复盘历史上的基金公司集中自购

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作者：韭菜投资学

来源：雪球

这两天有十几家基金公司和资管公司集体宣布启动自购，说将于近日使用自有资金申购旗下基金产品，截至目前按公告金额算，累计已达14.8亿元。

咱们来复盘下以往的机构自购行为。下图中红线是近10年万得全A指数（右侧坐标），蓝线为每月机构净自购股票型和混合型基金的总金额（左侧坐标，亿元）：

（数据来源：wind）

近十年机构集中自购出现过三次，就是蓝线的三个尖峰，在图中用绿色竖线标出来了，分别是：

（1）2015年7-8月。A股出现流动性枯竭的股灾，机构集体宣布自购。自购后约两个月，市场出现阶段性底部，开启反弹。

（2）2020年2月春节后。春节期间新冠疫情爆发，节后开盘机构集体宣布自购，市场在短暂下跌后即触底，开启上涨。

（3）2022年一季度，新冠疫情冲击再起，市场由涨转跌，机构大笔自购。这次自购持续时间较长，到3月才结束高峰，市场在一个月后的4月末触底。

可以发现，机构集中自购通常都是事件驱动型的，意在对冲利空，向市场传递信心。自购发生的位置往往都是估值较低的区间，但不一定是市场的绝对底部。

本论自购截至目前公告金额为14.8亿元，要准确算净申购数据的话，还需要加上机构的日常自购金额，再减去日常自赎回金额，现在没法准确估计。粗略就按14.8亿元这个数字来算的话，又会是一个蓝线的小尖峰，上图中用橙色水平虚线标出来了尖峰能达到的高度，再把上面的图贴一遍：

（数据来源：wind）

可以看出本次自购金额还是很大的，有望超越以往的自购规模。但从上图也可以看出，2020年以后，机构的自购金额明显变多了，蓝色曲线整体都更高。这是因为这几年公募基金大发展，基金保有规模变大了很多，股市市值也增加了很多，自购金额本来也应该水涨船高，只看绝对净自购金额和历史比较就不太合理。

可以做个修正，把蓝线改成了净申购金额/普票型和混合型基金的保有规模，这就相当于是自购率的概念，画出图来就变成了这样：

（数据来源：wind）

这下蓝线就正常多了，中枢一直比较稳。还有个变化是2022年一季度的自购尖峰没有了，也就是说相比当时的基金规模来看，那一次机构自购的金额并不算太大。真正出大力的就是2020年春节后应对疫情冲击的自购，或许真的是大力出奇迹，只有那一次市场应声上涨，而其他几次自购到市场底部都还有一两个月的延迟。按目前公布的数据估算，本次自购率大约在图中橙线位置，强于今年一季度，弱于2020年春节后自购，与2015年的自购强度差不多。

机构自购对市场情绪肯定有利好，但咱们还是平稳心态来看待。影响市场涨跌的因素太多，在短期内市场表现出来的总会是随机性，很难说市场就一定会继续反弹，或者一定会下跌。相比于押注涨跌，更合理的方式是把仓位控制在一个两边都能接受的程度，如果上涨不至于踏空，可以有足够的仓位获利；如果下跌不至于承受不住，在市场逐步下跌给出更便宜机会的过程之中，再逐步提高仓位。

合适的仓位取决于三个因素：流动性需求、风险承受能力、市场估值水平。在前两个因素因人而异，在都满足的情况下，市场估值越低，就适合加越高的仓位。目前市场整体仍然处于估值较低的区间，适合保持较积极的仓位配置，也可以在这个区域持续久聪组合的定投积攒筹码。但也始终要保持对流动性和下跌风险的警觉，不要一见利好就给自己打鸡血、立刻追求满仓甚至加杠杆。最重要的是保证万一出现逆境也能撑得住，长久站在市场上才能赚到钱。