营收净利增速「双降」，英飞凌代理起家的英恒科技怎么了？

在过去十几年时间，有不少中国汽车软硬件供应商依靠代理贸易、方案及软件外包开发等方式获取市场红利。比如，中科创达+高通，还有英恒科技+英飞凌。

成立于2001年的英恒科技，是全球汽车芯片巨头英飞凌在大中华区汽车板块最大的分销商，提供新能源、车身控制、安全及动力传动系统的关键汽车电子部件解决方案。

最早在2005年，英恒科技就与英飞凌签订汽车半导体器件的分销协议。从2015年开始，借助中国汽车市场的升级转型，业务重心快速从传统汽车电子扩展至新能源、智能化领域。

2018年，英恒科技在港股IPO上市；从2021年开始，受益中国新能源汽车市场的爆发式增长，这家以英飞凌方案开发（近年来逐步涉足Tier1业务，提供包括BMS、摄像头在内的软硬一体产品）和芯片代理为主营业务的公司，业绩也是水涨船高。

比如，在广汽埃安、昊铂，英恒科技（旗下金脉电子）已经量产交付BMS电池管理模块、前视ADAS摄像头等电动化、智能化相关产品。

数据显示，2021年该公司实现收入31.76亿元，同比增长59%；净利润2亿元，同比增长112%。2022年继续上涨，实现收入48.30亿元，同比增长52%；净利润为4.11亿元，同比增长105%。

其中，新能源汽车解决方案业务在2022年继续成为该公司的主要增长动力，收入同比大幅增长91%，达20.67亿元，占到总营收的43%。

而在这背后，是英飞凌在汽车市场的强势地位。

公开信息显示，2022年，英飞凌在汽车半导体领域的市场占有率达12.7%，排名全球第一。其中，在汽车功率半导体市场遥遥领先，占据31.7%的市场份额；

此外，在智能化部分，汽车传感器领域的市占率达14.1%（比如，毫米波雷达芯片）；在MCU领域的市占率为22%；在车用NOR Flash存储芯片领域更是市占率全球第一。

其中，在智能驾驶域控制器（不管是1.0的融合控制器，还是集成算力的2.0域控）领域，英飞凌的TC397系列更是几乎垄断市场。

而在2022年，英恒科技也把智驾网联的解决方案业务独立分类，去年收入增长151%至2.55亿元，涉及芯片（代理分销）、PCBA到研发、测试验证以及研转产、量产售后等全流程服务。

同时，旗下子公司金脉电子，更是借助与地平线的合作关系（官方授权硬件IDH合作伙伴之一），陆续拿到多家客户的智驾域控订单。

不过，随着电动化、智能化市场竞争的加剧，不管是上游芯片的玩家增多，还是下游供应链的向上整合，英恒科技的业绩出现新的变化。

最新公布的年度财报显示，2023年英恒科技实现营业收入58.02亿元，同比仅增长20.12%，相比上年同期增速下滑50%；毛利为10.84亿元，同比仅微增4.13%。

而在净利润方面，英恒科技在2023年出现同比下滑23.84%，连续几年的高增长周期也宣告结束。业务毛利率从2005年的26.18%持续下滑至18.68%；净利率则从12%下滑至5.39%。

这其中，一方面是中国新能源汽车市场开始进入低增速周期；2023年中国市场（不含进出口）完成新能源车交付726.81万辆，同比增长38.89%，增速较往年出现大幅下滑。

尽管英恒科技的新能源板块业务收入增速与市场增速相匹配，但该公司也坦言，由于市场竞争激烈，进行了价格调整，也导致毛利率出现下滑。

同时，该公司也明确指出：国产车规级芯片供应增加，尤其是与英飞凌竞争的MCU、IGBT等产品，国产化率逐步提升。按照高工智能汽车研究院监测数据显示，国内至少有超过20家企业正在争夺高性能车规级MCU市场。

比如，芯驰科技推出的高性能MCU，陆续在BMS（宁德时代是大客户，也是股东）、底盘、网关等高安全要求、中高端市场形成规模化交付，这对英飞凌等外资汽车芯片厂商构成巨大压力。

而在去年已经实现超400万颗车规级MCU交付的国芯科技，也在加快布局新能源汽车核心的整车控制器（VCU）、车身域/区域控制器等应用布局。

此外，包括头部车企、Tier1也在加速MCU、SoC等汽车核心芯片的自主研发，这对于高度依赖英飞凌的英恒科技来说，中长期风险已经凸显。

同时，在智能驾驶赛道，英恒科技也面临巨大的考验。2023年，该公司来自智能网联解决方案营收同比增长59%，增速相比上年大幅度下滑。

一方面，是市场竞争在加剧，域控制器价格战也在不断向上游传导；另一方面，市场上的方案可选择项也在增加。

比如，和英恒科技一样，作为地平线另一家IDH合作伙伴，映驰科技则是主推NXP S32G，后者也是目前全球汽车智能网关、中央域控制器的主流选择。

尤其是从去年开始，国内车企和Tier1重点布局的多域融合产品，NXP S32G的曝光度极速上升，覆盖从舱泊一体、舱驾一体以及中央域控等多个产品。

而对标NXP S32G的英飞凌下一代AURIX™ TC4x，计划从2024年下半年逐步量产交付；不过，相比而言，前者在多A53内核（4-8个）、以太网数据包加速器等方面，优势明显。

数据显示，过去一年时间，英恒科技港股市值从最高点已经下跌接近70%，股价从去年4月份的5.92港元掉落至1.91港元（截止3月22日）。