从500亿缩水到167亿！自动驾驶芯片第一股“流血上市”
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❑ 导 读
美股年内最后一次大规模IPO，MobilEye首日大涨近40%。
来源 | 数据观综合
美国时间10月26日，英特尔旗下自动驾驶子公司 Mobileye 正式登陆纳斯达克，股票代码为“MBLY”，首日上涨37.95%，报收28.97美元。
根据最终的发行价，Mobileye 公司被估值为 167 亿美元。之前英特尔曾希望 Mobileye 能够实现 500 亿美元的高估值。
MobilEye 此次IPO的发行价为每股21美元，比目标区间的上限高出1美元，此前其IPO定价目标区间为18至20美元。高盛和摩根士丹利为联席保荐人。
鉴于市场低迷，MobilEye 此番大幅削减估值也不足为奇了。随着美国国内的利率飙升，其主要股指的大幅波动对2022年的IPO市场造成了冲击。Dealogic的数据显示，今年迄今为止，美股IPO的融资规模仅为74亿美元，使今年成为了几十年来美股新股发行最糟糕的一年。MobilEye 此次上市也是美股在今年最后一次大规模的IPO。
此次IPO后， Mobileye 的估值为167亿美元，与英特尔最初希望达到的500亿美元估值相去甚远。据悉，此次IPO，Mobileye 自身仅出售5%的股份，低于大多数IPO典型的10%至20%的股份，这减少了由于估值较低而造成的财务损失。
根据提交给美国证券交易委员会的文件，英特尔将保留大量股份，包括 Mobileye 计划发行的所有B类股票。每股B类股票将拥有相当于10股A类股票的投票权。
10月18日， Mobileye 曾表示其首次公开募股的目标估值接近160亿美元，不到此前预期的三分之一。Mobileye 在一份监管文件中表示，它将以每股18至20美元的价格发行4100万股普通股，目标是根据拟议上市范围的上限筹集至多8.2亿美元。
作为曾经的“自动驾驶之王”，与半导体巨头英特尔强强联手后，MobilEye 在自动驾驶芯片领域可以说是所向披靡，2020年之前，智能驾驶芯片几乎被 MobilEye 垄断。
但在过去一年里，科技股受到市场的严重冲击，以科技股为主的纳斯达克综合指数较去年同期下跌26%，英特尔先前就大幅下调过一次 MobilEye 的预期估值，从此前预期的500亿美元降至约300亿美元。
在充满挑战的市场条件下，英特尔决定推进 MobilEye IPO，这引发了外界猜测这家芯片制造商面临筹集现金为其业务转型计划提供资金的压力。
财务表现上，数据显示，2019-2021三个财年里，Mobileye 的营收规模分别是8.79、9.67和13.86亿美元，年复合增长率为25.6%。
截至今年7月2日的6个月，Mobileye 营收规模为8.54亿美元，差不多与2019年全年营收持平。
毛利率自2019年以来并未则出现太大变化，2019-2021财年分别为48%、39%、47%，截至今年7月2日的半年里依旧维持47%的水平。
盈利方面，Mobileye 自2019年以来还未做到收支平衡，但总体的亏损缺口处于收缩的状态。2019-2021财年，Mobileye净亏损分别为3.28、1.96和0.75亿美元。
截至今年7月2日的6个月，净亏损为0.67亿美元。
从数据来看，Mobileye亏损的主要原因，是始终保持高位的研发支出。文件显示，2019-2021财年，Mobileye的研发支出分别为3.84、4.4、5.44亿美元。每年的研发支出占营收的比例基本在40%以上。
到今年上半年，研发支出为3.59亿美元，占营收比例为42%。
而从IC Insights发布的报告来看，同期半导体行业研发支出的营收占比基本在20%以下，Mobileye在研发方面的投入远高于行业水准。
研发支出增长的主要动力，是研发团队迅速扩大。Mobileye披露，2019年，其公司人数仅有2000人，而截止到今年上半年，这个数据已经增加到3100人，扩张超过50%。而在这3100人中，有超过80%的人员都从事研发工作。
在招股书的风险因素部分，Mobileye将自己目前面临的危机一一陈述，主要有以下几点：
首先是市场竞争趋向激烈。在招股书中，Mobileye从产业链条的上下游，细数可能存在的竞争对手，简单分一下类，竞争对手有以下几类：
第一类，传统Tier1供应商。包括博世、大陆和电装三大巨头。这其中，博世早在2017年就宣布成立开发联盟，研发自动驾驶解决方案。
第二类，芯片领域的竞争对手。最具代表性的有英伟达、高通、AMD等国际芯片巨头。同时Mobileye还特别提到了华为、地平线、黑芝麻这些中国玩家。
第三类玩家以主机厂为主，通用、蔚来、小鹏都是这类玩家的代表。在此之前，主机厂主要是在解决方案上寻求自研，而现在，自研的领域逐渐下沉到了芯片赛道的趋势。
再有就是一些自动驾驶公司，比如Waymo、百度等，这类公司的特点是，在高阶自动驾驶领域的开发经验，正在逐渐下沉到ADAS领域，百度就是其中的代表。最后，苹果、索尼这类电子消费品公司也被列入名单。
Mobileye表示，公司的大部分收入依赖于Tier1和主机厂，如果这些客户不再采购Mobileye的产品，将会对公司业务产生影响。
事实上，上述的风险其实正在发生，Mobileye被众多造车新势力抛弃已经是众所周知的事，比如特斯拉，选择芯片自研，蔚小理则是在采购英伟达或地平线芯片的基础上，借助开发工具链自研软件算法。还有一部分传统车企，比如宝马，已经决定将下一代ADAS的计算硬件更换为高通的Snapdragon Ride平台。
其次，高精地图也是一个隐藏风险。Mobileye表示，其高精地图的采集工作依赖与各大主机厂的合作，通过众包方式进行快速更新。而一旦这种合作中断，高精地图将会失去采集渠道。
要知道，Mobileye的智能驾驶解决方案，高精地图是不可或缺的重要组成，Mobileye也在招股书中写明，如果没有高精地图数据支持，系统就无法保证原有的性能。
最后，Mobileye还提到，如果不能以具有成本效益和及时的方式开发和引进新的解决方案，并改进现有的解决方案，公司业务可能会受到影响。这个潜在风险如何解决，Mobileye同样有所提及，其中非常重要的一条是：“与客户、供应商和合作伙伴在新设计和开发方面进行有效合作”。
而从招股书反映出来的信号来看，针对风险，Mobileye算是人间清醒，下调估值目标大抵也是源于这方面的考量。
2017年，在英特尔收购 Mobileye 时，英特尔方面表示，自动驾驶汽车会在2023年或2024年正式上路，英特尔要成为首个推动这股风潮的公司，英特尔现在就应该抓紧行动了。收购完成后，Mobileye 从纽交所退市，成为英特尔全资子公司。
背后英特尔这家国际半导体巨头，Mobileye 获得了不少技术和资源。
业务层面，2018年11月，英特尔收购初创企业 Eonite Perception，后者的主要业务是通过激光雷达测绘3D地图。随后不久，Mobileye 整合 Eonite，建立了新的激光雷达LiDAR部门，独立开发激光雷达传感技术。在此基础上，英特尔还向 Mobileye 提供激光雷达和雷达相关的核心技术许可。
2020年5月，英特尔为进军无人出租（Robotaxi）市场，收购了Moovit——一家同样位于以色列的出行服务平台，提供的服务类似Uber 和滴滴出行。2022年，Mobileye 作为一家独立公司上市，出资35亿向英特尔收购了 Moovit，钱“从左手倒至右手”，但实际上都是英特尔旗下自动驾驶业务的整合。
Mobileye股权结构，源自招股书
业务整合之外，英特尔和 Mobileye 还相互渗透管理层。Mobileye 核心管理团队有5人，这其中有4人在英特尔担任职位，但招股书显示，为了上市这4人都需要辞去在英特尔的职务。除此之外，2022年Q2，Mobileye 还从英特尔招聘了业务相关的员工。
Mobileye管理层，源自招股书
具体来说，CEO及总裁 Ammon Shashua 从 Mobileye 1999年成立以来就担任总裁和CEO，Mobileye 被收购以后，担任英特尔高级副总裁；董事会主席 Patrick P. Gelsinger 在2012年从VMware离开加盟英特尔，今年9月担任董事会主席；
CFO Anat Heller 2016年加入 Mobileye 任董事、财务总监，2018年担任首席财务官。并未在英特尔担任职位；研发副总裁 Gaviel Hayon 1999年加入Mobileye担任算法开发人员，之后一路晋升至执行副总裁。2017年Mobielye被英特尔收购后，他成为了英特尔的总裁助理；
首席技术官 Shai Shalev-Shwartz 2018年起担任Mobileye的首席技术官，在2017年之后成为了英特尔高级研究员。
然而，从财务数据上看，英特尔的这个尝试并不成功。2022年Q2，英特尔业绩远不及预期，营收同比下降了22%，相较此前180亿的业绩指引低了15%。值得注意的是，英特尔在这个季度出现了净亏损（4.5亿），这是英特尔近5年来的第一次，也是近30年来的第三次。
英特尔季度营收趋势
分拆Mobileye上市，对英特尔来说，可以剥离一个正在亏损的业务，Mobileye 也能够作为一家独立的上市公司单独融资。要知道在上市之前，Mobileye 的大部分融资净额都来自英特尔的贡献。
Mobileye现金流情况，源自招股书
尽管英特尔CEO表示，Mobileye IPO 并不是为了融资，是为了打入市场，自动驾驶汽车是一个强劲的增长领域。“我们认为Mobileye 应该上市，这是让其潜力最大化的最佳方式。”
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