我之前不是写过两篇滴灌通的文章吗，上周就有朋友叫我关注他们内部平台化战略转型，听说这次变化很大。
这次调整外界感觉挺仓促的，最近滴灌通的出资就卡的很严，外面各种传是不是没钱了……据说是有境外资金进来比较难的问题，别的考虑，咱也不知道了🤷。
这周他们在香港开了发布会，细则也出来了。文件很长，我做个不负责任的个人版的解读吧～
背景就不科普了，不了解的可以去看看此前两篇文章。
滴灌通会是消费投资的救命解药么？
吵起来了！投资大佬炮轰滴灌通
这次调整最大的改变，就是从自营模式往平台模式转型。此前的滴灌通，可以理解为一个从境外募资，以RBF（收入分成）模式，投向中国小微门店连锁行业的投资机构。不占股权，没有还本付息的要求，按约定比例每天分成，合约期限到期就结束。自营模式下，资金募集，商户拓展，风控，系统对接，投后全部是自己上。为的是验证模式是否成立，也就是滴灌通所谓的"打样"。打样的结果是，滴灌通创业3年，截止到今年年底，一共投出去40亿rmb，1万家门店，回款10.6亿。全链路做的问题是重，公司人数也涨的很快，成本飞涨。好处是可控，自己下场更有体感，可以把链路里的不同角色需求摸清楚。其实本来最终要做平台，就是早点提上日程了。平台模式下，滴灌通只做交易所，撮合资产端和投资人，其他的角色都可以开放出去给别人做。当然这个转型不会一蹴而就，自营还是会投，但是在大盘中的比例会逐步降低。往后，他们的投资经理变成了基金经理（FA？），根据投资人需求寻找市面上的资产，前期尽调，每个资产包1000万左右，有不同主题，比如"上海100家网红咖啡店"（打比方）。然后带投资人去看门店（路演），确认投资意向后再通过滴灌通的平台出资。系统对接，每日分成对账这些依然通过滴灌通的系统走。滴灌通的盈利模式，从之前的赚收益差价，变成服务费和交易佣金。 我感觉这个才是李小加的舒适区啊！港交所总裁，顶级金融团队，和全国各地各种门店草根老板打交道，一不小心还要被人骗。这下，滴灌通没有竞争对手了，毕竟目前所有中国做RBF的人中，只有他们有交易所。资金端，可以上来我帮你找资产，给你好用的系统工具，还能帮你做资产包的转让。门店端，可以通过一系列手段进行资产证券化，帮你找出资人。这时候稍微熟悉资本市场的人应该一拍大腿，滴灌通这是要做国内中小门店的主板，自己还要当证监会啊！（大胆）
（注意：滴灌通平台上投资者仅限境外合格投资者，比如银行，财富管理机构等等，和割韭菜没啥关系，）我们知道，传统资本市场一家公司要上市，要经历券商投行审计，监管各种问询，排队，才能最终挂牌上市。上市后信息披露，交易转让等都是受到严格监管的，也有各种成熟的指标来衡量不同行业的公司的财务，估值情况，比如PS/PE这些。未来，同样也是有一定规模，有基础系统，财务规范的连锁门店公司才符合这类"上市"标准，如果是夫妻小单店，自己套套信用卡得了，也不需要找他们。还有和传统IPO不一样的是，门店可以在滴灌通高频多次挂牌，卖不同地区，不同时限的现金流，先挂了再看历史数据调整方案。投资者也可以和买股票一样，在后台查看每张合约的实时数据。
当然合约也是可以转让和再交易的（这个可能是更赚钱的地方）。作为交易所，滴灌通也会有自己的指数，类似沪深300。这个满好笑的，大湾区收益率远高于长三角，我很好奇如果有京津冀指数的话会有多低……比照成熟的资本市场，滴灌通也想有自己的生态伙伴，比如券商投行（承揽，走访评估，分析，方案设计），基石投资者，评级机构，审计，律所等等。
滴灌通会向市场提供标准的DRC合同范例，核心条款建议，提供了合约设计测算工具，甚至编制了针对小微门店自己的分类标签财务词汇体系。。。绝，实在是绝。衡量门店的价值投产比，这次发布会最重要的是在《滴灌通澳交所通用标准》（MAP）中，设定了几个核心指标。1. 收付款风险率（投资者预估收款金额/合约预估付款金额）2. 市转率（这个是公司参照市盈率自己发明的，指实际投资额/合约预估付款金额），衡量的是投资意愿。这些图里着重提到了扣税扣费后，就是因为投资者赚钱有税负（企业所得和增值税等等），要扣减。还有过程中滴灌通和生态服务商的各种费用。如果就按他们自己表上的预估，大概是7.5%（不能确认）。
里面最关键的，就是这个合约预估的准确性，对未来收入的预判。
公司提到了用门店历史数据，当地租金占比等各种来做模型预测。毕竟合约的本质，就是对门店未来的经营现金流折现。至于说是否准确，大数原则下，理论上门店类模型更简单，我觉得应该不会比上市公司的财务预测更不准吧……文件中滴灌通透露了一个数据，目前1万张合约中，平均融资额30万，合约期3年，平均融资1000元预估回报为1400元。（这个相当于年化20%，应该没有扣除税费和风险损失）
另外有一个地方提到的收益基准情况是，每千元投资额每日赚3毛五，扣除了各种税费后投资者到手是1毛，回报接近标普500指数的长期平均收益率。这才是大盘啊……当然不同的资产包可能有不同表现，和基金是类似的。通过主动选择和分散持仓来降低风险。一个现实是：如果你的店越赚钱，使用滴灌通的融资成本越高，如果你店收入不及预期，或者闭店了，融资成本就低。此前大家还在争论滴灌通到底是高利贷还是做慈善，现在可以看得比较明白了，滴灌通认为自己是一家金融科技公司。
因为数字化，使得今天的加盟店规模可以比之前更大，也使得像滴灌通这样的金融公司可以抓住小微企业的现金流，在此之上做风险预估和资金解决方案。对于小微门店，资金成本合适的情况下，没有还本付息义务自然更好。好的门店自己留着呗。能做到这个规模的老板自己都会算帐。
对于投资者，没有境外资金的就看个热闹吧，既有大额的境外资金，又想投这类资产，最好也有自己的团队来研究精选，大盘收益估计不高。对于生态服务方是否要入场，我感觉单体融资金额太少了，现在又太早期，大机构做不太划算。有资源，想做点小生意的朋友们倒是可以多学习起来看看。声明哈，本人没有偏向性，这篇是基于兴趣跟踪研究，公司又没给我钱PR。大家站在自己的角度客观看待好了。新鲜事物嘛，了解了解总是没错的。
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