管家：我做了一个违背祖宗的决定！

前一阵发生了一件大事，说得是央行改了个新政策，现在开始央行可以直接在二级市场上买卖国债了。

一时间流言四起，各种说法层出不穷。有说中国马上就要大放水QE的，有说更换货币之锚的，不一而足。

这种说法的根据就在于，央行这次改变，从表面上看跟美国央行的制度设计太相似了，可以说就差一步就完全变成了美联储那种货币发行方式。

中国原本的货币发行方式，主要还是依靠商业银行、通过发放贷款来投放货币。而美国的货币发行方式，主要是通过央行在市场上买卖债券，直接向交易商投放/收回货币。一个间接，一个直接，各有特点。

原因是中国的国情，是一个金融体系相对不发达，高度依赖银行传统借贷方式的社会。而美国是一个直接融资占主流的社会，企业要借钱，第一想到的不是银行，而是资本市场，股票债券这些。

那在中国原本那种商业银行的体系，央行想要大放水，不是只要印钞就好了，必须通过商业银行把钱放出去，然后经过货币乘数一轮一轮地放大，这个钱才会最终流到社会上去。而央行调节水管大小的方式就是通过降准降息，来控制基础货币的量，从而间接控制商业银行的放贷。

显而易见，当社会上贷款的需求减少，老百姓和企业不愿意再去借款了，那央行无论怎么印钞，最后发现钱还是在银行体系内空转，仍然流不到社会上去，央行干着急。

这其实就是这几年正在发生的事。央行酷酷降准降息，居民就是不愿借钱，钱到不了老百姓手里去。

再叠加上今年的一个现实原因，那就是年初的重要会议上，安排了大量的祝福债券即将发行，这些债券将被用来拯救地产、降低地方债务。

如此巨大的债券规模一旦发行，就有可能面临无人接盘的尴尬处境。单纯依靠商业银行或者放在柜台上依靠老百姓来购买，那要等到猴年马月。

最直接的解决方式就是由央行出马，直接给财政部买单算了。这就是所谓的财政赤字货币化也好、QE也好都是一回事，本质上就是祝福自己印钱自己花，完全没有了规则限制。

但是这么做还有一个技术障碍，那就是我们国家早年的央行法规定，不允许央行在一级市场上向财政部直接购买国债。

这是一条祖宗之法，类似于洪武初年，太祖立下的“宦官外戚不得干政”的祖训，防着的就是这一天。但是时过境迁，随着时间推移，对大明朝来说宦官之流虽上不得台面，但是只要好用，又仅此可用，便管不得什么祖训，最后还是得用起来。

只不过毕竟祖宗之法言犹在耳，国王的新衣总归还是要盖一盖，得一步一步慢慢来。

这就是现在我们看到央行改变的深层原因。近几年商业银行间接的货币发行模式导致钱放不到下面，今年的债券发行又有紧急的用钱需求，但是央行法又规定了央行不能直接向财政部直接买债大把塞钱，于是只好一步一步来，先放开二级市场买债的权限，以示折中。

这就是之所以强调央行在二级市场买卖债券的前因后果。

有什么影响？

1、最直接的效果就是来接盘今年庞大的锤子赤字。今年要发行那么多的债券，供给明显增多容易让债券市场价格下跌，央行出手购债，就可以稳定债市。

2、锤子拯救地产，化解地方债就有了弹药。五一期间我们已经看到，多地开始出现国资收购存量，改成保障房的操作。目的就是化解消化不掉的房地产库存。出钱的自然不是地方，而只能是照耀。

3、降准降息在未来将不再是主流，而是像美联储一样，通过买卖债券来直接操控流动性。央行买债，就是向市场上撒钱；卖债就是收钱，直接同国债的对手方交易，不管有没有人借贷，钱都能到市场上，前提是你得参与金融市场。因此原本商业银行的借贷行为就不那么重要，降准降息重要性也跟着下降。

4、不管有没有放开一级市场，实际上央行已经有能力进行QE，但是有能力不代表现在就会这么做。明面上，法律仍然禁止央行直接向财政部左手倒右手，但是商业银行去财政部买债，随后在二级市场再卖给央行，这也未尝不可嘛。因此实际上，规定都是死的，央行是活的，央行其实已经拥有了QE的技术条件。但是至少在今年，我们还看不到大放水的政策必要性。只要今年的钱够用，央行暂时还不会搞这种大动作，默默做点小动作已经完全足够。

5、即使未来出现大放水，也不代表会出现高通胀。这是一个深入人心的误区，即大放水=高通胀，这是完全错误的。比如20年美国QE为什么出现了高通胀，我们中国央行事后自己总结的原因，最大一条在于美联储印出来的钱，通过财政部直接发到了每个公民的手上。这些钱实实在在变成了消费，涌到每一个普通商品，才造成了大通胀。

但是如果仅仅是货币宽松，钱没有途径流到每一个普通人手上，那就只会形成局部行业、局部人群中的堰塞湖，比如有钱人的手里。资金淤塞在金融体系、股市、投资品、奢侈品这些地方，最终造成富人通胀，穷人通缩。参考日本的情况。

说了这么多，其实各位读者朋友们发现，实质重于形式，今年不搞、明年不搞，后年也总归会搞。祖宗成例也终将是要被打破的。也许多年以后，我们会把看似悄无声息的今年，看做是潘多拉魔盒被打开的公元元年。

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