美国的红火牛市是精疲力竭了，还是暂时喘口气？

如果你在圣诞节肆意狂欢了一番，可能就会以更加冷静节制的心态进入新年。你对近期市场上的动态可能也就不会觉得陌生。2023年接近尾声时，美国股市一路狂飙，最终以连涨九周走完了2023年，创下自2004年以来的最长连涨纪录。主要股指标普500距离2022年1月3日（当时投资者预测加息将会是“小步慢跑”）的历史最高点仅一步之遥。现在，投资者突然变得更冷静了：股市在新年的头两个交易日下跌了1.4%。这种小幅波动并不稀奇，但还是引发了一个疑问：这轮大牛市是走到头了，还是能再往前一步？

在2023年的头十个月，美股上涨主要集中在七支科技股上，由制造处理人工智能（AI）算法的计算机芯片的英伟达领跑。之后上涨范围扩大，涨速也加快。零售商和银行等反映更广泛经济的公司股价飙升，摩根大通的股价自10月底以来上升了四分之一。标普500指数在2023年最后两个月上涨了14%，比最近期的低点高出31%，明显高于通常用来定义牛市的20%。

对这轮牛市的解释是几方面因素恰好叠加：经济增长强劲、通胀有序回落，最关键的是过去两个月里利率预期的巨大转变。美国经济第三季度的年化增长达到可观的4.9%；实时估算显示，2023年最后一季度的增长仍相当稳健，达到2.5%。过去三个月里，“核心”消费价格的平均年化增长只有2.2%，仅略高于美联储的通胀目标。……【欢迎订阅《经济学人·商论》继续读完本文双语版】