强劲还是荒谬，“史上最离谱非农”？

2024-02-03 13:02

超预期飙涨的非农数据出炉后，市场大跌眼镜的同时不禁发出质疑之声。

2月2日周五，1月非农就业数据意外“爆表”，非农就业人口增加35.3万人，高出所有分析师的预期，是普遍预期的18.5万人的两倍，12月的就业人数从此前的21.6万人上修至33.3万人。

数据发布后，美国国债价格跳水，对利率敏感的两年期美债收益率一度较日低回升超20个基点；美元跳涨、美股开盘后持续上行，攀至12月美联储议息会议以来高位，保持2024年开年来每周累涨势头。

非农数据报告还显示，失业率持平上月，连续第三个月在3.7%，低于市场预期的3.8%，有力抑制了对于美国经济衰退的猜测；同时，美国1月平均每小时工资增速同比达到4.5%，创2022年3月以来最高，高于预期的4.1%，12月的工资增速也由4.1%上修至4.3%，环比增速达到了0.6%，为预期0.3%的两倍。

就业意外强劲？有几个疑点

美国劳工统计局于1月进行了年度数据的季节性调整，数据显示，经季调后2023年的就业岗位数据由降转增。

2021年平均月就业岗位增长由60.6万下修至60.4万，2022年的平均月就业岗位由39.9万下修至37.7万，相比而言，2023年修订后的就业数据显然更为强劲：2023年就业岗位的月均增幅从22.5万上修至25.5万。

这与ADP就业数据显示的劳动力市场放缓的趋势相背离。

此外，美国1月季调后非农就业人口增加35.3万人，为2023年1月以来最大增幅，接近预期的2倍，但未经调整的就业人数为下降263.5万，即经季调后的就业人数增加了300万——也就是说，季节性调整中只要有出现大约10%的误差，就可能抹去整个增幅，使1月份的增幅变为降幅。这或许说明，1月非农就业人数季调后的增长很“难得”。

另一个支持就业数据没有看起来那么“强劲”的证据在于，机构调查和家庭调查之间具有明显差异，不能一概而论：机构调查显示就业人数增加了35.3万人，但家庭调查报告就业人数减少了3.1万人。

这意味着，虽然2020年12月以来，就业数据不断攀高，但二者之间的差距愈发加大，目前家庭调查的就业人数比机构调查要少900万人。

更进一步从工作类型来看，1月美国共有1.331亿个全职工作岗位、2790万个兼职工作岗位，而在2023年2月，全职工作的岗位为1.332亿，整整比当前水平高出20万。这说明，自2023年2月以来，增加的87万个工作岗位几乎都是兼职。

此外，从就业群体来看，在过去的两个月里，本土出生的就业人数减少的数量达到创纪录的190万人，回落至2018年疫情前的水平。也就是说，2018年7月以来，本地人群就业的机会并没有增长多少。

平均工作时间也降至阶段低位，1月份非农就业人员的平均每周工作时间下降了0.2小时至34.1小时，全年下降0.5小时，降至新冠危机最严重时期的最低水平，导致市场对于美国经济迈入衰退的担忧升温。

“噪音”不影响“强劲”

尽管季节性调整后的数据“混淆视听”，给市场理解当前劳动力市场状况造成“噪音”，但有观点认为，这并不妨碍劳动力市场依旧过热的趋势。

首先，就“1月季调后就业人数由骤减转为增长”这点来说，这种情况并不罕见。

杰弗瑞的经济学家Thomas Simons发表研报指出：

“（这种情况）几乎每年1月都会发生……这次季调后所增加的就业岗位实际上少于2014年以来的所有月份。”
“如果将去年的季节性调整应用于最新的1月数据，非农就业岗位的总体增幅将达到49.6万个。”

其次，就“平均工作时间降至阶段低位”这点来说，可能是由于平均时薪的跃升而导致的。

摩根大通的分析师Michael Feroli在数据发布当日发给客户的报告中也提及，工作时间的缩短似乎与平均时薪的跃升有关——因为恶劣天气显然减少了工作时数，这意味着受薪工人的时薪在计算公式下有所提高。

1月份就业报告的调查周正值严冬天气，扰乱了美国许多地区的经济活动，这包括德克萨斯州的严寒、中西部的大雪和东北部的洪水。因恶劣天气而无法上班的员工人数超过50万，为近三年来最多。

Feroli表示：

“虽然今天的报告包含了比往常更多的噪音，但总体看来，劳动力市场仍然相当强劲，显示2024年初经济势头同样强劲。”

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来源: qq

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