上海打响今年第一枪

创投行业开启2024。

上海出大招了。

昨天下午（1月10日），上海正式印发了《关于进一步促进上海股权投资行业高质量发展的若干措施》（以下简称：《若干措施》），自今年2月1日起施行，有效期至2029年1月31日，为5年。

这是一份送给VC/PE的开年“大礼包”，覆盖全生命周期的“募、投、管、退”——

建立股权投资基金设立快速通道机制，支持产业链链主企业开展企业风险投资（CVC），引导投早、投小、投科技，做好国家级基金在沪投资服务，研究提高保险资金所投创业投资基金对单一创业企业的出资比例上限，支持银行理财资金投资临港新片区和长三角未上市企业和股权投资基金，大力推动二级市场基金（S基金）发展，试点开展股权投资基金实物分配股票，在相关条件下免征当年企业所得税、深化QFLP试点......等32条务实创新的政策举措。

“有一种久逢甘露的感觉。”上海一位VC/PE行业从业者在朋友圈感慨。眼前一级市场的寒冷大家感同身受，募、投、退上种种挑战，让人心情复杂。凡此种种，中国VC行业正在经历一场痛苦的调整。

这一次《若干措施》中，上海在优化股权投资机构设立服务和行业管理层面首次提出了一个新概念——股权投资集聚区。

为了推动股权投资要素的集聚，上海市将优化股权投资机构的空间布局。选择专业服务能力强、政策扶持力度大、行业管理水平高的区和临港新片区等地，打造成为股权投资集聚区。其中《若干措施》指出，股权投资集聚区设立不低于100亿元的区级政府引导基金，加强对股权投资机构租购房、被投项目落地、人才集聚等方面的综合服务保障。

在此基础上，上海还将鼓励股权投资集聚区新设（迁入）股权投资机构，股权投资集聚区的金融工作部门将作为一口服务部门，指定专人负责，要求对符合《条例》和中基协要求的新设（迁入）申请，在申报材料齐备后7个工作日内完成办理流程。

而建立股权投资基金设立快速通道机制，令人振奋。

《若干措施》指出，对股权投资基金管理人新设股权投资基金，股权投资集聚区直接向市市场监管部门出具函件，无需向相关市级部门报送。申报材料齐备的，股权投资集聚区应在5个工作日内出具函件。

“终于可以搞定工商注册了。”上海一家VC基金投资人感慨，“这项措施解决了上海一直以来的历史遗留问题。”

她向投资界表示，以往，上海股权投资基金的注册流程是要到市级部门，期间流程复杂繁琐，潜移默化间拉长了基金注册的战线，想要落地一只基金并非易事。而现在这一措施的出炉，意味着放宽了基金管理人和基金的注册流程，在集聚区内只要符合相关要求，均可注册，对基金管理人来说是利好消息。

这一次《若干措施》中，明确表示要培育长期资本、耐心资本，鼓励全国社保基金、保险资金、银行理财资金，以及企业年金、养老金等长期资金投资股权投资基金，发挥长期资金活跃资本市场的作用，意义深远。

如：逐步扩大保险资金的投资比例，加大对上海市重点产业和硬科技领域投资力度；建立与银行理财资金对接渠道，投资临港新片区和长三角未上市企业和股权投资基金等等。

眼下，几乎所有GP都面临着募资的挑战，市场化资金更是踪迹难觅。此情此景，以险资为代表的长线资金成为人民币募资江湖的亮点，无数投资人呼吁支持市场长期资金进入私募资产配置基金领域进行配置，“中国不缺钱，但是缺冒风险的长钱。”

但这笔钱并不好拿。一直以来，这些长线资金对子基金有着绝对收益的需求，他们往往会通过多维度考察选出最优质的GP。从已有的出手来看，这类资金更倾向于投资头部市场化机构。

当上海鼓励加大长线资金布局股权投资的投入力度，GP想要敲开他们的大门，只得接受全面的实力检验。

此外，《若干措施》还开拓式地提出了支持股权投资基金管理人上市、发债、开展投贷联动业务创新。这是一种募资新探索，VC/PE可以通过资本市场募集长期资本，解决“募资难”的问题。此前国内的天图投资已成功香港IPO，开创了国内VC上市的先河。

一级市场退出之难大家都心有戚戚，最新的《若干措施》中也着重强调了畅通股权投资退出渠道的办法，包括引导设立产业并购基金、畅通企业境内外上市通道、建设专精特新专板、大力推动二级市场基金（S基金）、试点开展股权投资基金实物分配股票等。

其中有关于S基金的措施备受VC/PE关注。

《若干措施》指出，支持各类主体在沪发起设立S基金，股权投资集聚区对S基金新设（迁入）建立绿色通道，对S基金落地运营给予配套政策支持。推动银行理财、保险资金、信托资金、国资母基金等加大对S基金的投资布局。鼓励S基金管理人、政府引导基金、母基金、金融机构、中介服务机构等加入上海S基金联盟，开展S基金运作模式创新，做大份额转让型交易，拓展接续型、重组型等交易模式，逐步形成行业标准。

“我们正在积极组建S基金的路上，即将成立一只试水的S基金，看到这一措施更兴奋了。”活跃在华东一家国资机构董事长如是感叹。他认为，当前S基金处于买方市场，非常值得探索。

以往外界对于S基金总有一些误解，认为S基金就是收“垃圾”、收一些不太好的项目。但其实复盘过去，每一次IPO阶段性收紧，S基金就会起风——解决了GP/LP流动性错配的难题。尤其是在退出不易的当下，S基金渐渐成为VC/PE的热门关键词，大家对S基金的认知也愈发清晰。

“三年前，S基金闭门会议在上海举行时只有十人参加，今年（2023年）已有70多人。”深创投S基金投资部总经理吕豫曾在第十七届中国基金合伙人峰会上分享到，早前我们判断，S基金可能是政府引导基金之后的下一个浪潮，现在浪潮正在涌起。近两三年，S基金的从业人员越来越多，团队也越来越多，走出了一条具有中国特色的S基金发展道路。

《若干措施》还在VC/PE的财税层面进一步出台了优惠政策，包括：

• 对选择单一投资基金核算的创业投资企业个人合伙人股权转让所得和股息红利所得，按照20%税率计算缴纳个人所得税。

• 创业投资企业和天使投资个人采取股权投资方式直接投资于种子期、初创期科技型企业满2年的，可按照投资额的70%抵扣应纳税所得额。

• 开展浦东新区特定区域公司型创业投资企业所得税优惠政策试点。对转让持有3年以上股权的所得占年度股权转让所得总额的比例超过50%的，按照年末个人股东持股比例减半征收当年企业所得税；对转让持有5年以上股权的所得占年度股权转让所得总额的比例超过50%的，按照年末个人股东持股比例免征当年企业所得税。

人才服务上，《若干措施》中也提到，加强对股权投资机构租购房、被投项目落地、人才集聚等方面的综合服务保障；对符合条件的股权投资专业人才申办本市常住户口、办理居住证等予以支持等等。

回望2023年以来，整个资本市场经历了一场痛苦的行业调整与重塑，其中不易每一位VC/PE从业者都有自己的体会。不久前有创投大佬警示，中国创投行业经历了好几轮寒冬，这一次寒冬可能会长一点，大家要做好添衣的准备。

行至低谷周期，最需要信心。作为支持科技创新发展的重要力量，上个月召开的中央经济工作会议，首次提出了“鼓励发展创业投资、股权投资”，为行业注入了强心剂。要知道，创投兴则产业兴，产业兴则城市强，VC/PE历来扮演着至关重要的角色。

这几年，全国各地大力开展布局股权投资，引导基金遍地开花，争夺头部VC/PE，投早投小投科技成为新的时代主题，各地争抢新兴产业的迫切心情溢于言表。这一次，上海率先打响了2024年第一枪。

附：上海《关于进一步促进上海股权投资行业高质量发展的若干措施》全文