马克谈天下(396) 广场协定和我们想象的不一样

最近因为日本福岛核废水入海的事件，中国对于日本的妖魔化又开始铺天盖地，这个除了有发泄民族情绪的作用，还有就是要回应美日韩三国准同盟的关系，希望分裂日韩关系，很多人又开始对于日本的广岛协议和失去的二十年进行各种翻炒和嘲讽，抛开日本八十年代已经成为发达国家的事实，还有过去二十年大规模的海外拓展而积累的巨额财富，单单是看一下巴菲特最近半年加大日本的投入，就知道日本现在也开始拜托了长期低迷，开始出现复兴的曙光。

好了，今天我们就来聊一下，广场协定和我们想象的不一样，以前我有过一篇文章，重点是介绍广岛协议的一些细节，今天这篇总结的文章不赘述细节，也不过多讨论德国在广岛协议中的前后，而是重点放在日本经济停滞和广岛协议的一些大家不知道的事实，或是某个解读的角度，不一定完全正确，欢迎指正。

美元是我们的货币，但却是你们的问题。——美国前财长康纳利

1964年的东京，奥运会的成功举办成为日本国运腾飞的象征

20世纪60年代，以奥运会成功举办为标志的“日本经济奇迹”正式开始。

1968年，作为撮尔小邦的日本就在经济上就全面超越西德，成为世界第二。

1985年，日本正式取代美国成为世界上最大的债权国。

1983年，日经股市从1w多点涨到4万多点，国际市场一半都是在日本市场。

随着日本资本在全世界的不断疯狂扩张，美国人开始惊呼日本将和平占领美国！

1985年，美日德法英五国财长及央行行长在纽约广场饭店举行会议。

会上，当时世界经济实力最强的五国形成了政府联合干预外国市场的决定。协议规定日元与马克大幅升值以挽回被过分高估的美元价格。广场协议签订后，各国开始抛售美元，继而形成市场投资者的抛售狂潮，导致美元持续大幅度贬值。

随后，日本的经济从1990年开始泡沫被挤破，高速发展形势戛然而止。

那么，日本是如何走向这条不归路的呢？

在许多经济学家的口中，日本与美国签订的广场协议几乎成为了日本经济失去的二十年的罪魁祸首。

甚至于大多数人都认为，广场协议是美国精心设计的陷阱，日本不仅落入了陷阱，而且辛苦积累的财富拱手交给了美国。

其实，广场协议的签订属于各怀鬼胎：美日一个愿打一个愿挨，最无辜的恰恰是德国

和后世想象的阴谋论大不一样，从现存的大量史料上看，广场协议并不是美国逼日本就范的城下之盟。这场会议其实只开了一天就结束了，核心内容在半天内就已决定，能那么快的关键原因就在于日本和美国会前和会中都有主动积极的态度，反而谈判桌上最被动的是德国人。

美国方面的诉求是：由于日本经济经过长期繁荣后，美国政府改变了长期以来在国际贸易问题上对日本的宽容态度，要求日本向美国商品开放市场，美国和日本的贸易摩擦不断加剧（和现在的中美贸易关系类似）。美国政府希望通过美元汇率贬值的方式来加强美国产品的国际竞争力，以减少贸易逆差。

日本方面的诉求是：可能你无法想象，在广场协议尚无计划的时候，作为中曾根康弘首相也曾经就委托大藏省设计了一个“日元升值计划”，这个计划的目标是日元升值至1美元兑170~180日元之间。其升值幅度比广场协议更大。

广场协议上的签订过程中，日本是积极参与并且协议的签订是其主动而为的结果。广场协议签订前，美元与日元的汇率是1：240，美国方面原计划让美元贬值 10%~12%，使美元兑日元的汇率保持在1：126左右。

根据当时时任美联储主席沃尔克事后回忆，当时的日本大藏大臣竹下登不仅愿意全盘接受，而且主动表示可以让日元升值至1：120左右。这种”慷慨“着实令当时的沃尔克二张和尚摸不着头脑，无法理解。

那么日本那么主动寻求升值，其背后有什么目的呢：

• 第一是：日本是以出口为导向的，国内的市场早已饱和。日本政府认为如果拒绝签订这个协议，其会导致美国采取贸易报复行为，与其被动受报复，不如主动配合，同时也能打压了其他几个国家的出口。
• 第二是：日本政府错误估计形势，以为以日本当时的外汇储备及经济实力，日元升值会控制在一定范围内，没有大的风险，日元升值有助于投资境外资产，也有利于应对当时石油价格上涨。
• 第三是：最重要的一点：日本当时政治地位和经济地位不对称，作为世界经济的领头羊，有其不一样的野心，当时的日本急于提升国际地位，推进日元国际化心切，布雷顿森林体系瓦解后，美元走弱势路线，日本萌生了用日元取代美元的野心。

在协议签订的过程中，由于日本积极主动配合，导致联邦当时完全没有了外交的施展空间，只能跟着日元被迫对马克进行升值。

那么，这种皆大欢喜的局面，最终怎么会导致日本经济出现”失去的二十年“甚至现在正在演变成”失去的三十年“？

总体来说：由于日元汇率因为广场协定短时间大幅度升值对日本出口造成不利影响，日本中央银行为了防止经济衰退实行扩张性的货币政策，日本中央银行扩张性的货币政策导致泡沫经济的形成， 泡沫经济破裂导致金融危机的大爆发， 金融危机的大爆发从而导致经济衰退。

广场协议后，日本政府为了日本政府为了消除日元升值带来的通货紧缩压力，以期对外出口继续增加，保持着稳定的贸易顺差，盲目乐观，在面对本币升值问题时，未能立足本国经济整体发展需要，而是以日元汇率和外币资产为核心，选择了极度扩张的财政和货币政策来刺激对外经济。

但是日元毕竟不是美元。

美元可以让全球买单，可以靠着潮汐性的吸血度过经济危机，日元不行。

最终，日本错误的货币政策导致日本经济衰退的多米诺骨牌倒塌。

在国内，日本央行大量超发货币诱使投资者疯狂涌向房地产市场和股票市场，导致日本房地产和股票从一波高峰走向另一波高峰。

在国外，日元对美元汇率升值的导致国际投机资金的疯狂流入，这就更加助长了房地产和股票价格的上升。

反观，联邦德国当时在马克升值之后主动采取调控政策，经济保持着长期稳定。

当时的德国政府始终严格控制货币供应量，坚决不超发货币，坚决反对以通货膨胀刺激就业和经济增长。

同时，德国在专注国内货币政策的同时，实施了区域化、分散出口以及结算去美元化的贸易策略。作为欧美的三驾马车之一，德国积极参与欧洲货币区的汇率联动机制，缓冲汇率升值过程中外来投机资本的冲击，把升值的压力转移到了区域内的其他货币，保持了区域内的贸易和投资稳定。

到了此时，日本已经出现了严重的泡沫经济。

而恰在这一阶段，美国以防范金融风险为由，在国际清算银行框架下，将各发达国家银行总资产中自有资金比例标准制定提上了议事日程，并率先就此与英国达成双边协议，在英美互相签订后，立即胁迫日德等国在1988年7月共同签署《关于统一国际银行的资本计算和资本标准的报告》，这就是前几个月马云在上海炮轰的巴塞尔协议。

巴塞尔协议的核心内容是：到1992年，凡从事国际业务的银行必须将资本充足率保持在8％以上。考虑到当时日本金融系统泡沫化的程度，短期内实现８％的资本充足率是一个非常艰巨的任务。

由此，日本金融系统不得不开始了“挤泡沫”的过程。

1989年开始，日本政府开始实行收缩性的货币政策。收缩性的货币政策导致了日本泡沫经济的破裂。

短短几年间，日本房地产价格和股票价格大幅度下跌。

在这种情况下，疯狂借贷融资的炒房客和股票投机者们无力偿还商业银行的贷款，商业银行出现严重的坏账，一批商业银行和证券公司相继破产。

这种倒闭的浪潮又导致了日本国内的货币流动性急剧下降，使日本过热的经济错过了平稳的软着陆，在金融危机的影响下，日本大批的优质公司破产。

虽然，从另外一面看，经济泡沫的崩溃也对日本经济结构的调整和升级，给日本产业升级、消费升级带来了机遇。在1990年泡沫完全破裂后，“日本制造”被迫全面转型，日本工业从一般的加工制造型企业逐步转向高技术、高附加值产业，日式精细化管理得到了进一步强化。

但是，2008年全球金融危机以来，日本各传统电子巨头经营纷纷告急， 更显示出了其产业升级困境。当年的亚洲第一经济体早已不复当年买下美国的辉煌。

面对这段历史时，不得不会遐想，当年美日面临的贸易逆差问题，产业竞争问题，美国国会的保护主义势力问题等，似乎我们也正在面临，甚至比当年日本更为严峻。那么，中美之间不会出现新的广场协议或类似于广场协议的货币制度安排呢？

我个人觉得不会，但是人民币汇率会有很大压力，处于上升就会压挤出口利润，降低又会导致各种汇率兑换的套利，有个两难的问题。

而更大的问题是，中国过去40年赖以高速发展的动力，投资，消费，出口，都遇到巨大的阻力，不同于日本当年是先富后衰再老，中国可能会是未富将衰先老，这个才是中国和日本的不同，需要大智慧和更加平和的心态才能处理好。

（文章很多内容来自于网络）