日元跌麻了！日央行却躺平！汇率腰斩，兑美元创34年来新低！跌跌不休的日元会走向哪里？

近日，日本央行在货币政策会议上决定，维持现行货币政策不变，将政策利率目标维持在0到0.1%之间。这与经济学家的预期相符，但在声明中删除了购买与之前相同数量的债券措辞，日本央行预计目前宽松的金融环境将持续。

此举也导致日元跳水，美元兑日元连续升破156、157、158三个整数关口，日元当日贬值幅度为1.72%！

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十年腰斩的日元

其实日元贬值过程由来已久，同样的1美元，在安倍晋三出任首相的2012年可以兑换78日元，但到了安倍辞职的2020年已经可以兑换106日元。继续执行日元贬值政策的岸田文雄，2024年4月现在已经让日元贬值到了158日元。日本用12年时间，实现了日元汇率的腰斩。

2012年底，安倍晋三上台后推行了被称为“安倍经济学”的一系列经济政策，其核心是通过宽松的货币政策、积极的财政政策以及结构性改革来刺激经济增长。宽松的货币政策刺激了经济增长，但也导致了日元的持续贬值。

此外，俄乌战争、美联储加息也加速了日元的贬值过程。俄乌冲突后，国际油价飙升，日本资源匮乏，油价上升导致其工业成本增加，而日本又是出口型国家，冲突导致外需回落。这两点因素使得日本经济衰退日元贬值。

在2022年，美联储和欧央行又相继加息，而日本仍维持着超宽松的货币政策。日本与美国、欧洲的利差扩大，资金从日本流向欧美，增大了日元贬值的动能。

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复苏的日本经济

宽松货币对经济的提振作用首先体现在股市上，同样的2月2日，2022年日经指数为26526.92日元，2023年提升到了27402.02日元，2024年则飙升到了36158.02日元，比2022年提升了26.63%。3月4日，股指更是一度超过了4万点，也意味着东京两大股指飙涨至泡沫经济破裂后三十年的历史性高位。

便宜的日元也吸引了不少国际资本直接投资日本，今年4月18日，美国甲骨文公司决定用10年时间在日本投资1.2万亿日元（约80亿美元）建设数据中心。甲骨文将主要在日本做云服务方面的业务。此前，美国亚马逊公司也对外宣布从2023年起，用5年时间在日本投资150亿美元，微软也决定在日本用两年时间投资29亿美元。

日元贬值也有利于日本本土的出口企业轻松获利，据国金证券研报，2023年东证指数上市公司有42%营收来自海外，日元汇率的贬值，让企业获得了更多的利润。以拥有优衣库品牌的迅销公司为例，2023年9月到2024年2月，迅销公司在日本国外的销售额为8839亿日元，比上个同期增加了17%，但销售利润则增加了23%。

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“再通胀”下的隐忧

货币贬值刺激了日本经济，让日本走出通缩，迈向“再通胀”，但是也并非百利而无一害。

首先日本对海外原材料依赖程度较大，日元贬值使企业成本上升。一些无法转嫁成本上涨的企业则难以应对日元贬值的影响。根据日本商工会议所数据，自2022年7月以来，已经有连续20个月存在因日元贬值而倒闭的企业了。

除此之外，进口成本上升也在刺激成本推动型通胀，令消费承压。今年2月，日本家庭支出已连续第12个月下降。

在日本第一生命经济研究所首席经济分析师熊野英生看来，“对于消费者来说，日元贬值、进口的物价就会上涨，好不容易稳定的食品价格、汽油等能源价格，将会进一步出现上涨。对他们来说，日元贬值存在明显弊端。”

除此之外，彭博社认为，日元贬值当前面临的困境还有或将加剧的中东紧张局势，以及由此推升油价和天然气上涨的风险，这可能会进一步损害日本的贸易平衡。

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“躺平”的日本央行

面对日元的跌跌不休，日本央行似乎“躺平了”，无论是官员的表态还是具体动作，都透露出无为而治的态度。

在周五的一份简短声明中，日本央行宣布维持基准利率不变，继续保持在0-0.1%区间，此外，也没有决定要改变债券购买计划，只称将继续按照3月的决定购买债券。

值得注意的是，日本央行3月份表示，将购买与之前大致相同数量的债券，并在公告中表示过去每月购买约6万亿日元的债券。然而，在4月26日的政策决议中，其删除了“购买与之前相同数量债券”的措辞，但将按照3月份的决定购买日本国债和公司债券。

也就在该声明发布后，日元兑美元汇率快速下挫。日本央行行长植田和男在新闻发布会上表示，如果潜在通胀率符合日本央行的预测，该行会调整货币宽松程度，但如果出现超调，日本央行可能会有所改变。

展望后市，东海证券在最新研报中认为，日央行近期继续加息的可能性较小，但日本政府出手干预汇率的可能性较大。日本通胀的同比增速虽然在2%以上，但过去几个月连续下行，日本目前面临的通胀压力不大，日央行不必急于加息。

从历史上看，日本财政部通常在日元汇率波动剧烈、迅速且单方向变动时干预汇率，特别是当汇率波动对日本经济有显著负面影响时。4月25日在本次会议召开前一天，日元汇率就已贬至155(USD/JPY)的关键水平，会议召开后，更是突破156。日本财政部有较大可能性决定通过顶部直接买入日元的方式来干预汇率。