基金大举自购！A股见底？10年大数据来了

中国基金报记者  李树超

今年国庆节后沪指考验3000点，各家资管机构密集发布公告，拿出“真金白银”自购公司旗下权益类产品，国庆节后累计有26家基金、券商资管机构自购总金额超18亿元。

对于普通投资者来说，基金自购是市场的见底信号吗？历史上基金自购赚钱了吗？投资者可以从基金自购的操作和时点受到怎样的启发？

记者采访的多位业内机构和人士对此表示，基金管理人通常在市场下跌或者市场底部，通过自购来提升市场信心，目前A股总体处于下方有估值与流动性支撑、权益类资产具备较佳配置性价比的阶段，基金自购权益类基金对资本市场有积极影响,是市场步入阶段性底部的参考信号之一。他们建议普通投资者可以参照基金自购的时机和操作，通过逆向投资、长期持有、定投等方式布局权益类投资。

从基金管理人净自购率（净自购金额在权益类基金中规模占比）与偏股混合基金指数走势对比来看，在2012年至今十多年时间里，基金在遭遇发行遇冷、净自购率较高时，往往也伴随着A股市场的阶段性低位。比如，2015年下半年股市调整后的自购，2018年年中的自购，2020年初自购潮，以及2022年一季度较高净自购率后，偏股混合型基金指数都很快见底，并迎来较好的长期赚钱效应。

谈及基金自购与市场行情的关系，北京一位绩优基金经理分析：首先，公募基金自购潮往往发生在市场下跌背景下或者市场底部，通过自购来稳定投资者和市场信心，对资本市场产生了积极影响；第二，权益自购金额比例上升，核心原因在于基金公司对权益市场后市持续看好。尽管市场仍然存在一些不确定因素的干扰，但从中长期来看具备较佳的配置性价比；第三，公募基金积极自购的做法，是市场步入阶段性底部的参考信号，但股市见底还需要考虑估值、新股破发、上市公司破净等诸多因素。

该绩优基金经理坦言，从历史上看，基金公司自购后不久，市场往往开启了一轮不错的行情，具备一定的参考价值。但市场行情本身具有一定的自我运行规律，并不会因为基金自购频繁而改变原来的运行趋势。不过，从基金自购的行为分析，从某种程度上说明当前市场点位已经步入合理的估值范围之内，股市再往下调整的空间或许已经不大了。

汇成基金研究中心也认为，一方面，自购行为多是因为市场在低点，基金公司对于权益市场走势把握性较高，但更深层次是基金公司对于宏观数据、政策、估值以及市场情绪的把控。另一方面，类似于索罗斯所说的反身性理论，基金公司通过自购给公众带来信心的同时，有可能撬动更大的资金流，从而又进一步增强市场信心，不断形成正反馈。

博时基金也表示，今年三季度，随着基本面乐观预期逐步兑现，以及超宽松流动性的边际收紧，市场表现为弱势震荡，其中受益欧洲能源危机发酵的能源板块相对收益明显。目前，海外流动性冲击已到后半段，叠加国内增长企稳复苏和“资产荒”，四季度A股有望再迎较好布局窗口，这一市场环境也吸引了公募资金积极入场。

从自购资金的投向看，目前权益类基金仍是自购投资“主方向”。Wind数据显示，截至10月22日，2022年至今全市场基金公司自购金额达到65.62亿元，其中权益类基金自购金额36.09亿元，占比55%，创下2016年以来最高比例，权益类基金也是各家基金管理人自购的主流产品类型。

在博时基金看来，当前大类资产中，公司相对最看好国内权益资产机会。主要考虑到随着房价弹性的消失、利率的下行，资产的底层收益是下降的。为了获得收益，资产配置更多是投向权益市场的。

汇成基金研究中心也分析，一方面，基金公司自购有利于缓解基民焦虑，为市场提供信心。今年权益市场走势一波三折，但大的方向还是属于下跌趋势，基金公司为彰显出对于自家产品的信心进行自购，能够在一定程度上缓解投资者焦虑的心情，这一阶段，信心比黄金重要。

另一方面，2022年权益市场表现较差，债券市场表现相对较好，俄乌战争和疫情冲击等多年不遇的大事件接连影响权益市场，随着风险的不断释放，权益市场处于低位，权益类基金自购比例也随之大幅增加。

自购时机较好

建议做好逆向投资和长期投资

从自购投资权益市场的时机来看，嘉实基金成长风格投资总监姚志鹏表示，市场总体处于下方有估值与流动性支撑的阶段，衡量整体市场估值状态的股债收益率差、权益风险溢价等指标，均与4月底的底部状态非常接近，现阶段估值具备极强吸引力。虽然短期外部宏观环境充满了挑战，但不能忽视结构性产业趋势，以及市场主体的主观能动性，后续能够持续增长的行业中的优秀企业，可能会随着业绩持续释放带来更好上行机遇。

博时基金也认为，展望2022年四季度，政策暖风下，A股结构性行情可期。四季度也是前期一揽子稳增长政策见效的黄金期，国内经济复苏的概率在提升。叠加“资产荒”的宏观大环境,权益市场仍然面临友好的运行环境，存在结构性的投资机会。而从中长期维度来看，中国经济持续向好的趋势不变，A股的机会仍将大于风险，受益中国经济转型升级的行业仍具备不错的配置价值。

汇成基金研究中心也分析，中国经济增速虽遇阻碍，但不改向好趋势，党的二十大逐步颁布了利民、惠民政策，大会的一些关键信息中也可以找寻未来2-3年的投资机会。此外，股票估值已经有效修复，部分行业估值已经处于中低水平，上证指数经历了一波下跌，现在已经位于主要支撑关口，也有做多的需求。综上，我们中长期看好权益类资产的价值。

另外，多位行业机构和从业人士表示，从各家机构投资者自购的行为和时点来看，对普通投资者做好权益类投资也有很多启发。

博时基金表示，站在当前市场，展望未来发展，将视角放到未来一到两年，市场提供相对较佳回报的概率是非常高的。博时基金一贯坚持倡导价值投资、长期投资的理念，目前A股整体估值已经具备吸引力，这为长期投资和价值投资提供了非常好的买入机会。

嘉实基金姚志鹏也表示，对于投资者而言，首先，要真的懂所投行业，或懂所投基金经理阶段性看好行业的背后原因。其次，如果有些投资者通过对产业的理解，加上专业性的金融理论学习，可以尝试做逆向操作：即阶段性情绪过热时减持部分、情绪低点反而逆势布局；其三，对于大部分没有资源或专业能力了解具体企业的一些投资者来说，通过相关金融产品如公募基金，通过对基金经理管理人的评估，仔细去选择一个自己信任的管理人，来长期持有或者定投等方式，是一个相对更务实和理性的选择，并通过组合的构建，降低波动率，通过定投等解决择时的难题。

“投资者往往无法精准预测市场，也很难做到精准抄底，可行的方法则是在市场的相对低位逐步买入，从未来三到五年的维度进行投资。”姚志鹏称。

汇成基金研究中心也认为，权益市场有短期高波动，长期高收益的特点。首先，投资者可以尝试带持有期的产品，长期持有，从而起到平滑市场短期波动的作用，减少不必要的焦虑；其次，投资者可以通过定投等方式进行基金投资，避免高位入场套牢的风险；最后，要明确自身的风险承受能力，选择适合自己的投资理财产品。此外，不要使用短期急用的钱去投资，投资权益基金的钱久期也要长。

编辑：乔伊