关于3899名单

公众号新闻

2024-04-22 16:04

来源：正儿八经聊城投、信贷白话、债券小酒馆、债务研究

最近跟很多地方政府、城投公司还有银行、建筑公司的人士交流，感觉市场上对于3899名单可能有一些误会。

误会主要有两点：

一是3899名单就是新的融资平台名单，3899名单等同于融资平台名单；

二是3899名单内的主体不能新增融资，只能借新还旧。

曾经有人很纠结，纠结在于，既想进3899名单，因为借新还旧就有保障了；但是又怕进3899名单，因为进去就不能新增了。

现在我们知道，35号文之前，财政部要求各地上报的地方政府融资平台名单和债项清单，已经可以查到了。财联社3月25日也报道，目前融资平台查询系统已经上线，金融机构（主要是银行）已可以查询。

当然，查询是需要权限的，权限控制是比较严的。银行里也仅有极少数人在确有必要的情况下，经过批准才能查询。

这个查询系统是35号文要求搭建的，目前已落地一段时间。

需要说明的是，这个系统查询的结果是融资平台，而不是3899名单。并且，融资平台名单是分省开放给省级金融机构本部的。权限高的人，也只能知道本省融资平台有多少个。

3899名单仍然很神秘，到底3899名单内企业有哪些？

是哪3899个企业？大家仍不知道。

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我们认为，3899名单不等于融资平台名单，融资平台数量应远大于3899个。融资平台名单跟3899名单是包含的关系。

众所周知，2008年之后，地方政府成立了很多融资平台，之后为加强监管，银监和财政系统都有一个融资平台名单。

银监会的融资平台名单自2018年3季度以后就不再更新了。停更前名单共有11737家公司，其中2710家已经退出融资平台，9027家仍按融资平台管理。

财政系统的融资平台名单一直存在，只是不对外公开数据。到了2018年27号文要求严控地方政府隐债之后，财政部的名单升级为融资平台公司债务及中长期支出事项监测平台名单。这个监测名单，也是有一些变动，不时有一些城投发公告，声明实现了转型，退出了融资平台。

与此同时，由于上面严禁地方政府新设融资平台，地方政府就新成立了一些国有企业，这些企业虽然不在融资平台名单内，但实际起到融资平台的作用。

那么在2023年出台35号之前，财政部就要求各地进行摸底调查，自下而上地又报了一次融资平台名单，包括仍在融资平台监测名单内的融资平台，也包括后来各地新成立的按照融资平台管理的国有企业。

这两部分就构成了35号文所说的地方政府融资平台名单（可称为新名单），我们看到，这两部分主体在35号文中的政策待遇基本上是一样的。

这新名单内主体数量有多少呢？根据财新的说法，全国大概有1.8万家。

这个数字是远大于3899的。

我个人认为财新1.8万家的说法有一定可信度。

因为这个融资平台查询系统是按省开放的，省级金融机构（主要是银行）有端口可以查询，但是，只能查本省的。据我们了解到的几个省份，其融资平台数量在400到900个之间。

全国有34个省，去掉港澳台是31个，1.8万除以31是600。这样看起来，1.8万家比较合理。

那么3899是什么呢？

既然地方政府融资平台至少在1万家以上，那这3899个又是什么呢？

这就要说到35号文。

35号文要求支持重点省份融资平台今明两年（23、24年）到期的公开市场债券融资接续。要求债券管理部门指导相关机构建立绿色通道，加快审核注册发行流程，支持重点省份融资平台债券本金借新还旧。

这个相关机构就是发债审核机构，交易所和交易商协会。这个责任，也就压到了交易所和交易商协会。

35号文大概在去年8月份就出来了，那么，交易商协会很快就形成了一个3899名单。

我们认为，这个名单是交易商协会接到任务后，把在协会发过债、并且在23、24年有到期债券需要接续的融资平台筛选了出来。

以便提前做好准备，完善资料，加快借新还旧发债审核。以免由于资料不全或其他问题影响审核流程，导致债券到期接续不上，出现违约。

那交易商协会就有责任了。

交易商协会本来就有对发行人的资金用途进行分档管理的做法。可以推测，3899名单是为了贯彻35号文、做好融资平台债券到期接续工作而在原有工作的基础上搞出来的一个名单。名单内的企业，应该是需要走绿色通道借新还旧的融资平台。

3899名单既然是借新还旧名单。那3899名单内的企业，是否只能借新还旧、不能新增呢？

根据已知的35号文有关内容，虽然35号文要求严控地方融资平台新增融资，但并没有说融资平台不能新增融资。甚至对于12个重点省份的融资平台，也没有绝对禁止新增融资。

那市场上关于3899名单内的企业只能借新还旧、不能新增的说法是从哪里来的？

难道说，这3899是1万多家融资平台中资质最差的吗？

显然不是。因为，地方政府融资平台能够在协会发债，已经是不错的了，评级一般要在AA+以上。更多的平台根本没发过债，根本在协会发不了债。

近期，有市场传闻部分3899名单内主体开始申请退出该名单，这是继3899名单查询平台上线后又一次新的机制传闻出现。从目前的机制来看，3899名单越来越像隐债名单的实施办法，即平台查询路径和名单退出机制不断完善。

为什么会出现退出3899名单的情况？

一方面，在2023年各地区根据35号文统计名单内平台主体时，很多产业类国企平台或项目贷款主体被纳入3899名单内，也存在部分商业担保机构传闻被纳入3899名单内的情况。这就导致部分产业类城投主体在面临产业转型、项目贷款主体在新增融资以及商业担保机构开展外部增信时，受到了名单的限制。

同时，名单制的主体会传染其母子公司，导致一些产业转型平台也受到了“名单母公司”或“名单子公司”的影响。

3899名单未来会按什么频率更新？

考虑到最初的3899名单是由各省份的区县债务办（财政部门等）统计--市级汇总--省级签字确认，上述传播确认链条很长，流程并不简单。

因此，参照隐债名单每年更新的机制，不排除未来有可能3899名单也可能根据各地区上报的退出名单情况按年更新。但实际监管手中的名单能否同步实时更新，不好说。

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