所有坏事同时发生，世界经济将会怎样

对于世界经济来说，2022年是糟糕的一年。在俄乌冲突、新冠疫情反复以及美联储加大紧缩力度的多重打击下，今年全球经济增速将降至3.1%，远低于年初时寄希望于复苏而预计的4.7%。2023年的情况有可能更糟吗？完全可能。

彭博经济研究(BloombergEconomics)对2023年全球经济增速的基本预测是2.4%。如果欧洲能源危机加剧，美国提早步入更严重的经济衰退，抑或疫情依然持续影响经济活动，可能连这个令人沮丧的数字也难以达到。

参考彭博经济研究国家团队设想的情境，并借助一套国家间溢出效应的计算模型，我们估计，在下行情境下，2023年全球经济增长率可能降至-0.5%。与2022年的低迷数据类似，这相当于较今年年初时的全球收入预期减少逾5万亿美元。

当然，对全球经济下行情境的预测得出一个巨大的负数并不令人意外。然而，从我们的分析可以看出，未来一年的经济表现多容易跌破本已黯淡的预期，而负面冲击的相互碰撞和叠加会产生多么极端的影响。

对于美国，我们的基本预测是劳动力市场的强劲程度和家庭的消费能力足以将经济增长势头维持到2023年下半年。据此预计的2022年和2023年增长率分别为1.8%和0.7%。实际情况可能更糟。如果房地产市场剧烈回调，并引发金融系统的连锁反应，经济衰退将提前至2022年，增速将严重下滑。关于欧元区，我们认为季节性的寒冷天气、国家间的天然气共享以及企业和家庭获得的有力支持将使当地经济仅轻微衰退就可度过能源危机。我们的基线预测是2022年和2023年增速分别为3.1%和-0.1%。如果出现异常寒冷的天气和严重的政策失误，可能导致今明两年的经济增速分别减少0.8和3.3个百分点，从而使欧元区陷入严重衰退。

对于中国，我们的基线预测是能够顺利摆脱新冠疫情的影响，并化解房地产市场风险。据此预测的2022年和2023年增长率分别为3.2%和5.7%。

孤立地看，这些冲击已足够猛烈。然而，一旦主要经济体步履蹒跚，其影响往往不会仅限于本国。贸易、金融和大宗商品价格的溢出效应都意味着美国、欧元区和中国经济受到的冲击将波及全球。对用美元进行出口结算和资金融通的许多新兴市场来说，避险情绪带动的美元升值平添了压力。

借助一系列宏观模型，彭博经济研究评估了所有坏事同时发生所带来的总体影响。不出所料，结果不容乐观。就美国而言，美联储收紧政策的内部冲击与欧洲衰退加剧和中国经济增长放缓的溢出效应叠加，将使2023年的经济增长率降至-1.8%。欧元区GDP将在2023年萎缩4.1%。中国明年GDP还会增长2.1%。

借助模型，我们还可以估算主要新兴市场受到的影响，包括美元走强带来的拖累。模型显示，土耳其和巴西的损失最大。

经济增长放缓带来的一线希望应该是通胀率下降，这正是模型所显示的情况。以美国为例，估算结果显示，到2023年底，通胀率将下降0.7个百分点，足以打消几次美联储的加息念头。不幸的是，事情没有那么简单。由于欧洲的下行情境预测显示能源价格将进一步上涨，整体实际影响可能是增长放缓和通胀上升。

当然，也可以构建一个上行情境。俄乌冲突结束或一个异常温暖的冬天都可能使欧洲经济免于衰退。中国可能较我们的预期更早摆脱疫情影响，或出台更多刺激措施，来消除房地产市场下滑的影响。美国劳动力市场可能正如美联储所愿，产生完美的通胀减缓作用。这些意料之外的积极因素结合在一起，可能鼓舞市场，推动明年全球经济增速超出预期。

不过，基本预测是2023年将是增长乏力、物价压力依然很大的一年。过去几年带给我们的教训是，实际情况往往会更糟。

我们采用两步法来估算全球溢出效应。对于美国、欧元区、中国、日本和英国，我们用欧洲央行的全球模型来估算来自美国、欧元区和中国的冲击所造成的影响。

该模型的优点是将贸易和金融渠道结合起来，并包含主导货币范式和汇率的金融渠道。为交叉验证，我们还使用了联邦储备委员会的SIGMA模型进行了替代情境预测。

在评估对所有其他国家的溢出效应时，使用了小结构（贝叶斯）向量自回归(VAR)模型。我们对美国、欧元区和中国的不利增长路径进行了有条件预测。在VAR模型中，假设美国、欧元区和中国对单个国家具有区块外源性。溢出效应是基于大区块与受冲击国家之间的历史关系。

对于所有国家，我们对2001-2022年的季度数据使用了具有四个滞后的标准明尼苏达先验，样本未涵盖新冠疫情时期。

转载自《商业周刊/中文版》