比特币能否真正从“边缘资产”走向主流？

比特币ETF的推出是加密货币行业的一个重要里程碑，现在真正的考验来了：比特币能否真正从“边缘资产”走向主流？ 

多年来，加密货币行业一直在期待比特币ETF的推出，比特币的支持者认为，比特币ETF推出后，比特币将终于能够进入养老基金和财务顾问等机构管理的100万亿美元投资组合，他们认为，对于一项总市值为9000亿美元的资产来说，无需太多资金流入就给价格带来显著影响。 

比特币挖矿公司Marathon Digital Holdings的CEO弗雷德·蒂尔(Fred Thiel)说：“就算这些投资组合只有1%的资金配置了比特币，也会给价格带来巨大的影响。” 

但加密货币投资者不应把希望寄托在突然涌入的资金上。比特币进入机构投资组合可能需要数年时间，此外，财务顾问是否会对比特币产生兴趣、还是仅仅把它当作一种新奇事物或少量持有的另类资产还是一个未知数。 

比特币从“边缘资产”走向主流的第一个障碍是如何进入机构的平台。在美国证券交易委员会(SEC)批准推出比特币ETF后，目前市场上有11只比特币ETF，贝莱德(BlackRock)、富达(Fidelity)、景顺(Invesco)和WisdomTree推出的比特币ETF都已经开始交易，全球最大的比特币基金——286亿美元的Grayscale Bitcoin Trust已转换为一只ETF。

不过，作为一种相对较新的资产类别，比特币ETF将受到财务顾问的审查。和股票或债券基金不同，比特币ETF可能需要经过更加严格的尽职调查和合规审查，才能进入拥有最大财务顾问团队的银行的平台。美国银行(Bank of America)、摩根士丹利(Morgan Stanley)和瑞银(UBS)等公司管理着数千亿美元的资产，它们可能是比特币ETF成败的关键，这取决于它们的财务顾问为客户买入多少比特币ETF以及如何配置到投资组合中去。 

Galaxy Digital全球资产管理主管史蒂夫·库尔茨(Steve Kurz)说：“所有这些细枝末节对对于比特币ETF何时能进入这些平台非常重要。” 

目前还不清楚有多少新需求已经反映在比特币价格中。过去三个月，比特币上涨超过75%，在获得SEC批准的第二天价格并未大幅上涨，价格涨幅约为1%，至4.64万美元。

比特币的支持者指出，比特币市场规模仍然相对较小，交易量较少，还不足以消化大量机构资本。21Shares联合创始人奥菲莉亚·斯奈德(Ophelia Snyder)说，对于加密货币行业来说，即使“10亿美元也是一大笔钱”。 

受影响最大的公司可能是Coinbase Global，该公司股价因比特币ETF热潮一直在上涨，CEO布莱恩·阿姆斯特朗(Brian Armstrong)在接受CNBC采访时说，这次比特币ETF是加密货币和Coinbase的“重要里程碑”。 

Coinbase的多头认为，比特币ETF将给包括以太币在内的所有加密货币带来提振。一些人认为，Coinbase正在构建起一个加密货币生态系统，随着越来越多的投资者对这一资产类别产生兴趣，该公司将从中受益。Needham分析师约翰·托达罗(John Todaro)认为，即使Coinbase的比特币交易量有所减少，其他加密货币的交易量增加也足以弥补损失。托达罗对Coinbase股票的评级为“买入”。 

Coinbase空头则认为，比特币ETF推出后，交易员将看到通过ETF交易比通过交易所交易更便利且成本更低，Coinbase将成为大多数比特币ETF的托管人，从中赚取一些费用，但该业务的利润低于该公司的零售交易业务，后者可以通过手续费和买卖价差从每笔交易中收取1%以上的佣金。 

瑞穗(Mizuho)分析师丹·多列夫(Dan Dolev)在研报中写道：“我们预计，未来几个季度基本面将成为一个可能会带来痛苦的现实检验。”他预计，Coinbase股价将从近期的141美元左右跌回他给出的54美元的目标价。

SEC基本上是因为败诉才不得已批准比特币ETF，SEC主席加里·詹斯勒(Gary Gensler)明确表示，他仍对比特币持怀疑态度，并警告投资者不应将其误认为是黄金等传统大宗商品。 

还有几起诉讼可能会阻碍加密货币走向主流。本周一名法官将听取SEC与Coinbase之间一宗案件的口头辩论，在该案中，SEC指控Coinbase非法经营一家未注册的证券交易所，Coinbase称其没有违法法规。此案的结果可能会对Coinbase的收入模式产生重大影响，可能会削减大量的交易和服务业务。 

目前，加密货币行业正沉浸在胜利的喜悦中。分析师和基金发起人正在讨论下一个大型产品的计划，即以太币ETF。 

先锋集团(Vanguard)似乎对这一切持怀疑态度，这家指数基金巨头表示不会允许比特币ETF在其平台上销售。先锋称，这些产品与股票、债券和现金等资产类别“不一致”，后者才是“平衡的长期投资组合的基石”。 

比特币能否成为这样的基石还有待观察。 

文 | 乔·莱特

编辑 | 郭力群 

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2024年1月12日报道“Bitcoin ETFs Mark a Milestone for Crypto. Now the Real Test Begins.”。

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