Garena研发团队超2000人，Q1利润及付费用户大减，发生了什么？

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鉴于过去6个月持续的股价下跌，投资者一直期待SEA（Garena母公司）的2022年第一季度报告能逆转颓势。

5月17日，SEA发布业绩报告。报告显示，SEA今年Q1营收29亿美元、同比增长64.3%，高于市场预期的28亿美元；经调整EBITDA（息税折旧摊销前利润）5.1亿美元，调整后每股亏损0.8美元，低于市场预期的1.17美元。

其中，游戏业务收入11.35亿美元，尽管递延收入、利润和季度付费用户同比大减，但超出市场一致预期。受业绩表现影响，SEA股价在5月17日当天实现超14%的上涨，再次站上80美元。

    全球手游市场下滑回归常态，Garena亦不能幸免

SEA是风靡全球的吃鸡手游《Free Fire》研发商Garena母公司，SEA游戏娱乐业务收入也主要来自Garena。

根据data.ai统计，《Free Fire》是今年一季度全球下载量第一高的手游。在Sensor Tower的统计中，《Free Fire》收入跻身2021年全球手游收入榜前十，更准确地说是第8名，不过到2022Q1，《Free Fire》已经从第8降至第10名。

拳头产品收入的下降，很大程度上影响了SEA游戏业务的业绩表现。报告显示，2022Q1 SEA游戏娱乐业绩GAAP收入为11亿美元，同比增长45.3%，但该季度预售服务收入（可理解为递延收入）8亿美元，同比下降25.8%。

另外一组与用户规模相关的数据，更能反应SEA面临的挑战。2022Q1，SEA游戏娱乐业务季度活跃用户为6.2亿人，同比下降5.1%；季度付费用户6140万，同比下降达到23.1%。

付费用户的减少也导致了SEA游戏娱乐EBITDA息税前利润从2021Q1的7.2亿美元降至2022Q1的4.3亿美元，降幅达到39.9%。

过去的经验告诉我们，一般产品和中小厂商出现问题，原因大概率来自自身，而当现象级产品和大厂业绩出现问题，原因往往在于整个市场发生了变化。

GameLook以为，《Free Fire》表现和SEA的业绩承压，根源同样在于大环境的迁移。

Sensor Tower近日发布的《2022Q1手游市场报告》显示，今年一季度全球手游市场首次出现了同比下滑，下降幅度为6%。其中，全球最大市场北美市场规模同比下滑了10%，而北美恰恰是《Free Fire》最大的市场，贡献收入超过四成。

    2000人研发团队一半做新游，天刀蓄势待发

如果说日本的下滑与汇率有一定关系，那么北美、韩国、中国等其他主要市场的下滑，更多来自后疫情时代的增长乏力。

事实证明，疫情会带来显著的“宅经济”效应，大量玩家涌入游戏市场，积极进行消费，包括购置游戏主机、在手游中付费等等，让趋于存量的市场迸发新的增量，甚至带动了过去两年“芯片产能危机”的加剧，导致等游戏主机、显卡等游戏设备需要抢购。

但初期的新鲜感和疫情防控重占上风后，大量摇摆用户重归现实生活，短期的提振消失后，游戏行业需要面临这部分用户消失的冲击。

值得注意的是，新一轮疫情应对经验更为丰富的中国，后疫情的影响也最小，而中国，也是北美、日韩等所有头部主流市场中，份额降低最小的。如美国与日本市场市场份额加起来同比减少了3%，但中国反而增长了1%。

面对可预见的用户盘子缩水问题，SEA的应对方法和大多数中国游戏厂商类似，加大对研发的投入，储备更多精品，通过把钱花在刀刃上的方式实现降本增效。

在财报发布后的电话会议上，SEA方面表示，目前在规模超过2000人的研发团队中，有一半专注于《Free Fire》及其衍生产品《Free Fire Max》的内容研发、游戏模式创新和UGC工具开发等工作。

另一半则投入开发新产品。有趣的是，SEA开发的新产品在测试时，通常不会以Garena的名义发布，而是在选定用户的小圈子里进行匿名测试，以避免Garena光环的影响。事实上，尽管外部曝光不多，但SEA“总是有不同类型的游戏处于不同的测试阶段”。

此外，今年3月Garena还宣布将推出新游《Moonlight Blade Mobile》，即《天涯明月刀》，受到了东南亚当地玩家的高度期待，其泰服预约数就已接近百万预约。

    股价波动外部信心不足，CEO放话稳定军心

SEA的股价波动不是近两天、近两周、近两个月的事，而是自去年10月便已经开始。

今年1月份，腾讯正在对SEA进行减持交易的消息公开后，SEA股价也经历了一轮大跌，而在当时，SEA的股价仍有接近200美元。但经过5个月时间，目前SEA虽在一季度业绩发布后有所上涨，但相较今年初依然跌去超过一半。

而如果对比指标改为最高点，更可以发现SEA股价相较峰值，已经下跌约80%。

研究机构的信心，也在频繁波动的股价面前有所衰减。在一季度业绩发布前，JR Research就将SEA股票由“买入”调整为“持有”。由于宏观环境的挑战性（比如疫情、东南亚经济体面临的通胀压力等等），加上游戏和电商业务面临的逆风，JR Research劝告投资者不要增加更多敞口。

彭博社调查的分析师则认为，SEA股价在未来可能会反弹，但目前仍处在较大波动期。

面对持续波动的股价，SEA董事会主席兼集团首席执行官Forrest Li曾在今年3月在公司内部表示，不必害怕股价的下跌，因为只有挺过短期痛苦，才能“最大限度发挥长期潜力”。

受疫情影响的游戏公司、甚至科技股远不止SEA一家，包括Roblox等大量游戏公司，都面临着股价大幅波动的烦恼，类似情形同样也在A股上演。

归根结底，游戏公司虽然看似做的是线上数字经济，但依旧无法避免宏观经济的影响，上市公司尤为甚之。疫情、汇率、通胀都会成为造成股价波动的重要因素，但只要守住研发不掉队，确保内容质量，再多的波动也是给下一次起跳提供势能。

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GameLook每日游戏产业报道

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