反周期的行业环境，美国航空如何脱颖而出？

公众号新闻

2022-10-20 11:10

作者 | Dhierin Bechai
编译 | 美股研究社

摘要

美国航空（NASDAQ:AAL）在定价环境中的优势持续存在。

航空业可能是反周期的，这对行业来说是个利好。

美国航空正以我喜欢的方式处理业务，专注于网络、客舱产品和资产负债表的修复。

在之前的报告中，我将美国航空的股票标记为持有。

全球经济正在降温，对全球经济状况的情绪正在下降，以及第三季度的指导意见有点令人失望。最近，美国航空公司更新了其指导意见，这是一个重新评估我对美国航空公司股票评级的好时机。

第三季度小幅改善

American Airlines updated Q3 2022 guidance (American Airlines)

在第三季度的展望中，我发现最令人失望的是，产能恢复将是一个挑战。最近投资者的更新确实证实了复苏的轨迹具有挑战性。2022年第二季度的产能与2019年第二季度相比下降了8.5%，而2022年第三季度的产能与2019年的同期相比下降了9.6%，最终达到了指导范围的更消极的一端。

因此，没有太多值得肯定的地方。然而，我也担心我们会看到单位收入减弱，但是第三季度肯定不会出现这种情况，因为TRASM（每可用座位里程的总收入）增长了25%，而指导下则增长了 20% 到 24%。

非经营性支出将比指导性目标多出2000万美元，每可用座位里程的成本将增长约14%，处于范围的较高一端。所有这些加在一起，美国航空公司将其营业利润率提高了50个基点，达到4.5%。

然而，第三季度强劲的TRASM以及业内同行达美航空（DAL）的评论为包括美国航空在内的其他航空公司提供了一些支持：

最后，虽然我们注意到了宏观经济的逆风，但旅游业正在经历反周期的复苏。随着消费者将消费转向体验，企业回归旅行，国际市场继续重新开放，全球需求正在继续攀升。

我相信，这些评论为第三季度和第四季度提供了一个强于预期的机会。我之前分享过，我认为我认为美国航空需要长达12-18个月的时间来大幅减少其债务，并开始在较低的现金水平上运营。

当时，我对强劲定价环境的持续存在有些怀疑。然而，我们现在看到，投资者的更新和同行的评论似乎已经在6个月内降低了该时间表的风险。因此，最有可能的是，我在2022年过分地权衡了通胀和全球经济担忧的近期影响。

我们不知道2023年是什么样子，所以风险并没有完全消除，但继续保持强劲的定价环境，我预计不会在一夜之间消退。所以，我的预期是，2023年大体上也会出现航空公司的可观定价。

如果将其与航空公司如何将其网络集中在最能创造客户价值并专注于降低债务的方式结合起来，我对美国航空公司的看法比三个月前要乐观得多。

长途客舱细分

可能为进一步上升铺平道路

American Airlines

达美航空最近展示了国际航空旅行需求的巨大力量。事实上，它是如此强大，以至于在大西洋航线上，今年的运力将超过以前的水平。同样的情况也可能适用于航空公司，基本上是鱼在同一个池子里游泳，或者鸟在同一个天空飞行。

美国航空公司有一个劣势，因为它在运营波音777-200ER，它的燃油效率不如当前一代飞机。然而，该航空公司有30架波音787-9和10架波音787-8的订单。

时间表会因运力要求以及原始设备制造商的交付能力而发生变化，但目前，美国航空公司预计将在2023年和2024年分别交付4架和12架客机，这应该有助于降低单位成本。如果这些交付的客机将用于替换波音777-200ERs机队或部分机队，这将进一步促进单位成本的降低。

American Airlines Flagship Product (American Airlines)

此外，美国航空将更新其长途客舱产品，将更多地采用高端产品。从2024年开始，美国航空将开始取消其波音777-300ER飞机的头等舱，并实施70个旗舰客舱，以取代8个旗舰头等舱和52个旗舰商务舱座位，而高级经济舱座位将增加16个。同样地，在新增的客机上，商务舱将增加21个座位，高级经济舱增加11个座位。

结论

基于我先前的预期，强劲的定价不会持续，而且达美航空公司的看涨评论指出了航空旅行需求的反周期。虽然这种反周期环境是否会持续还有待观察，但我认为它不会突然消退。

此外，正如我在之前的报告中所讨论的那样，美国航空一直在调整其业务重点，将其放在能够创造客户价值的地方，并专注于减少债务。而有一些竞争对手似乎更专注于促进航空投资。美国航空已经变得更加高效，我认为这将会得到回报，其重新进行的客舱细分只是其中的一个元素，显示出该企业正在以我认为的积极方式进行转型。

END

美股研究社（meigushe）所发布文章不具有投资建议，请各位投资者自行判断。

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