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清仓一只、减仓一只,建仓两只股

清仓一只、减仓一只,建仓两只股

财经
今天的调仓动作有些大,清仓了汤臣倍健、减仓中芯国际,建仓中粮家佳康、华润电力。下面二马简单说一下调仓换股的逻辑。
1、为什么清仓汤臣倍健
首先说说汤臣倍健的事。之前我在想,中国老龄化趋势下,什么样的公司会受益。汤臣倍健这样的保健品公司应该是老龄化的受益者。但是汤臣倍健当时存在一个不确定性,这是我不敢大幅建仓的原因。汤臣倍健的优势是线下渠道,占比约30%。线上渠道方面,汤臣虽然做的也不错,但是远达不到如同线下那样的垄断优势。当时汤臣在做线上线下一体化渠道改革。二马当时认为汤臣的机会及风险都在这里。如果线上改革成功,汤臣将迎来大发展;如果改革动作慢,那么随着线上渠道蚕食线下市场。这对于汤臣构成挑战。
本来想持有一些小仓位去等待汤臣的线上化改革成功。后来想想,没有必要等。资金应该放到确定性更强的地方。
2、为什么减仓中芯国际
中芯国际作为中国国产替代第一股,我是很看好中芯国际的。为什么最近考虑做一个减仓动作呢?这一方面是因为半导体行业进入了萧条周期。中芯之前享受了半导体短缺时的红利,2020年中芯国际的毛利率为23%,2022年提升到40%。在半导体行业步入衰退之际,未来一两年中芯国际面临一定程度的增收不增利情况。
其次,中芯国际最近大股东有回购行为,在其他公司明显下跌之际,中芯国际的股价还算坚挺。
因此在目前位置减仓中芯国际,总体上我认为是合适的。
3、为什么建仓华润电力
我最近在思考一件事,我国轰轰烈烈的碳中和进程中,谁将是长期受益的行业及公司。我并不喜欢上游材料及设备供应商。特别是可以通过增加投资就可以扩大产能的同质化原料供应商。我认为发电厂将是碳中和的长期受益者。
诸如华润电力这样的电厂的投资逻辑是什么呢?这些电厂过去以火电为主,近些年都在转绿电。过去一年多,因为煤价高企,这些企业的火电业务都出现了亏损。今年开始国家通过长协价格让火电厂不再亏损。而绿电目前已经撑起了这些电厂的盈利。以华润电力为例,今年约100亿(港币)的绿电利润。当期市值对应绿电利润的市盈率约为7倍。同时,公司的绿电业务还在增长。十四五末,公司的绿电利润达到150亿(港币)并不难。
考虑到碳中和的发展,未来全国能源结构中绿电的占比会加大。煤炭价格不可能持续高位。而一旦煤炭价格降下来,华润在火电上每度电赚4分钱并不是难事。1400亿度电,这就是56亿的利润。
公司当期港股市值700亿,按照50%的分红率测算,当前价格下,明年公司的股息率可以达到10%。我认为这还是一个相当确定的投资机会。
4、为什么建仓中粮家佳康
二马一直盯着这轮猪周期,但是很遗憾,优质猪企存在抢跑情况,估值一直不低。家佳康算是一个比较优质的猪企。头均成本比牧原高1块钱,优于多数猪企。
家佳康情况比较特殊,他是在这轮猪肉明显上涨时,股价开始大幅回调。这里面的罪魁祸首是期货套期保值。去年在别的猪企亏损之际,家佳康依靠期货套期保值多赚了15亿以上(至少是15亿,甚至有可能是18亿以上),2021年家佳康的盈利为23亿。
成也萧何败也萧何,今年家佳康同样做套期保值,而当猪肉价格上涨时,套期保值使得家佳康赚不到猪肉上涨的收益。上半年家佳康亏损14亿。二马预计家佳康全年可能会有不到5亿的收益,还会是正收益。
但是市场因为家佳康套期保值的事,出现了明显的估值杀。对此我是这么看的,本质上,套期保值并不会让家佳康多赚钱,也就是一个平滑周期的工具而已。对于家佳康,我是按照平滑周期去考虑的,按照头均赚3元。每头猪赚300元。
预计21年,家佳康出栏500万头,按照每头猪赚300元,这就是15亿的利润。对应当期价格市盈率不足6倍。按照30%的分红率,当期价格对应了5%的股息。一个5%股息,未来几年还有10-20%成长性的公司,还是值得持有的。
另外,考虑到上一轮猪肉萧条周期,大家都很受伤,我认为多数企业并不会明显的扩张产能。因此23年猪企的日子应该还会比较好过。

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