体量小但强大：小盘股的机会来了

过去几年，大盘股持续跑赢小盘股，现在到了小盘股有更好表现的时候了。 

Ziegler Capital Management (ZCM)高级投资组合经理丹尼尔·斯库比兹(Daniel Skubiz)说，在过去大盘股大幅跑赢的“极端”时期，都为投资者带来了通过小盘股获得更高回报的机会。 

斯库比兹指出，2000年互联网泡沫破裂是最典型的一个“极端”时期，在泡沫破裂之前，投资者一直在买入以新科技为主题的成长型股票。 

斯库比兹说：“我们认为目前大型科技股没有泡沫，但在2000年科技股崩盘后，小盘股在很长一段时间里跑赢，这种情况直到2014年才结束。” 

斯库比兹指出，目前，市值在20亿美元以下的小盘股的市盈率与它们的10年平均市盈率大致相当，相对于大盘股有很大的折价，比如说，iShares Russell 2000 ETF (IWM)的12个月预期市盈率为22.01，10年平均市盈率为19.5。

斯库比兹促成，小盘股公司约75%的收入来自美国，大盘股公司约60%的收入来自美国，考虑到目前美国政府对基础设施的大规模投资，来自美国国内的收入占多少是一个重要因素。 

在俄乌冲突持续、中东和其他地区冲突加剧之际，小盘股还能起到对冲地缘政治风险的作用。此外，相对而言小盘股受汇率波动的影响较小，随着美元继续走强，汇率波动可能给大盘股公司的海外业务带来负面影响。 

这些都是小盘股的基本面特征，然而，过去几年许多高净值个人和财富管理公司一直在通过私募股权和风投基金来寻找具有同样特征的投资对象，斯库比兹认为这是一种错误的做法。 

他说：“目前更多的钱正在追逐更少的机会，私募股权所处环境的风险越来越大，因为没有那么多高质量的投资机会，与此同时，非上市公司的估值不像上市公司那样从市值中可以看出来，所以它们的价值都是别人说值多少就值多少。投资私募市场的另一个风险是无法迅速脱手——大多数基金要求投资者将资金锁定五年或更长时间。”

Ziegler Capital Management的小盘股策略主要投资于优质小盘股，斯库比兹介绍说，该公司的MVP小盘股核心策略(MVP Small Cap Core Strategy)投资了80只小盘股，投资组合比挑选少数股票或投资私募股权更加多元化。MVP小盘股核心策略侧重于工业股，金融股和生物科技股的权重较小，过去三年跑赢了基准罗素2000指数。2023年MVP小盘股核心策略的回报率为17.6%，罗素2000指数的回报率为16.9%。 

斯库比兹警告指出，不要通过罗素2000指数来判断小盘股可能带来的回报或波动幅度，因为该指数“里充斥着大量还没盈利的公司”。去年第四季度罗素2000指数上涨了14%，主要原因是投资者押注利率下降后那些生产率较低的公司将获得提振。 

斯库比兹说：“不管怎样，现在的投资环境都更有利于主动型基金经理，质量更好的股票将成为赢家，尤其是在企业现金流恢复增长的情况下。” 

文 | 安德里亚·里基耶

编辑 | 郭力群

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2024年1月30日报道Tiny but Mighty: Why Now Might Be the Time for Small Caps”。

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