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“新加坡有800个家办,能当LP的可能不到100个”

“新加坡有800个家办,能当LP的可能不到100个”

国际新闻

今年的新加坡,格外热闹。


据Henley&Partners预测,今年预计有2800名亿万富翁从全球各地迁移至新加坡。同时,至少600家家族办公室正等待新加坡金融管理局的审批,即将带来超120亿新加坡元资金。


于是乎,长时间经历募资难阵痛的美元基金慕名而来,希望寻得一线希望。


然而,新加坡并非遍地黄金,热闹背后也有诸多挑战。


文|家办新智点

01

新加坡很热,募资很难


“目前新加坡800个家族办公室中,真正有出资意愿和出资能力的可能不到100个,”某美元基金IR总监Ryan对《家办新智点》称,“即使出资,速度也不快,金额也不高。”


近年来,随着桥水基金创始人达利欧、海底捞张勇夫妇、亚洲第二大富豪安巴尼等全球富豪蜂拥至新加坡,大量家族办公室排队落地新加坡,这座狮城站到了“热钱C位”。


据报道,目前新加坡金融管理局至少有600个家族办公室的申请者正等待审批,即将带来的资金超过120亿新币。2018年,新加坡家族办公室数量仅50家,但截至今年第一季度,这一数字暴增至800家。


于是乎,愈来越多的美元基金慕名而来,跟随着富人的脚步涌入新加坡,以期寻求募资或争取更多与LP面对面交流的机会。毕竟,过去很长一段时间,诸多欧美大型LP对国内美元基金处于观望态度,美元基金亦陷入募资难的窘境。对这些美元基金而言,新加坡或许能给其多带来一丝希望。


一时之间,来往新加坡的人数激增。而新加坡的各种行业峰会,也是一场接着一场。譬如,今年7月,AVCJ私募股权与创业投资论坛在新加坡举办;9月份,中国地区美元投资人齐聚新加坡参加Super Return Asia……


正如不久前在朋友圈有传言:所认识的投资人/头部企业家七成都在新加坡。


这也直接导致当地酒店价格直线飙升2-3倍,甚至很多酒店的价格被炒到了上万元一晚。


然而,今年往返新加坡两次、总共停留了3个多月时间的Ryan,在约见了众多家族办公室后,却发现了一个现象:尽管新加坡的家族办公室已然成为了“当红炸子鸡”,但其出资能力如何,究竟能投给GP多少钱,其实是非常不透明的。


就新加坡某联合家族办公室CEO温放观察,过去两年,许多家族办公室做的投资,损失惨重。“家族办公室不会再轻易地、漫无目的地出手,”温放表示,“看投资标的时,也更为谨慎。”


香港某单一家族办公室投资负责人高茗也分别于今年7月和9月两次往返新加坡,但只参加了一天与GP相关的会议。“LP更希望占据主动性,不会再轻易、盲目地投钱给GP,而是希望掐掉中间环节做直投,或与其他家族办公室联合投资,共享优质项目的投资份额,”高茗称。


“未来,国内美元基金的头部效应将越来越明显,腰部以下的美元基金将很难募到资,”Ryan告诉《家办新智点》。


值得一提的是,在新加坡热度持续不减,美元基金急切渴求募资的市场环境下,有些人抓住了GP募资急切的心理,嗅到了商机,于是打着家族办公室的旗号,做起了FA生意。


Ryan观察到,这些帮GP有偿募资的人中,有些是联合家族办公室,亦或是打着联合家族办公室之名,行着中介之实,以赚取介绍费与撮合费。


更有甚者,有些人原本是单一家族办公室的员工,却也靠着与其他家族办公室私下交好的关系,拉起了“私活”,帮GP介绍其他家族办公室的同时收取一笔不菲的介绍费。


“当下的新加坡募资市场,可谓乱象丛生,”Ryan感叹道。

  

02

热度大于落地的速度


“新加坡最近的热闹,形式大于实质,”活水资本创始人许乐家向《家办新智点》表示,“毕竟钱还未真正到位。”


的确,当前,新加坡的热度可谓达到了沸点,其热度远大于资金沉淀和落地的速度。


毕竟,当前涌入到新加坡的富人,想要设立家族办公室,需较长时间的审批时间和一定的资金体量要求。更何况,今年4月11日,新加坡金管局颁布的新政,还进一步提高了新加坡家族办公室的申请准入门槛:


一方面,延长了等候申请时间,延长至8个月,而此前审理时间仅约为一半;


另一方面,提高了资金门槛。13O(原13R)的资金门槛将正式调高至1000万新币(此前13O并无明确门槛,市场共识为500万美金起),并且须在2年宽限期内将资产管理规模增至2000万新币。


另外,还要求把家族办公室中至少10%或1000万新币(以两者间较低者为准)的资金投资在新加坡本地市场,以及提高家族办公室每年的业务开支、聘用本地投资专业人士等。


这意味着,当前新加坡的资金仍多为存量资金,而大量想要进入新加坡的富人的资金,仍未真正落地。


在温放看来,未来超高净值人士的资金能否真正落地新加坡,至少还需要2-3年的时间去沉淀和观察。原因在于:


一方面,现如今全球金融市场正面临着巨大的调整,再加上市场不稳定因素,全球一体化正处于一个分崩离析的过程;


另一方面,单一家族办公室的持有人,最终将如何看待以新加坡为“桥头堡”去进行全球布局,仍需一定的时间去观察和验证;


此外,综合考虑新加坡的区位因素、国内政策、疫情影响,新加坡政府的政策能否经受住以上问题的考验,仍待观察。

  

03

热闹背后的挑战


“我担心新加坡的家族办公室过于高调了,”温放叹了口气,“烟花散去之后,或许只剩人去楼空。”


在温放看来,真正的超高净值人士都非常低调,并且极为重视隐私。如果新加坡的家族办公室一直处于高调的状态,很可能会起到反作用——一些超高净值人士只会把新加坡当作中转站,未来或将转而选择伦敦、瑞士等地落地家族办公室。


毕竟,在当下,超高净值人士想要长期投资并居住于新加坡,仍面临着诸多问题尚待解决。


首先是安全问题。


新加坡的面积仅为728.6平方公里,要远远小于香港的1113.8平方公里,同时米面粮油天然气等严重依赖于进口。


在某媒体人看来,新加坡是一个四战之地,无险可守,和平时期还好,可以靠着在大国博弈的缝隙里左右逢源,脚踏几只船。但“由于新加坡地处要塞,在战争年代乃‘兵家必争之地’,”高净值人士王航称。


“从地缘政治角度来讲,新加坡是很危险的,很难起到屏障保护作用,”国内某单一家族办公室从业者海洋认为。


的确,新加坡是一个“浅碟子市场”,无法承受巨大的冲击,任何一丝风吹草动都会对其产生巨大的影响。

第二是税务问题。


尽管近年来,新加坡通过进一步扩大税收优惠、改革移民制度等政策在积极推动家族办公室行业的发展,并吸引了众多超级富豪聚集,但当下却面临着近14年来最严重的通货膨胀。



事实上,新加坡政府早前已提高最富裕1%人士的税率,并增加不同征费,以获得更多资金来继续抗通胀之战。


今年以来,新加坡政府持续释放出了将对富裕人群征收更多税费的信号。譬如,提出将调高调高个税税率、房产税、豪华车附加注册费等,这意味着,未来,富裕人群将面临多重增税的打击。


在王航眼中,“新加坡的政策一直较为模糊,总给人一种‘摸着石头过河’的感觉,经常需要去猜。”


第三是成本问题。


前几年便选择在香港设立家族办公室的王航,在谈及落地新加坡的成本时,连连摆手。


“在新加坡设立一个家族办公室,即使每年什么都不做,也需要花费大约1000万元人民币的成本,”王航表示。


而对于已经在香港设立了单一家族办公室的超高净值人士而言,更是没有必要再额外花费更高的成本在新加坡设立一个家族办公室。


“毕竟,香港有着更成熟的资本市场和金融市场,法律制度更为健全,顶尖金融人才聚集,在香港做风险隔离和全球资产配置也更方便、更快捷。”高茗称,“新加坡人才的国际化程度差了许多,又贵又难用。”


据《家办新智点》了解,与高茗、王航相熟且交好的家办,如今也多数没有将位于香港的家族办公室转移到新加坡的打算。


第四是家庭问题。


超高净值人士在考虑是否在新加坡设立家族办公室时,会重点考虑当地的生活教育环境,是否适合下一代。


“许多人并不喜欢新加坡的生活和教育环境,”高茗称,“新加坡的生活成本较高,有些人也不喜欢其教育理念,而国际学校又非常严格。”


第五是企业发展问题。


对于国内上市公司的企业家而言,在考虑是否在新加坡设立家族办公室时,更看中东南亚的商业环境和市场环境,是否有利于自身企业的产业链延伸到东南亚做布局。


然而,东南亚市场小而散,有些国家甚至还存在着严重的保护主义,并不适合做产业链延伸布局。


第六是投资问题。


对于超高净值人士而言,在考虑投资时,更注重当地是否有好项目值得投资,是否能沉淀自身资产,同时获得长期回报率或长期现金流。


“在新加坡可以做生意,投资不行,”高茗称,“东南亚市场太小了,天花板很低。”


不过,在海洋看来,对资金体量较大的超高净值人士而言,在新加坡设立家族办公室并不是件坏事,相当于多了一个分散的渠道。


“关键是看高净值人士的资产体量是多少。如果只有几个亿美金,分散的意义不大;但如果有10-20亿美金甚至更多的资产体量,分散起来更有意义。”海洋对《家办新智点》表示。

04

新加坡,并非遍地黄金


“东南亚绝不是下一个中国,‘时光机理论’也并不适用于东南亚市场,”几年前便一直深耕东南亚市场投资的许乐家向《家办新智点》表示。


如今,创投市场掀起了一股东南亚投资热潮,越来越多的国内VC基金盯上了这片市场,认为“时光机理论”能够被复制到东南亚这片新兴热土。


所谓的“时光机理论”,是由著名投资人孙正义提出的一种商业模式,指的是充分利用不同国家和行业之间发展的不平衡,在发达市场获取经验之后,再去开发相对于落后的市场,就仿佛坐上了时光机,能穿越过去和未来。


过去二十年,中国PC互联网及移动互联网的飞速发展,催生了诸多知名互联网公司。如今,中国出海的创业者和投资人,纷纷瞄准了东南亚市场,认为这里会重演中国过去二十年发生的故事,诞生下一个东南亚的阿里巴巴、腾讯、字节。


然而,想要立足于新加坡掘金东南亚,并非一件易事,这里也并非遍地是黄金。



在海洋看来,这其中“大国模型”的商业模式,无法真正复制到“小国模型”。


“大国模型”指的是,譬如中国、美国等国家,人口众多,市场规模巨大,一个企业的商业模式,如果在一个省份验证成功之后,便可快速复制到全国;


“小国模型”则是指,东南亚有着十个独立的小国家,大多数国家人口数量不超过一个亿,整个市场非常分散。这意味着,一个企业的商业模式,如果在东南亚某个国家验证成功之后,再复制到其他国家,就会变成了“跨国企业”。然而,而东南亚市场目前严重缺乏具有跨国经营能力的企业家和创业者,因此“时光机理论”并不适用于东南亚市场。


更何况,现如今,东南亚市场的创业项目,价格和估值早已被炒得过高,出现了“泡沫”现象。



“东南亚市场规模小,商业模式寡,当资金大量涌进来之后,许多创业项目的价格就被炒得非常高。”海洋称,“一些亏损比较严重的创业企业,估值仍然在10亿美元左右。”


高茗认为,东南亚市场小而散,有些国家的保护主义严重,甚至有着极强的“地头蛇”。东南亚作为一个进口型地区,大部分材料依赖于中国出口,如果国内没有企业,去投资相关产业链的公司,成本会非常高。


“更何况,东南亚的资本市场发展尚不成熟,未来许多项目的退出仍是一大问题。”高茗表示。


《家办新智点》认为,未来或许有一批家办回流,也会有一批家办经新加坡中转至欧美等其他国家。


(注:以上部分人名为化名)


(《家办新智点》提醒:内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议。)

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来源: qq
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