奶茶扎堆上市，但年轻人已经不「渴」了

作者|陶娅洁

编辑|张轶骁

2024刚开年，奶茶，成了在资本市场上最活跃的行业。

1月2日下午，茶饮品牌“古茗”向港交所递交了上市申请书，同日晚间，蜜雪冰城也向港交所递表，申请上市。

发轫于河南和浙江数年，蜜雪冰城和古茗在国内茶饮界，已经算得上是数一数二的牌子。

当下，蜜雪冰城在全球有超过3.6万家门店。招股书中，蜜雪冰城自称是“中国第一、全球第二的现制饮品企业”，以星巴克为参照。古茗则称自己在“大众现制茶饮店”的市场份额位列第一。

而以一个黑眼圈熊猫出圈的奶茶品牌——茶百道动作更快。在去年8月向港交所提交招股书后，茶百道近日获得了中国证监会备案。这也意味着，茶百道已取得香港上市聆讯的前置要求，可以在港交所进行上市聆讯。

想要上市的，远不止这三家。总部位于安徽蚌埠的“甜啦啦”1月5日传出消息，将在2024年制定港股上市计划，2025年实现港股上市。

除此之外，霸王茶姬、沪上阿姨等，亦流出上市传闻。

上市，对奶茶品牌来说，已经想了很久。

自2021年奈雪的茶成功登陆港股以来，多家茶饮品牌都试图寻求上市机会，还掀起了“新品大战”、“店铺大战”等多轮激烈竞争，家家都在狂飙，人人都在内卷。

愈发同质化的奶茶，也让不少消费者审美疲劳，“累觉不爱。

对众多奶茶品牌来说，尽早在资本市场上融到资金，可能是打败对手的一大法宝。

疯狂扩张，全靠加盟商“带资进组”

想上市，规模必不可少。

蜜雪冰城1997年创立，2020年门店数万。截至2023年三季度末，全球门店数超过36000家。

从1万到3万家，“雪王”只用了3年时间。

2023年前九个月，门店网络共实现出杯量约58亿杯，这是蜜雪冰城在招股书中所披露的。

按照香飘飘提供的奶茶界“汇率”（3亿杯=绕地球一圈），蜜雪冰城卖出的奶茶，杯子连起来可以绕地球19圈，也是很震撼了。

这也带来了可观的进账。仅2023年前九个月，蜜雪冰城实现收入和净利分别为154亿元和25亿元，同比增长均在50%左右。

〓《凤凰WEEKLY财经》记者摄

创立于2010年的古茗则更专注于区域。目前仅在大本营浙江，以及邻近的福建、江苏、江西等地有店。北京、上海暂时还没法买到。

截至2023年底，古茗门店在9000家左右，门店卖出现制饮品12亿杯，仅次于蜜雪冰城。

有着“茶饮界老三”之名的茶百道，目前全国门店数在7000家左右。

而无论是蜜雪冰城、古茗还是茶百道，做大做强，靠的都是一众加盟商。

《凤凰WEEKLY财经》梳理发现，蜜雪冰城、古茗、茶百道三家企业均主要通过加盟模式，快速扩张。大部分收入则来自于向加盟门店销售商品、设备及提供服务。

举例来说，2023年前九个月，蜜雪冰城向加盟商销售商品的收入为145亿元，占总营收的94%。古茗这一业务的收入为42亿元，占到了当期营收的四分之三。

相比古茗、茶百道，蜜雪冰城的商业模式有本质不同。

简单来说，古茗、茶百道给加盟商的原材料大多是从供应商手里进货，加上一定的溢价卖给加盟商，赚的是中间差价。

蜜雪冰城则是一家实打实做供应链的公司，包办了产业链上下游。

在招股书中，蜜雪冰城描绘了这样一幅图景：覆盖全球六大洲、35个国家的采购网络。产自新西兰的奶粉、加纳的可可粉；来自中国安岳的柠檬、越南的百香果；产自埃塞俄比亚、哥伦比亚、巴西等国的咖啡豆调和出独特的配方。

自建工厂、供应链，自产核心原材料，使得蜜雪冰城能将价格压到极致。

2块钱一个的冰淇淋、4块钱的柠檬水、6块钱的霸道奶茶，常卖常新。

对于月薪几千的打工人来说，消费一次蜜雪冰城，只要收入的“千分之一”。

相比之下，古茗和茶百道主要占据10元-20元的茶饮市场，这也是人均消费最多的领域。

在多年跑马圈地之下，新茶饮大致形成了三个梯队。

第一梯队人均20元，以喜茶、奈雪的茶为主；第二梯队人均15元，以茶百道、古茗为代表；第三梯队人均下探至七八块，以蜜雪冰城一家独大。

留给奶茶的时间，不多了

为什么2024一开年，蜜雪冰城和古茗就抢着上市？

“元旦节刚过就提交申请，这个时间点是值得玩味的。”艾媒咨询首席分析师张毅对《凤凰WEEKLY财经》表示，首先，二者披露的都是截至2023年前三季度的财务数据。某种程度上，这与四季度全国大部分地方天寒地冻，对茶饮的需求也大大减少有关。

除了“保住”财务数据，此时扎堆港股IPO，还在于港股上市周期短、上市标准相对宽松。

特别是蜜雪冰城去年折戟A股，从“A转H”，在不少业内人士看来也是必然之举。

再者，快速上市，也应了一众投资人的心愿。

以奈雪的茶为例，上市前共历经6轮融资，估值约为130亿人民币。

与狂飙的资本相反的是，奈雪的茶直到上市都没有实现净利盈利。对于已经砸下真金白银的投资人来说，上市几乎就成了唯一的退出之路。

要想上市，一看技术壁垒，二看规模优势。

茶饮本身的技术壁垒并不突出，此前的现象是，一个新产品热卖，几天之内就会被同行抄袭，模仿出山寨版。

无法靠技术壁垒立足，那就只能拿着融资不断开店，以抢夺市占率。

这也让人不禁想到了瑞幸。截至2023年三季度末，瑞幸全国门店数已经超过1.3万家，这距离其6月开出第1万家门店仅过去几个月。有瑞幸高管介绍，去年9月瑞幸新开门店数超过了1100家，也就是说，平均每37分钟开出一家新店。

与奈雪的茶、瑞幸类似，2020年底，在确立上市战略和拿到20亿元的首轮融资后，蜜雪冰城紧紧抓住红利期，疯狂开店。正如前文所述，2020-2023三年时间，新开了26000家店。

这也导致了一些网友熟悉的场景，“出租车坐了两公里，一路上遇见了十多家蜜雪冰城。几步路就有一家，一家的对面还有另一家。”

除了从行业本身考量，新茶饮扎堆上市，还在于“世道变了”。

消费热潮不断冷却，奶茶已经不复当年的荣光，投资人对奶茶也不再偏爱。

据前瞻产业研究院数据显示，2021年和2022年，行业融资还以亿元居多。而在2023年1-8月的融资中，接近80%是千万元级别的融资，仅有1笔上亿，还是茶百道用来冲上市的战略融资。

要么扩张，要么消失。谁能抢占先机上市，就等于在后续的竞争中掌握了主动权。

新茶饮第二股，不仅仅是一个名头，也是实打实的时间窗口。

一杯奶茶的热度，靠全世界来“保温”

但上市并非终点，更不意味着能躺赢。

犹记2021年，奈雪的茶信心满满登陆港交所，结果上市即破发。此后，其股价犹如一条下坠的曲线，按照最新3.25港元的股价计算，较发行价（19.8港元）已经跌去了80%。

对蜜雪冰城和古茗来说，必须寻求更多增量，拿出更多“武器”。

去海外找“钱”途，已经成为常规操作。

在东南亚市场布局4年后，蜜雪冰城开始冲击日本、韩国和澳大利亚市场。截至2023年9月30日,蜜雪冰城已经在海外11个国家开设约4000家门店。

蜜雪冰城创始人张红超在内部提出了一个充满野心的目标，“两美元，让全球人民吃好喝好。”

几乎和蜜雪冰城同时期出海的还有霸王茶姬。目前，霸王茶姬在海外门店接近100家，分布于马来西亚、新加坡和泰国。

而在东南亚、英国、澳大利亚之后，去年12月，喜茶走进了纽约百老汇大道。

但出海之路也不好走，除了要面对一众海外劲敌，还要建立起一套全球的供应链底盘，努力维持国内的运营成本。

去年9月，蜜雪冰城的越南加盟商还发生过集体拉横幅抗议总部事件。起因是蜜雪冰城宣布在越南产品降价25%，但供应给加盟商的原料只降低8%-10%，引得要一同承担降价成本的加盟商们“叫苦连天”。

于是，打造概念，也成了不得不走的路。

原因看看隔壁的星巴克便可知。靠着“第三空间”的理念，星巴克走遍全世界，知名度持续攀升，收益也源源不断入袋。

而此前，蜜雪冰城起用的“雪王”代言人，也力求做到这一点。无论是那首“我爱你，你爱我，蜜雪冰城甜蜜蜜”神曲，以及那部刷屏网络的动画片《雪王驾到》，还是各种联名、周边，都带来了一拨热度。

2023年，从咖啡到奶茶，也在不停地用IP联名，试图维持热度。

仅以奈雪的茶为例，就先后将海绵宝宝、葫芦兄弟、蜡笔小新、武林外传等多个影视、游戏、动漫IP纳入到旗下产品之中，依靠IP的热度吸纳粉丝消费。

但要持续出圈，而不沦为昙花一现，茶饮品牌们依然要做很多功课。

不然，为什么蜜雪冰城的炸串、鸡排没有卖起来，还被一众网友批为“不务正业”呢？

热闹背后有多少心酸，恐怕只有奶茶品牌们自己知道。

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