国泰基金郑有为：不偏科的“全天候选手”

2022年的A股市场，震荡波动加大、风格轮动加快，如何更有效地应对市场，成为困扰投资者的难题。在诸多投资风格中，有一种策略或许更契合宽幅震荡的A股市场——“全天候”策略。

国泰基金郑有为——一位全天候、全市场覆盖的投资人，在市场诡谲多变中以攻守兼备的风格特质稳步跨越周期。历经多轮牛熊考验，郑有为执掌基金多阶段业绩表现出色，持续名列同类前茅，并荣获“明星基金奖”；同时在投资管理中，他尤为重视绝对收益与回撤控制，中长期风控指标出色，展现出较好的抗风险能力。

郑有为的投资生涯始于2014年，刚开始管理的是医药主题投资组合。郑有为管理组合不久，就遇到了2015年的市场巨震和2016年A股遭遇熔断的历史性时刻。也正是从那时开始，郑有为深深地意识到，想要应对各种市场必须实现全天候的覆盖能力，“我不想做一个偏科选手，而是希望自己每年都能够实现绝对收益，不管今年天气适合种水稻还是适合种玉米，都能够应付自如。”

郑有为走出“舒适圈”，在宏观-中观-选股等方面都进行了严格的理论研究，并逐渐建立起完整的投资架构，“只赚内在价值最确定的钱，不赚泡沫化的钱。”

纯粹自上而下与自下而上的投资框架都有其弊端，前者可能会造成对某个行业的过分集中，从而导致产品抗风险能力不足，回撤幅度过大；后者更多依靠个股的价值积累，需要时间来兑现。

而在郑有为的投资框架中，由于对个股的经营质量和买入价格都有较高要求，往往能够捕捉到“戴维斯双击”的机会；同时他所配置的行业具有较高景气度，个股上涨动能更加充足，往往能够更快兑现价值。通过将自上而下与自下而上两者的有机结合，郑有为有效克服了两种投资框架的缺陷，在景气度较高的行业中寻找优质且便宜的个股，从而实现了事半功倍。

用郑有为的话来说，全天候策略就像足球比赛中的“全能球队”，无论对手是谁，都能派出一套相应的阵容，并获得比赛的胜利。应用到投资实战中，郑有为的全天候均衡配置策略整体表现不俗。根据Wind投资经理指数表现（公募偏股），截至今年10月21日，郑有为自2019年6月起管理公募基金以来，从业总回报127.84%，而同期沪深300指数涨跌幅为-3.55%。

数据来源：Wind

截止日期：2022年10月21日

所谓均衡，即在任何情况下，投资组合中都有负责防守的“后卫”、负责进攻的“前锋”，并根据“对手”的情况去调整比例。

这个“对手”，就是市场。当市场相对友好时，可以适时增加前锋比例，获取更高的收益弹性；当市场比较险峻时，适当增加后卫比例，增强自身组合的抗风险性。这种均衡的投资风格，能够在市场牛熊转换中实现较好的长期复合回报。

均衡意味着“能力全面”，但并不代表“不挑剔”。在投资中，郑有为也有所“不为”。其一，估值太高、价值超出其理解范畴的股票不投，这是底线；其二，市值特别小的股票不投，这是对于规模的考虑。通常来说，他所关注的公司主要分布在200亿元以上的市值范畴。

实战业绩无疑是检验投资方法的最有力指标。郑有为从2019年6月开始接管国泰江源优势，从海通证券的排名数据看，截至2022年9月30日，该基金最近2年（161/1686）、3年（84/1590）业绩全部位居同类前1/10，在各阶段均实现了出色的业绩表现。凭借出色的业绩，国泰江源优势还获得了银河、海通“双五星”评级。

除了代表作国泰江源优势，郑有为在管的其他产品，业绩表现同样亮眼。根据Wind数据统计显示，2020年7-8月期间，全市场募集规模70亿以上的主动权益基金共26只，截至今年9月30日，仅由2只基金成立以来收益率超10%，多只百亿基金亏损。而郑有为管理的国泰致远优势，成立以来收益率20.86%，在上述26只基金中业绩遥遥领先。

此外，同由郑有为执掌的国泰价值优选三年封闭运作产品，业绩在同期发行的三年期产品中遥遥领先。根据海通证券数据，国泰价值优选最近2年收益率47.62%，排名同类前4%（51/1686），最近3年收益率131.79%，排名同类前4%（52/1590）。

数据来源：Wind、海通证券、国泰基金

截止日期：2022年9月30日

从选股的角度看，郑有为认为在全球需求进入低增长的时代背景下，需要关注具备多市场参与能力的公司，比如光伏。同时，需要关注依托于结构性提高而非总量依赖型的公司，比如国产对进口的替代、新材料对老材料的替代、新的能源形式对传统能源形式的替代、电车对燃油车的替代等等，不但依赖于总量的发展，更多是依赖于新技术对传统的替代。

针对后续投资管理，郑有为主要看好两个方向的机会：

重视能源板块。大的能源板块都是有机会的，包括新能源板块中的风电、光伏、电动车和传统能源里面的天然气、煤炭等。今年四季度尤其需要关注，北半球的采暖季即将到来，国内肯定有一波煤炭库存以及天然气库存回补周期；叠加欧洲天然气库容很小，假设是冷冬这个缺口会更大，所以能源板块需要高度重视。

在成长股中寻找被错杀的机会。经济弱复苏背景下成长股占优，在经过回调的成长板块里面寻找被错杀的机会。这部分机会可能还是集中在新能源、风电、光伏、新材料、军工等方向，寻找个股机会，特别是短期回撤幅度大的投资标的。

注：
观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。基金历史业绩不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。郑有为管理产品各阶段业绩如下：国泰致和两年封闭基金成立于2022/1/21，郑有为自基金成立起管理至今，该产品业绩比较基准为沪深300指数收益率*70%+中债综合指数收益率*20%+中证港股通综合指数(人民币)收益率*10%，基金成立日至2022上半年基金业绩增长率/业绩基准为6.65/-5.66。国泰江源成立于2018/3/19，郑有为于2019/6/14开始管理，该产品业绩比较基准为沪深300指数收益率*50%+中证综合债指数收益率*50%，2018年-2022上半年A份额基金业绩增长率/业绩基准为-31.48%/-10.60%,48.86%/19.92%,85.10%/15.20%,31.58%/0.30%,-0.99%/-3.56%；国泰价值优选成立于2019/1/10，郑有为于2020/7/24开始管理，丁小丹于2022/7/7开始管理，该产品业绩比较基准为沪深300指数收益率*60%+中债综合指数收益率*40%，2019年-2022上半年基金业绩增长率/业绩基准为42.19%/19.61%,66.84%/16.24%,37.72%/-1.95%,1.42%/-5.21%；国泰致远成立于2020/7/16，郑有为于2020/7/16开始管理，该产品业绩比较基准为沪深300指数收益率*80%+中债综合指数收益率*20%，2020年-2022上半年基金业绩增长率/业绩基准为10.66%/7.97%,31.93%/-3.52%,-0.94%/-7.19%。国泰金龙行业精选成立于2003/12/5，郑有为于2022/3/22开始管理，陈异于2022/6/21开始管理，该产品业绩比较基准为(上证A股指数和深圳A股指数的总市值加权平均)*75%+(上证国债指数)*25%，2017年-2022上半年基金业绩增长率/业绩基准为21.08%/3.79%,-37.29%/-18.21%,43.03%/18.99%,61.91%/14.77%,-1.60%/5.49%,-12.57%/-5.06%。

数据来源：产品定期报告。