40年标普500收益率与10年国债收益率对比

40年标普500收益率与10年国债收益率对比

牛经沧海

2/27/2021

今年以来不到两个月，10年期美债收益率飙升78.2%（见图一），引发一波市场恐慌。事实上在经济上行阶段，美债收益率上升并不会改变牛市格局。

在2003年之前，标普500收益率始终低于10年国债收益率（见图二），之后略高。

2008至2009年转低。2009年底经济触底复苏，标普500收益率大幅上修，一度大幅高于10年国债收益率，差值从2009年6月的-2.91百分点升至2011年9月1日的5.43百分点。期间纳斯达克100股指有两次超过短暂回调（一次2010年1月19日开始的-9.7%，一次2010年4月26日开始的-14.9%），但大趋势是一路上涨。不再赘述。

由于疫情期间的非常货币政策，收益率差值在2020年3月扩大到3.52百分点。随著股市先行走出恢复行情，收益率差值逐步缩小。今年以来10年期美债收益率飙升进一步加速了收益率差值的挤压。

【观察】综上所述，

（1）当下标普500收益率与10年期美债收益率差值虽然大幅收窄到1.14百分点。尽管如此，这个差值并不构成由股市转债市的动因。历史上绝大部分时期该值小于0.

（2）随著经济恢复，标普500收益率增长在未来5个季报会逐步释放。

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