为重要原材料的碳酸锂价格更是连日新高，根据上海钢联9月13日最新公布数据显示，电池级碳酸锂价格单日涨2600元/吨，均价站上50万元/吨，这是年内二度站上50万/吨这一预警线，较去年年初上涨近8倍，较今年年初上涨近80%。

有分析人士表示，上游原材料价格短期很难下行，价格继续维持在现在的水平，对中下游的压力很大。

面对这样的预期，头部厂商都在加紧布局上游资源，宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能均以参股、合资等形式布局上游锂矿资源。其中宁德时代、亿纬锂能和国轩高科的年底产能分别预计达 12.5万吨、1.5万吨和2万吨。

不过行业实现供需平衡仍需时间。天齐锂业日前在业绩说明会上表示，上下游扩产周期的错配导致锂产品供应将在中短期内持续处于较为紧张的局面，锂行业供需格局要达成真正的平衡还需要一定的时间。

据上海钢联测算，进入2023年后随盐湖、辉石等诸多项目陆续释放，锂资源供应增速或将在2023年正式超越需求增速，原先因供需错配带来的需求缺口将得以弥补。叠加锂电回收带来的供应补充，从而迎来连续三年左右的累库情况，届时，锂价或将随供需结构修正而逐步回归理性。

值得注意的是，新能源作为一个高成长赛道，仍需关注流动性的影响。有市场人士认为，在美联储或将继续激进加息的预期下，并不利于成长股估值扩张。

同时，主流投资者在新能源赛道上的配置比例较高也存在一定风险。东吴国际副董事长、全球首席策略官陈李近日在东吴证券2022年金秋策略会上指出，目前偏股型公募基金对新能源的配置比例达到了惊人的40%，这是A股历史上从未有过的高点。他认为，该配置比例对应的宏观假设，是流动性比较宽松、经济亮点集中在少数赛道、全球通货膨胀可以被抑制、能源危机还会持续。“不能说这个假设错了，但是我个人觉得这个假设在未来六个月会有一些脆弱的地方。”陈李表示。

站在当下，许多以新能源为主要投资方向的基金经理都表示，要精选细分赛道和个股。

融通新能源汽车基金经理王迪表示，继续看好动力电池、隔膜、锂电设备、汽车智能化、新能源功率半导体等环节中的龙头公司。这些环节进入门槛相对较高，龙头公司优势显著。去年到今年碳酸锂环节价格不断上涨，从长期来看，碳酸锂并不短缺，目前的暴利不可持续。并且经历过2020年开始的大幅上涨后，供给会加快推出，同时看到碳酸锂的价格已经成为下游不可承受之重，锂价的天花板已经越来越近。但锂的实际价格和股价走势依然超出预期，将对这个细分领域继续保持重点关注。

金鹰基金基金经理韩广哲表示，下半年将重点聚焦景气产业链中的优质赛道，较为看好光伏、新能源汽车和风电的一些细分领域。在光伏领域，他的重点方向是组件和逆变器环节；在新能源汽车领域，他会关注行业格局好的细分环节，比如动力电池、结构件、隔膜等；在风电领域，他认为格局好的环节是塔筒和海缆。