做资产配置,一定要了解的美林投资时钟
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没有一只基金适合所有人,也没有一只基金适合所有的市场环境。经济环境和金融市场都是有周期性的,在不同时间段,不同金融产品的表现也不同。那么,何时配置股基,何时买债基,何时买大宗商品类基金呢?我们可以借助美林投资时钟这个工具。
美林时钟是美国投行美林证券2004年提出的资产配置理论。美林研究了美国市场超过30年的数据后,发现经济周期、资产配置和产业轮动之间是存在一定关系的,并把这一理论归纳总结为“美林时钟”。
美林时钟模型将经济周期划分为衰退、复苏、过热和滞胀4个时期,将资产划分为债券、股票、大宗商品和现金四类,展示了在一轮完整的经济周期中,经济从衰退逐步向复苏、过热方向循环时,债券、股票、大宗商品的收益领跑情况。
衰退期:经济增速持续下行,同时通胀下行,企业盈利较差,市场利率下降,央行为提振经济增速可能采取宽松的货币政策(如降息、降低存款准备金率等经济刺激措施)。大宗商品因为经济低迷、需求不足而表现较差;股票由于企业盈利走低而表现一般;债券受益于宽松的货币政策、市场利率下行而表现较好。债券>现金>股票>大宗商品
复苏期:经济复苏上行阶段,实体企业盈利回升,股票资产对经济复苏的敏感度更高,向上弹性更大,整体来看,相对债券和现金资产存在明显的超额收益。随着扩大内需、促进经济增长的政策刺激,企业的盈利逐步得到提升,大类资产中股票的投资回报表现最佳。其次,由于利率处于低位,债券价格与市场利率呈反向关系,因此债券成为仅次于股票的第二配置选择。股票>债券>现金>大宗商品
过热期:经济上行,产能过剩,通胀上行,为遏制通胀和经济过热,央行货币政策转向紧缩(比如加息)。债券由于市场利率上行而表现较差;同时,通胀上升增加了现金持有成本。另外,尽管经济向上,企业盈利仍然上行,但由于趋于紧缩的货币政策可能会压制股市的估值;大宗商品在高通胀环境下表现最佳。大宗商品>股票>现金>债券
滞胀期:经济下行,产出缺口变小,通胀上行,股票会受到企业盈利下降的拖累,叠加流动性紧缩的影响,因而表现最弱;在流动性环境偏紧,市场利率预期偏高的环境中,债券市场表现较为疲软;大宗商品依然会有较好表现。此阶段,经济景气周期接近尾声即将步入衰退阶段,此时“现金为王”。现金>债券>大宗商品>股票
理论上我们可以根据美林投资时钟模型配置资产。在经济衰退时,加大债券基金的仓位;在经济复苏时,重点选择股票基金;在经济过热时,再切换大宗商品基金。
但是,预测宏观经济,需要追踪每个季度、每个月的经济数据,哪怕是桥水基金的创始人达利欧,也要雇一群做语言识别、模式识别的科学家来分析,才可以勉强“猜测”未来走势。此外,每个经济周期都有其独特性,真实的市场并不一定会简单的按照美林时钟进行轮动,因此投资者也不能过度依赖美林时钟,需要结合市场的实际情况综合分析,才能做出理性的投资决策。
以上内容均摘自《雪球基金第一课》第6章,如果感到难以把握宏观经济形式、但又想要做资产配置,这本投资指南会帮你答疑解惑!扫描下方的二维码,添加小雪就可以免费领取!包邮到家!
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