为什么私募股权投资有"钱途"？这三点告诉你

这一年，受公开市场市值暴跌影响，PE/VC交易情绪难免萎靡不振，私募市场交易金额相比去年明显下滑，不过万事万物遵循物极必反、阴盛阳衰之规律，私募股权市场的几组数据正释放出的潜在的积极信号：

一、上万亿的可投资金(Dry Powder)，意味着什么？

可投资金即为投资者投给PE/VC基金的资金中，PE/VC基金没有“投出去”的资金，可视为基金的“粮草和弹药”。

在2022年的低迷环境里，私募投资者为了规避市场潜在风险，选择按兵不动，放缓投资速度、减少投资数量，谨慎的做每一笔投资决策，观摩市场行情的变化，并囤积“可投资金”。

由于投资速度放缓，私募市场总体“可投资金”规模渐增。

（全球PE/VC历年“弹药”——可用于投资的资金；图源：硅谷银行）

硅谷银行数据显示，2022年，全球PE/VC“可投资金”规模均处于历史高位，其中，VC“可投资金”创历史新高。

“兵马未动，粮草先行”这句流传几千年的箴言，也影射出当前大量“可投资金”下，私募市场未来的可能性。

不过，对于PE/VC基金来说，大量“可投资金”也意味着压力，即LP希望PE/VC基金尽快能将承诺资本及时投出，这说明私募市场积压的数万亿“可投资金”都在相时而动，PE/VC正窥探、紧盯着独角兽和赛道头部企业的投资机会，下一轮“独角兽竞争赛”更加的激烈、残酷。

二、私有化交易势头：市场频频涌现“折扣价”机会

私有化交易，最近成了PE公司的热门关注领域。Pitchbook数据显示，私有化交易规模连续两年达到千亿美元，创十年来首次记录。

追根溯源，私有化交易的火热，一是创纪录的“可投资金（Dry Powder）”，二是和二级市场“科技股估值下降以及大规模抛售”有关。

2022年年初，随着乌俄战争、加息、疫情多重因素影响，美股进入下跌之路。这场动荡导致上市公司私有化交易增加，尤其是科技行业，面临着更大的估值压力，企业市值比过去一年更加的便宜，虽对持有者造成冲击，却为PE基金和其他交易者提供了难得的“低价”购买优质公司的机会。

（PE公司在SaaS技术公司私有化交易中的折价幅度；数据截至2022年8月19日；数据来源：PitchBook）

譬如，互联网SaaS客户服务/支持管理软件Zendesk，同意被Hellman&Friedman和Permira为主的投资者以每股77.5美元完成私有化交易，该笔交易总价值为102亿美元，相比Zendesk收盘价溢价约34%。然而，该交易的成交价值却相比过去1年中的最高价折价近50%。

在另一个案例中，8月8日，Vista同意以84亿美元的交易将税务合规性软件和解决方案提供商Avalara私有化。Vista提供的收购价格为每股93.5美元，比Avalara过去52周的高点价格 191.67美元低51%。

“巨大的折扣”解释了为什么PE等投资者为什么如此急于进行私有化交易。

同样的逻辑亦可以反映到私募市场的其他交易中，比如S基金交易、晚期私有企业交易等，私募市场中正浮现着许多“优质且便宜”的价格机会。

三、私募市场企业价值增长速度，快于公开市场

在PitchBook最新发表的《Quantitative Perspectives Report》显示：私募股权市场的价值增长速度，显然快于公开市场。

从下图可见，受PE/VC支持的私人企业相比于纽交所&纳斯达克上市的美企增长更甚，尤其是受VC支持的企业，过去20年来，增长情况势如破竹。

再看过去20年来，私募基金净值与美股总市值的增长趋势，VC基金、并购基金、PE成长型基金的净值增长速度都显然快于美股市值的增长速度。

（私募资本支持的企业VS纽交所、纳斯达克上市的美国公司；私募基金净值VS美股总市值；2000年以来的变化；图源：PitchBook）

此外，PitchBook还通过“基金净值和股权分析”，推测了受PE/VC资本支持的私人公司的总市值。

截至2021年年末，受并购资本支持的企业，其市值推测有1.9万亿-2.4万亿美元；受PE成长型资本支持的企业，其市值推测有0.9万亿-1.7万亿美元；受VC资本支持的企业，其市值推测有2.9万亿-3.7万亿美元。也就是说受PE支持的企业市值，中位数分别为3.4万亿美元，受VC资本支持的企业市值，中位数为3.3万亿美元。

2017年，“PE/VC支持的私营公司总市值（按区间的中位数来计算）”是美股总市值的8.1%，而2021年，这一数字上升到12.4%，也就表明私营公司的市值增长速度越来越快，私募市场的“蛋糕”仍在不断变大。

（受PE/VC支持的私营企业总市值推测；图源：PitchBook）

总结：

如果把整个私募股权市场视为“战场”，“目标公司股份”就是PE/VC要征服、拿下的敌军，“可投资金（Dry Powder）”就是PE/VC的粮草弹药。

正值市场低迷期，两军气势萎靡，战场上有弃甲投戈的投诚降兵，投资市场中亦有按兵束甲的溃兵游勇，正如历经2022年的血雨腥风后，部分PE/VC基金及未上市私营企业遭遇外界环境变化带来的流动性困境，不得不降低优质资产估值、大打折扣，听上去很残酷，但这也是私募市场格局难得的重塑，万般机会，尽在其中。

以上3点释放的基金信号，印证了私募市场的“暂停键”只是暂时的。随着私募投资价值的不断增长、“蛋糕”不断做大，越来越多的“散户投资者”也会加入到这场投资盛宴中。