一只“特立独行”的红利基金，上半年凭什么斩下23.87%的收益？

公募基金二季报披露完毕，红利板块仍然是市场关注的焦点，不少基金经理都在二季报中表达了对红利类资产的持续看好，也有人选择“边涨边卖”、落袋为安。

作为资本市场近来最靓的仔，红利策略从去年开始就凭借“高股息、低估值、低波动”的优势一路逆袭。尤其是今年面对不确定性提升的市场环境，红利板块在震荡市场中也显示出获得超额收益的潜力，持续受到投资者关注。除此之外，由于监管层明确鼓励上市公司提升分红水平，反过来也进一步增强了红利投资的吸引力。

今年上半年，名字中含有“红利”或“高股息”字样的红利型基金普遍收获了不错的业绩回报，其中工银瑞信基金旗下的工银红利优享基金表现尤为突出。

定期报告显示，截至6月30日，工银红利优享A的年内收益达到23.87%，在全市场红利类基金中表现亮眼。把时间周期拉长，海通证券数据显示，工银红利优享近一年以13.58%的回报在全市场1868只主动混合开放型基金中排在第17位，近两年收益也在同类基金中位列前5%（80/1756）。

优秀的业绩表现自然也吸引了资金的热情与流入。截至二季度末，工银红利优享的规模为11.11亿元，相比一季度末的4.77亿元激增132.91%，也让工银瑞信的宝藏基金经理尤宏业收获了更多关注与认可。

半年上涨23.87%

工银红利优享领涨红利型基金

红利资产指的是能够提供高股息回报的股票或其他金融资产，红利策略则主要通过投资于高股息率的资产来实现收益最大化。这就意味着，一方面，红利类资产持续稳定的股息具备一定的安全垫，或可为投资者提供较为稳定的现金流；另一方面，由于高股息股票往往在市场下跌时表现更为稳定，在市场波动或经济不确定性增加时，红利策略通常被视为一种防御性投资策略，也为投资者提供了另一个资产配置的选项。

近年来，由于A股反复震荡，红利策略显示出了持续获取超额收益、在震荡中上行的实力，受到市场和投资者的广泛关注。而随着红利板块的持续走强，红利资产已经成为许多机构底仓的重要选择和构成部分，这一点随着基金二季报的公布变得更加明显。

综观二季度的基金持仓情况，除了QDII产品外，收益率靠前的主动权益类基金很多都是“含红量”较高的产品，基金经理在季报中往往也表现出对红利类资产的关注与看好。而本身就主要投资于红利板块的红利基金，上半年普遍都交出了一份不错的成绩单，工银红利优享就是其中的佼佼者。

银河证券数据显示，今年上半年股票型基金的平均收益率为-5.38%、混合型基金则为-3.50%。相比之下，名字中含有“红利”或“高股息”字样的股票型基金上半年平均收益率为6.06%、混合型基金为2.33%（数据来源wind），而工银红利优享A则达到了23.87%，领跑全市场红利型基金。

一个深度价值投资者的选择

在深耕领域多做“翻石头”的工作

如果翻开工银红利优享的二季报，查看其持仓情况，可以发现一个很明显的特点：和其他红利基金不同，工银红利优享不投资大金融和周期行业，公用事业的配置占到了将近70%。用尤宏业自己的话来总结就是：“做红利板块的子集。”

2015年加入工银瑞信基金的尤宏业是公司内部培养的中生代基金经理之一。他拥有北京大学物理学、经济学双学位，具备15年证券从业经验和8年投资管理经验，现任工银瑞信养老金投资中心混合投资团队负责人、投资总监，在管产品包括公募基金、专户、养老金、年金产品等，深受各类投资人信赖，更颇受机构投资者认可。而经过检验的绩优专户投资经理扩大能力半径、管理公募产品，这大概也是工银瑞信作为行业领先的“平台型”公司的一大特色和优势。

从产品定位上来看，尤宏业希望将工银红利优享基金打造成聚焦基础设施领域投资的主动型公募基金，重点包括电力、热力、燃气等公用事业行业；港口、机场、铁路等交通运输板块；电信运营商三个重点领域。并且基金经理不做大类资产配置择时，也不做大板块的风格轮动。

这与他本人的风格和投资理念是一脉相承的。尤宏业曾表示，如果把基金收益的来源拆分看，基本上来自于三个方面：仓位怎么择时、风格怎么轮动、个股的超额怎么做出来，而他的主要发力点还是在个股的超额收益上。

在他看来，应该专注能力圈，在深耕领域多做“翻石头”的工作，寻找“非共识”的机会，而不是做仓位择时或者风格轮动这样市场都会尝试的策略，这样才能做出超越市场的投资。

“我不会做特别大的择时，但会从组合再平衡的角度去调整持仓，这也是我们长期实践下来有效的做法。风格轮动从长期来看是非常困难的事情，也需要很广阔的能力圈，这跟做实业一样，贸然去追一个风口上的行业，自身没有积累和相对优势，最后往往是会亏钱的。所以，我把精力投入到要深刻把握的几个行业里，深入到产业和公司中去，在自己熟悉的领域里面去打提前量，这是可持续可复制可积累的。”

举个例子，2022年在高煤价的压力下，市场普遍认为电力行业投资价值不高。尤宏业深度研究电力行业，通过分析公司现状、亏损面、负债率，认为当时电力行业存在价值回归的潜力。另外，随着价格回落和电价机制得到解决，他认为行业正在发生系统性和全局性变化，很多公司的估值处于非常低的水平。

基于此，2023年尤宏业接手工银红利优享之后，立即关注电力及公用事业，领先市场投资低估企业。2023年初组合布局运营商板块，获取了一定的高额回报。事实上，由于尤宏业重视对行业周期和商业模式的研究，在市场关注稳定现金流类资产之前提前布局电力、交运和运营商板块，工银红利优享在2024年上半年业绩实现了23.87%的亮眼收益。

工银红利优享二季度重仓股情况

值得一提的是，在红利投资屡创新高之后，当前该方向资金是否拥挤、未来高股息策略还能灵多久的讨论愈发频繁，也有一些分歧的声音开始出现。不过整体而言，红利策略仍是不少机构看好的方向。

在二季报中，尤宏业表示，工银红利优享通过主动投资的方式来配置红利类基础设施行业，但其中的子行业和个股有一定的分散度，基金经理也会动态地从长期价值评估的角度来调整个股和行业的配置情况。

对于后市展望和配置思路，他表示，对经济的看法整体保持不变，聚焦的行业短期内也不会改变，后续配置主要考虑估值因素。“考虑到部分热门板块涨幅较大，未来更为关注绿电及燃气等板块的投资机会。”

数据说明：

1. 工银红利优享混合A成立于2018年12月25日，尤宏业自2023年2月28日起至今担任该产品基金经理，该基金今年以来、过去一年净值增长率分别为23.87%、13.58%；业绩比较基准分别为8.31%、5.56%，数据来源：定期报告，截至2024年6月30日。

2. 工银红利优享混合A2019-2023年各年度净值增长率分别为13.39%、17.57%、8.12%、-24.08%、-5.05%，同期业绩比较基准收益率为10.37%、-3.73%、1.22%、-2.12%、2.66%，数据来源：2019-2023年年报，截至2023年12月30日。

3. 工银红利优享混合A近一年、近两年业绩排名分别居同类17/1868、80/1756，类别为主动混合开放型基金。数据来源：海通证券基金业绩排行榜，截至2024年6月30日。

4. 工银红利优享混合A重仓股情况，数据来源：定期报告，截至2024年6月30日。

5. 尤宏业，硕士研究生，曾任农业经济与发展研究所助理研究员、安信证券农业分析师/高级宏观分析师；2015年加入工银瑞信，现任养老金投资中心投资总监、基金经理兼任投资经理。2023年2月28日至今，担任工银瑞信红利优享灵活配置混合型证券投资基金基金经理；2024年4月29日至今，担任工银瑞信价值精选混合型证券投资基金基金经理。2024年7月8日增聘为工银瑞信物流产业股票型证券投资基金基金经理。

风险提示：基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。本基金为混合型基金，预期收益和风险水平低于股票型基金，高于债券型基金、货币市场基金；可投资港股通投资标的股票，还需承担汇率风险和港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。投资者投资基金前应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》等基金法律文件，在全面了解产品情况、费率结构、各销售渠道收费标准及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资，基金投资需谨慎。

文/芮芮