国债，会回调至什么位置？

目前利率走廊为[1.5%,2.2%]，出于对市场预期的重新引导，央妈可能通过适度的流动性投放，让短端回归走廊区间，并通过期限溢价推动整条曲线上移。

国际比较来看，大部分经济体长债利率与名义GDP增速接近，但我国长债利率常年低于名义GDP，这是资本回报率决定的。未来虽具备较大回升空间，但阻力同样很大。

市场自发性调整可能造成债市超调。其一来自部分机构浮盈盘了结，其二来自理财净值下跌引起赎回负反馈，其三来自下半年财政发力对资金面、资产慌、经济预期等核心变量的改变。

当前观察债基久期中位数变化来判断短期震荡余温的相对更加合理；技术层面上2.3%和2.5%分别是10Y、30Y国债利率的两个压力位。

引子

上周以来，在监管坚决出手、大行卖债、资金面边际收紧的共同驱动下，债券市场经历了一轮快速回调。

期限上，不光是市场最为担忧的长债，各期限均有5-8bps的上升，其中10年期国债已经反弹至2.25%附近（截止本文）。

当前，市场面临新的关键问题，回调还会持续多久？长债利率真的会“大步流星”地回到央妈的合意区间（2.5%～3%）么？