今年连黑石也没赚到钱

黑石也没能幸免。

上周，黑石集团2022年第三季度财报正式出炉——Q3营收10.58亿美元，同比下滑83%；净利润370万美元，与去年同期32亿美元相比只剩下一个零头了。尽管面临着净收入自由落体的局面，但这家PE巨头依然在这一季度逆势流入448亿美元，总管理规模再次创下历史——9509亿美元。

黑石的遭遇并非个例。如我们所见，美股IPO市场正面临着近20年以来最严重的枯竭状况，不管是创业公司、投资机构亦或是投行，都在经历着不同程度的震荡。当天财报电话会议上，掌门人苏世民（Steve Schwarzman）直言：“2022年第三季度是市场几十年来最困难的时期之一。”

大洋彼岸的另一边，国内一级市场也在经历着相似的一幕。这一年，大家在种种波动间过关斩将，恍然间2022年已经走进尾声。

我们试图从最新披露的财报中，一窥宇宙第一大PE的境况。

面对美联储的激进加息以及经济衰退的预期，黑石渡过了一个相对惨淡的Q3——财报显示，黑石第三季度营收10.58亿美元，上年同期为62.24亿美元，同比下降83%。利润方面，黑石在第三季度实现净利润370万美元，上年同期32亿美元；归属于公司净利润则为229.6万美元，而去年同期，这一数字为14.02亿美元，堪称滑铁卢。

同时受市场波动影响，黑石第三季度投资产品销售出现戏剧性放缓，仅出售了150亿美元的资产，是上一季度出售金额的一半，这也直接削减了其通过营利性销售投资所获得的利润。报告显示，截至9月末的季度可分配收益下降16%至13.7亿美元。

黑石坦诚表示，第三季度净收入大幅度下降，也有自身私募股权投资组合价值下降的原因，加上俄乌战争等地缘政治动荡和央行利率上升，直接阻碍了黑石将投资兑现以换取高价美元，从而对其三季度业绩造成了巨大的冲击。

这一季度，黑石的投资亏损为9.22亿美元，而上年同期的收益为47.56亿美元。

为此，黑石降低了未售出投资的整体价值，其中私募股权基金下调0.3%，房地产基金和二级基金分别下调了0.6%和2.3%。

这一结果预示着，这个在低利率时代创造财富，并在整个经济中积累影响力的行业将迎来一段严峻的时期。今年以来，黑石股价已经下跌逾30%。

“我们的通货膨胀、利率上升和经济放缓，加上持续的地缘政治动荡，为投资者创造了一个极其困难的环境。传统的一些投资组合今年迄今下跌超过 20%，是近 50 年来的最差表现，鉴于美联储承诺继续提高利率以对抗通胀，几乎所有领域的情绪都可能保持负面。”这一次财报电话会议上，苏世民表示，“我们在一段极端市场动荡时期保护了客户资本，就像我们在自身历史上许多个具有挑战性的周期中所做的那样。”

他补充表示，投资者“发现仅通过投资传统资产类别很难实现其目标。这就是为什么全球的LP选择增加对另类资产的配置（即私募股权、房地产、对冲基金和基础设施），尤其是对黑石而言。”

黑石总裁兼首席运营官Jon Gray也直言：“这将是一个充满挑战的时期，在这样的环境下，买家、卖家和贷方都会暂停，交易量会放缓，直到人们找到自己的立足点。”

尽管营收与利润等多方面数据不太乐观，但这家PE巨鳄在募资方面依旧彰显了极强的号召力——财报显示，黑石三季度资金流入448亿美元，总资产管理规模达到历史性的9509亿美元，同比增长30%，其中收费收入管理规模为7059亿美元，同比增长34%。

同时，黑石也正在为一只新的旗舰私募股权基金筹集资金，预计将吸引逾300亿美元的认购，该季度期间已争取到145亿美元的新私募股权基金认购。

黑石预计，2022年其管理规模将提升至1万亿美元。这是他们计划在2026年实现的目标，如今很快要提前实现了。1985年成立于纽约，黑石将成为全球第一家万亿美元PE。

透过黑石，我们看到华尔街震荡一幕。随着美国经济衰退的可能性增加，华尔街在加息周期之下迎来惨淡的一年。

上周，高盛报告连续第四个季度利润下降：净营收119.8亿美元，同比下降12%；季度净利润30.69亿美元，同比下降43%。与此同时，这家叱咤风云的华尔街投行启动了史上最大的一次业务重组——把交易和投行业务合并为一个部门，使该行从四个部门缩减至三个部门。

更早之前，为应对当前境况，曾高调招兵买马的高盛重启了末位淘汰机制，并着手进行自新冠疫情暴发以来最大规模的裁员，500人或将被淘汰。由此，高盛成为华尔街上又一家开始裁员以控制开支的头部投行。

高盛并不是华尔街唯一放缓脚步的投行。近期，包括摩根士丹利、摩根大通、花旗银行、富国银行等主要华尔街巨头已陆续披露财报。受市场影响，这些大行们第三季度业绩相比去年同期纷纷下滑，尤其投行业务下滑明显。其中，摩根士丹利也开始研究潜在的裁员事宜。

在高通胀、汇率波动、普遍回调的沉重打击下，市场正在经历有记录以来的又一次严重跌幅。而华尔街投行大鳄们的处境，也源于新股市场的低迷。眼下，大批企业打消了发行股债的念头，科技IPO市场正在显著降温。

截至今年上半年，华尔街首次公开募股的IPO数量减少了90%，高收益债券发行的业务减少了75%，以及收购和并购业务减少了30%。路透社曾描述称，美国科技公司的IPO已经跌至2008年全球金融危机以来的最低水平。

10月21日，一再下调估值的美国生鲜独角兽Instacart宣布因市场行情动荡暂缓IPO上市计划。公司首席执行官Fidji Simo在一份备忘录中写道：极度动荡的市场使得Instacart将取消于2022年进行首次公开发售。“市场对新股上市仍是关闭的，这就是为什么在过去10个月里没有科技类IPO。”并补充说，这是过去25年里科技类IPO市场最长的干旱期。

另一边，英特尔重金收购的自动驾驶独角兽Mobileye处境同样艰难，其估值从500亿美元降到300亿美元，又再跌至159亿美元。10月18日，Mobileye终于确定了它的IPO估值，比最高点暴跌了2/3。

投资人退避观望，昔日泡沫逐渐破裂，为了渡过这趟难关，裁员潮也从华尔街蔓延至硅谷，猛烈程度超乎想象。我们看到，微软被传将裁员近1000人；健身独角兽Peloton启动年内的第四轮裁员，将裁员约500人，占员工总数的12%；Snap大裁员20%,涉及员工超过1200人；Lyft转租湾区总部办公室，硅谷大厂开始“断尾求生”......种种现象，不甚唏嘘。

2022年马上只剩下最后两个月。这一年，我们目睹了全球的低迷，也亲历着国内一二级市场的变化。即便宏观环境变化持续冲击金融市场，但我们依然记录到了国内一级市场的一些“信心”时刻。

经历了长达半年的低位运行后，中企上市开始呈现小幅升温。清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心总结，尽管全球证券价格波动，2022年前三季度的中企IPO仍然保持常态化发行，并在第三季度迎来小幅升温。

报告显示，前三季度VC/PE支持的IPO占比超七成，科创板、创业板渗透率均有提升，总融资规模约为人民币3431.12亿元，同比下降18.9%，降幅相较上半年缩小26.6个百分点；其中，第三季度的融资规模为1630.80亿元，同环比分别上升75.8%、103.7%。

回报方面，2022年前三季度境内市场发行回报水平处于历史高位，VC/PE被投企业在境内上市的平均账面回报倍数（按发行价）为5.04倍，高于2021年整体水平；其中科创板和创业板按发行日、首日以及20日计算的账面回报倍数均高于5倍。

境外方面，港股市场第三季度的平均发行回报水平有所改善，从上半年2.10倍回调至3.73倍。但在全球流动性紧缩的大背景下，港股市场所受波及较大，加之今年以来港股的上市热门行业多处于估值调整周期，如生物医疗、房地产和互联网等，因此，其平均账面回报倍数显示降低。

二级市场起起伏伏，VC/PE机构也经历了重重考验。在此阶段，紧跟国家战略发展趋势、长期专注科创领域或坚持“投早投小”的VC/PE机构突破重围。我们看到一系列头部人民币基金交出了一份亮眼的IPO成绩单，如深创投前三季度收获23个IPO，账面金额超100亿元，位列IPO成绩单的第一位。

那个美元基金靠着互联网爆款缔造投资神话的时代渐渐远去。

这个世界会怎么样？不少投资界同行感叹寒冬也许比想象中的更加漫长，“保持谨慎乐观”。

而高盛在最新的报告中直接指出，伴随着更高的政策利率和实际利率上行，美国经济衰退的几率增加，信用债收益率溢价有上升的风险。这将导致目前低估风险的市场在明年陷入进一步的痛苦。

所有人都在为即将到来的波动做充分准备。