光伏产能过剩仍在，逆变器率先迎来拐点
出品 | 妙投APP
作者 | 董必政
头图 | 视觉中国
核心看点：
2024年光伏行业产能过剩仍在，光伏价格有望在上半年触底；
具备成本优势、现金充裕、经营压力小的光伏企业，有望冲出重围；
户储逆变器赛道率先迎来拐点，相关企业也将迎来估值修复。
光伏行业的产能过剩，已成为不争的事实，也让资本市场对其的关注度日益降低。近日，跌跌不休的光伏板块，终于走出了反弹的趋势。从2023年12月中旬至今，光伏ETF已经上涨了10%左右。
妙投认为，这次光伏反弹主要是有2个原因：
一方面，经历大幅下跌之后，光伏板块的普遍估值很低，容易受到市场资金的关注；
另一方面，近期光伏利好消息发酵，如：光伏逆变器出口数据近半年来首次环比转正；1月单月组件全球排产49GW、国内排产42GW，数据好于预期。
那么，2024年光伏行业的供需格局会好转吗？在光伏寻底阶段中，哪些细分赛道能率先迎来拐点？哪类光伏企业又能穿越牛熊呢？接下来，让我们来探讨一下。
#01“供过于求”仍在
经历了大规模扩产，光伏供给端大幅度增长，已经处于“供过于求”的产能过剩状态。
在装机需求方面，CPIA再次上调了2023年全球光伏新增装机的预期。据CPIA预测，2023年全球光伏新增装机预测为345~390GW，同比增长有望达到50%~69.56%。继2022年之后，全球光伏新增装机量再次出现高增长。
然而，1个行业无法长期持续高增长。由于2023年光伏装机量的基数已经很高，2024年全球光伏新增装机再次高速增长就变得更加困难。
虽然CPIA对2024年全球光伏装机量并未给出较为详细的预测，但有券商预计2024年全球光伏装机规模有望达到450GW，同比增速有望达到15.38%~30.43%，行业增速下滑明显。
另外，由于扩产幅度超过需求增速，2024年光伏产业链的供过于求将更为严重。
据券商预计，光伏主产业链各环节供需比将从2023年年底的1.6:1左右提升至2024年的1.9:1左右。2024年对应的名义产能将达到1100GW左右。另外，在辅材环节中，光伏玻璃的产能过剩压力较小；而胶膜供需比预计基本保持在1.8：1左右。
总体来看，妙投预计，2024年光伏主产业链（硅料、硅片、电池片、组件），光伏辅材（玻璃、胶膜）的产能过剩的局面，不会改变。
而光伏供需关系的变化，直接反映到光伏产业链价格上。
由于光伏行业明显供过于求，2023年以来硅料、硅片、电池片、组件等光伏产品价格下跌明显。据PVInfolink数据显示，2023年硅料、硅片、电池片、组件的价格降幅约为65.78%、48.71%、55%、48.08%。
考虑到，2024年上半年是新产能释放的高峰期，且Q1是下游需求的传统淡季，光伏产业链价格的低点有望在2024年上半年出现。
因此，2024年上半年光伏产业链的价格将迎来冰点，各环节盈利明显收缩，部分环节面临行业性亏损压力。
那么，在主产业链中，哪些企业更有望从行业洗牌周期中突围呢？接下来，我们一起来探讨。
#02行业洗牌，这些企业有望突围
妙投认为，具备成本优势和渠道溢价优势、现金充裕、经营压力小的光伏企业，有望冲出重围。而小厂商在无法承受现金亏损的情况下将陆续退出市场。
这里，妙投对部分光伏公司2023年前3季度的财务指标进行梳理，以毛利率代表成本优势、渠道溢价优势；以货币资金、资产负债率、净现比（即将利润转化为现金流的能力）代表现金充裕、经营压力小。
（数据来源：choice）
对比这些财务指标，妙投有以下发现：
截至2023年Q3，头部硅料企业经营压力不大。由于通威股份的农林牧渔的业务毛利率较低，拉低了整体的毛利率，故毛利率大幅度小于大全能源。截至2023年6月，通威股份的硅料的毛利率为41.09%，考虑到硅料降价，Q3通威的硅料毛利率仍小于大全能源。
而在2021年之前，光伏行业还未进入高速增长阶段，2020年大全能源的毛利率为33.18%。若硅料供给持续增加，竞争格局继续恶化，毛利率继续下滑，大全能源、通威股份仍有承压能力，经营压力不大。
而硅片企业分化较为明显，综合以上财务指标来看，TCL中环凭借工艺优势、规模优势，在毛利率、盈利规模与质量等方面与二线硅片厂商拉开了差距。在硅片降价的当下，TCL中环仍有较强的承压能力。相对而言，双良节能的毛利率低、资产负债率高、盈利质量较差，经营压力更大。
妙投认为，在这次硅片赛道洗牌阶段下，TCL中环有望脱颖而出、穿越牛熊，而双良节能等二线厂商能否成功渡过这次洗牌周期，还需观察。
在电池环节……
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