文｜任倩
编辑｜于丽丽
36氪独家获悉，全球规模最大、完全专注于消费行业的私募股权基金L Catterton（中文名：路威凯腾），近日完成第一期目标规模20亿元的人民币基金的首关。募资从2022年一季度正式启动，首关金额已过半，LP包括地方财政出资平台和境内外产业出资人，比如国内某美妆巨头、国际快消品和食品巨头等。入华十年，这是L Catterton在中国首次募集人民币基金，也是L Catterton唯一一支专注中国消费早期市场的基金。36氪了解到，一期人民币基金的2/3将用于投资早期公司，1/3投资成长期公司。投资方向则延续过往——集中在出海、美妆个护、食品饮料、宠物、医疗健康、消费科技、新零售、服装时尚八个细分领域。过去一年，创投市场对新消费行业简直弃如敝屣。更早进入中国的外资PE比如华平、凯雷、KKR，都将重点布局领域从消费往外迁移；2015年入华，接连扫货喜茶、Manner等项目的Coatue，今年在消费领域几乎没有再出手。在消费赛道急速转冷、外资PE纷纷选择战略性收缩，加之人民币募资艰难的当口，一家国际知名消费PE却选择“反向操作”，想来就颇值得玩味。
2021年3月，在几乎挤爆的新一轮元气森林 5 亿美元战略融资中，意外出现一家外资基金的名字：L Catterton。不久后，这家机构的名字又出现喜茶 D 轮融资和纯天然宠粮品牌伯纳天纯的投资名单上。这些事件把老牌消费投资机构L Catterton重新拉回人们的视野。L Catterton由成立于2001年的LVMH集团旗下L Capital 和成立于1989年的美国私募股权公司Catterton合并而来。合并后，L Catterton目前在全球五大洲管理6支基金，目前总AUM（资产管理规模）为330亿美元。事实上，L Capital很早就关注中国——从10多年前的珠宝首饰等传统行业，到新零售服饰、奢侈品电商和健身品牌，但不论出手次数，还是战绩都不算耀眼。改变自2020年开始。年初，L Catterton挖来在TPG工作近20年的合伙人陈悦（Scott）担任亚洲区管理合伙人，2021年又火速在北京设立办公室，扩大内部投融资团队，建立新的投资战略。这些都在释放一个信号：中国，正成为L Catterton主战场之一。而在当下市场环境下募集人民币，L Catterton给出的解释是：中国快速、高质量发展的消费市场持续需要优质的投资，以及促进整个产业链的提升与扩大。也有行业人士认为，市场环境让很多公司估值大幅下降回归合理水准，所以当下是买方市场。在很多消费投资人看来，尽管短期内宏观环境充满挑战，但复苏将在中期内加速，而整体消费领域可能是受益最大的领域之一。相比L Catterton全球基金在成长期与控股型投资上的长袖善舞，人民币基金从策略上更倾向于早期。在L Catterton看来，这是因为过去10年，中国消费领域的早期公司估值一直保持相对稳定的水平，而中后期交易的估值则更高，波动性更大。有数据显示，2010-2020年，中国消费行业A轮平均投资额仅增长了1.4倍，B轮增长1.9倍，相比之下D轮则是12.9倍。以人民币布局早期投资标志着L Catterton中国团队将以美元和人民币双币种涵盖全生命周期消费领域投资。目前，L Catterton全球已有九大投资平台，包括重点布局北美和欧洲收并购项目的L Catterton旗舰收购基金、关注北美和欧洲成长型企业的L Catterton成长基金、以投资零售地产为主的L Catterton地产基金以及按区域划分的L Catterton亚洲基金、L Catterton欧洲基金、L Catterton南美洲和最新募集的L Catterton人民币基金等。不同于一直着眼于成长期与控股型投资的华平、KKR、德弘等PE，也区隔于黑蚁、启承等更专注于早期与成长期的VC，L Catterton在人民币基金的试水更倾向于拉齐在投资阶段的短板，实现全链条的覆盖。从过往打法来看，L Catterton在中国走的是精品PE路线，出手不多、规模不大，主要瞄准消费细分领域头部、且倾向拿下领投或独投。据了解，中国消费品牌出海也是L Catterton关注的大方向之一。这基于他们对投资出海的判断：中国消费品牌崛起一方面是中国消费者随着爱国情绪高涨越发钟爱国货。另一方面，中国拥有全球最强的互联网运营能力和供应链能力，新品牌自带网感，且新颖的设计和功能迭代能力使国货之光也能成为出海利器。
LV的巨荫之下
在L Catterton看来，外界对它一直存在诸多误读。很多人将之当做“一个背靠LV的投资公司”，自动将其与LVMH划等号——获得L Catterton的投资，相当于打通LVMH集团资源体系。但其实，一个更正确的定义是，专注消费领域投资的财务投资人，“不是CVC，而是相对独立的私募股权基金”。事实上，LVMH集团本身也有自己的投资部门，比如2017年成立的新锐奢侈品牌投资部LVMH Luxury Ventures。募资以及决策方式也能侧面印证其与LVMH身份上的某种“疏离”。36氪了解到，L Catterton人民币基金的决策相对独立，由中国团队主导投决。但即便如此，它与LVMH仍然存在某些关联。L Catterton将两者关系定义为“战略伙伴关系”，而拆解开来，这意味着L Catterton可获得世界级品牌加持、战略协同、市场研究资源、全球人才库和项目挖掘机会等。事实上，与LVMH的关系，一定程度上能帮助L Catterton捕捉到不错的项目。在2021年3月元气森林轰动业内的融资拉锯战中，L Catterton全球机遇副总裁常帅曾告诉36氪，彼时投资人们PK的是速度、时机，以及“你有没有合适的angle。”而唐彬森之所以最终接受L Catterton，大抵是看中其与LVMH关系背后的资源。2022年L Catterton的第一个交易是独家投资伯纳天纯，其创始人在接受采访时特意点明，“具有全球最大的奢侈品集团LVMH的基因，且在欧美市场具有多年投资和耕耘宠物食品品牌的成功经验。”36氪查阅资料发现，L Catterton已在宠物食品领域投资了10家公司。除此外，对L Catterton来说，更重要的大概是承袭而来的品牌运营能力——在品牌成长期入股后，借助投后团队的运营和LVMH渠道和品牌资源，促进企业成长，从而在3-5年的投资周期内，收获可观的回报。对于消费品公司来说，实现从10-100的突破，品牌能力是最大的瓶颈，而L Catterton认为这恰好是他们最擅长的地方。而某种意义上，对于有运营能力的产业资本式打法来说，当下正是不可多得的一个理想周期：如果产业的基本盘足够好，当下的估值又很便宜，完全可以通过并购等形式纳入自己的体系，精细运营之后，等周期转换时再卖出。事实上，从案例看，L Catterton擅长把握企业不同阶段的增长曲线。它可以准确判断企业每一次的起飞点，熟谙这一节点的难点和需求，然后在合适的时机收手。L Catterton曾在2015年收购了法国时尚品牌Ba&sh 50%股权，并在七年里进行全球扩张，帮助Ba&sh销售收入增长到原来的7倍、达到3.2亿欧元。今年3月，L Catterton将多数股权出售给了法国投资公司HLD。2022年初，宝洁收购了美国益生菌护肤品牌Tula Skincare，这让2017年注资Tula的L Catterton再一次“功成身退”：投资后Tula扩张渠道，2021年净销售额陡升至1.5亿美元。而亚洲团队，在2019年投资了日本快时尚眼镜零售公司OWNDAYS，帮助OWNDAYS进入香港、阿联酋等新市场，将门店数量从216家增加到460家，并扩大了该品牌在台湾、新加坡、泰国、马来西亚和菲律宾的市场规模。目前公司反而日本以外的业务占其收入的绝大部分。
