智能云+充裕现金流，让微软在市场中脱颖而出

公众号新闻

2022-10-25 10:10

作者 | The Asian Investor

编译 | 美股研究社

摘要

微软可能会在下周提交一份相当强劲的财报。

尽管由于PC市场疲软，OEM收入可能会出现连续下滑，但智能云业务将会大放光芒。

同时，微软似乎也将保持强劲的自由现金流。

微软(MSFT)定于2022年10月25日提交其FQ1'23财报。我认为，在所有主要科技公司中，这家软件公司最有可能收益超预期。这是因为微软的业务领域不受个人电脑市场低迷的影响，比如云业务，这是微软的增长引擎。此外，我相信微软2023财年的前景将得到确认，很可能在未来几个季度继续产生重要的自由现金流!

PC市场依旧疲软

由于PC市场的加速下滑，AMD和NVIDIA公司最近都发布了盈利预警。由于消费者需求减弱，从联想到苹果，所有主要个人电脑供应商在第三季度的个人电脑和笔记本电脑出货量都出现了大幅下降。据咨询公司高德纳(Gartner)估计，2022年第三季度个人电脑发货量下降了近20%，这强烈表明个人电脑市场的低迷势头正在增强。

短期来看，这种低迷可能会给微软的个人电脑业务带来一些不利影响，其中包括硬件销售以及Windows OEM带来的收入。上个财季，微软个人电脑业务营收144亿美元，同比增长2%。Windows代工业务的营收已经受到PC市场降温的压力，上季度同比下降2%。生产停产以及PC市场放缓导致微软在2022年第四季度个人电脑部门收入下降3亿美元。

Source: Microsoft

展望

微软预计2023年第一财季营收将达到492.5亿至502.5亿美元，这意味着在中值基础上同比增长约10%。美元走强仍然是微软的主要担忧，预计微软的收入增长将减少约 5 个百分点。

Source: Microsoft

对微软2023财年第一财季EPS的预估为2.31美元，营收为498亿美元。EPS向下修正数比向上修正数多出24:1。根据普遍的营收预期，分析师预计该公司营收同比增长10%。由于微软在PC市场低迷中的风险敞口非常有限，预期也被压低，我认为微软在所有大型科技公司中最有可能在下周超越预期，并确认其2023财年的前景。

Seeking Alpha: Microsoft FQ1'23 Estimates

2023财年，尽管硬件市场面临挑战，经济风险不断增加，美元走强，但是微软仍预计营收将实现两位数增长。因为微软的商业模式更加多元化，而且不受数字广告市场低迷的影响。数字广告市场低迷给Alphabet (GOOG)和Meta平台(Meta platform)等公司造成了创伤，我相信微软可能会在2023年第一季度打破市场预期。

智能云：微软的增长引擎

微软预计2023财年第一财季智能云营收将达到203亿至206亿美元，按中点计算，相当于同比增长20%。去年同期，微软的部门收入为170亿美元，智能云可能仍将是这家软件公司增长最快的业务。在2022年第四季度，由于客户对微软云平台Azure的广泛采用，微软的服务器产品和云服务的收入增长了22%。Azure和云服务的营收在22年第四季度同比增长40%，Azure在上个季度可能也会出现强劲增长。

Source: Microsoft

充裕的自由现金流

除了多样化的商业模式保护微软免受PC/笔记本电脑出货量下降和广告市场低迷的影响外，微软还赚取了大量的自由现金流，稳定了公司和股票。上个季度，微软产生了178亿美元的自由现金流，计算得出自由现金流利润率为34.2%。在2022财年，微软的自由现金流利润率为32.9%。

Source: Author

微软的自由现金流估值仍然颇具吸引力。预计到2024财年，微软的营收将达到2500亿美元。30%的自由现金流边际相当于750亿美元的自由现金流。微软的市值为1.78万亿美元，市盈率为23倍。根据收益计算，微软的市盈率为20倍。

Data by YCharts

面临的风险

微软最大的风险是收入增长放缓，但这几乎适用于任何一家公司。不过，我相信，由于微软越来越依赖云业务的增长，它在所有大型科技公司中最有可能在经济衰退期间表现出色。然而，如果微软的增长前景大幅下滑，这也会导致自由现金流(利润率)更低(更弱)，我将会改变对微软的看法。

结论

微软可能会压低对其2023财年第一财季的预期(因为每股收益预期较低)，而且微软的盈利状况可能会从其他科技公司的报告中脱颖而出。因为微软提供了更多元化的商业模式，对下滑的个人电脑/广告市场的敞口较小。微软的智能云业务将迎来一个相当强劲的季度，我预计微软将确认其2023财年的营收和运营收入前景。尽管美元走强在短期内也是一个挑战，但微软强大的自由现金流才是投资者青睐它的真正原因！

END

美股研究社（meigushe）所发布文章不具有投资建议，请各位投资者自行判断。

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