股权结构调整，业务重新定位——友山基金致力于成长为集团型独立另类资产管理机构

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转眼间，又到了岁末之际，回看2022年，受疫情影响，不少公司都面临着很多新的挑战，也都在积极寻找新的方向，其中也包括成立于2013年的友山基金。

从2013年到2022年，友山基金迎来了第十个发展年头，与以往主要专注于业务不同的是，今年的友山基金将主要精力放在了内部结构的调整上，做出了很多具有开创性意义的改变。

首先，友山基金对公司的股权结构做了较大调整，主要股东从中天金融集团变成了工会委员会，其次，公司对未来三年的业务又重新做了定位。

那么，调整后的友山基金都有哪些不同？它们重新定位的业务又都包含哪些内容？展望明年的市场，友山基金又有怎样的判断？

带着诸多投资者关心的问题，《每日经济新闻》记者近期采访了友山基金相关负责人。

关于公司：

股权优化调整，重新定位未来三年业务布局

NBD：在公司层面，友山基金过去一年最大的变化是什么？

友山基金：过去一年，友山基金在公司层面最重要的变化是对股权结构的优化。调整后的公司主要股东不再是中天金融集团，而是友山基金工会委员会。同时召开了股权调整之后的第一次员工代表大会，并由员工代表大会推选出工会委员会成员及提名第四届董事会成员。从这个意义上说，友山基金公司的属性已经属于集体所有制企业，为公司人才团队的稳定和人力资源战略规划奠定了法理基础，成为支持公司人力资源可持续发展的源泉动力。

结合公司治理上层建筑的重大调整，并在总结归纳过去9年的经验基础之上，公司董事会对未来3年的业务布局进行了新的定位。公司新的定位是集团型独立另类资产管理机构。我们将在投研领域巩固现有的机会债券投资策略、量化期货投资策略；完善利率衍生品投资策略、量化交易投资策略、指数对冲投资策略；并依托旗下基金销售以及股权投资两家子公司，做好基金募集、金融咨询、私募股权投资等服务。

NBD：在股权结构优化的同时，友山基金在投研、团队建设等多个方面，过去一年又做了哪些调整？

友山基金：在上述业务目标的指引下，我们正在持续完善夯实、巩固调整现有投研团队。我们摒弃了过去的规模导向，更加注重投资策略的绝对收益目标方案。今年已经扩充了在量化交易领域的期权交易的团队，通过机器学习在股指择时、波动率套利、商品套利和指数增强领域对市场进行预测、定价，交易。今年三季度的时候，我们通过人工智能算法产生的短周期信号，判断短期权益市场调整的概率增大，并在对应产品中增加了空头对冲头寸。

2022年受疫情影响，公司没有过多地展开业务活动，而是把更多的精力集中在内部治理的完善上面。尤其是这一年公司在信息治理体系、合规管理体系以及内控体系建设上取得了较大的进步。这三项工作紧紧围绕公司治理结构的调整，从体内由内而外进行了更加规范的重塑，将有力支持公司未来高质量发展的经营目标。

关于业务：

以机会债券为核心基础资产，打造多策略投研体系

NBD：请详细介绍一下友山基金目前的主要业务包括哪些方面？有哪些特色？

友山基金：目前友山基金形成了机会债券、股票多头、量化衍生品交易、CTA、FOF等多策略投研体系。

在2019至2022这三年，公司主营的固收产品是以机会债券投资为主线，管理了纯债、固收+、高收益债券、可转债以及类现金管理等多种策略投资基金。针对2019年《资管新规》对银行理财业务的行业性调整，以及疫情叠加地缘冲突的宏观背景下风险事件迭出等大背景，友山基金牢牢固守自己“私募”这一行业定位，在这期间重新梳理和打造了一套新的债券投资框架体系，逐步把机会债券投资变为核心的基础资产。三年来，我们的所有债券投资基金没有遇到一只违约债券，基金净值持续稳定向好。特别是在2022年夏天，公司运用这一套方法适度适时地买入了部分超低价格的地产债券，抓住了宏观市场机遇，享受到了一波行情的红利。我们认为，“不靠标签做风控”也许是公司在这一投资领域的一些特点。

三年来，信用事件和流动性事件迫使一些机构要么转战聚焦利率债投资领域，要么对于信用债投资采取所谓严格的“标签式”风控管理。诸如“投资不过山海关、买债不买云贵川”之类口号式的风控标准。一方面我们看到很多这类机构并没有因此真正规避信用风险，另一方面又因为过度的排斥而错失了很多投资机会。

NBD：回顾今年复杂多变的市场，友山基金主要在哪些方面发力？

友山基金：对固定收益投资领域的另类理解，也支持了友山基金包括CTA、股票多头等其他投资策略在2022年采取了更为保守的实施方案。如果一定要一句概括我们在今年复杂多变的市场环境下做好了哪些事情，我认为也许可以说是：没有踏空、没有踩雷、抓到了部分机会。

另一方面，今年复杂多变的市场也为我们多策略的产品体系提供了一个很好的检阅机会。回顾过去几年的投资关键词，如果说从15年的投资关键词“万众创新”到17年的“核心资产”，再到20年的“抢占赛道”，那今年的投资关键词无疑是“困境反转”。在被大众熟知的权益多头领域，预期改善的“困境股”全年收益超过“赛道股”，我们年初在部分权益产品中布局了当时处于困境的股票。有一部分股票比如旅游股虽然现实一直弱于预期，但预期支撑一直较为充分，所以全年表现都不错；有一部分股票比如房地产产业链股票预期和现实之间处于强烈拉锯状态，所以期间波动比较剧烈，但从全年来看收益也不错。我们在年初的这些布局也为我们这些产品线的扩充创造了条件。

关于风控：怀有底线思维

NBD：一向被视为稳健投资的债券市场，下半年出现了比较明显的波动，友山基金如何看待这轮调整？做了哪些应对？

友山基金：近期疫情防控优化以及地产政策的密集出台，市场对于复苏具有“强预期”，这成为了债券市场调整的导火索。利率品先行调整，理财赎回负反馈成为债市调整的“助推器”，信用品因为短期内出现净卖出加剧了螺旋式的波动。

我司固收类产品在此轮调整中受到的影响较小。首先，我们之前认为过低的收益率并不是常态，在某个时点或者年底这样的债市重要时间窗口，资金利率可能会边际变紧，我们对一些债券品种控制了仓位和久期。第二，债券品种目前也不同于以往各品种同涨同跌，表现分化较大。比如这轮宽信用政策预期下，部分债券受益于地方政府土地收入边际改善的预期，强于债市整体表现。第三，借鉴以往债市调整的经验，相较于股性部分所受正反馈，可转债受债性部分负回馈的影响更大，因此我们也在债市调整初期减仓了部分产品的可转债头寸。

NBD：由于固收产品的属性，风控很多时候需要提前预判，请问友山基金在投研中如何进行风险控制？有哪些比较独特的风控措施？

友山基金：除了一些常规的风控手段外，公司在风控措施上也进行了以下一些尝试。首先，我们对内部的固收产品有不同的风险程度划分，通过与客户的直接沟通，根据客户的风险承受度与产品风险等级进行精准匹配。对客户的整体资产和风险承受度评估后，会针对某类产品制定对应客户认购金额的最高上限。其次，我们认为资产价格的定价才是衡量风险和收益的关键因素，就像本轮债市调整，很多传统机构原本认为没有风险的品种也因为之前定价过高，一旦市场调整价格就出现大跌，从而影响这些产品的流动性。而资产的公允价格需要流动性来体现，所以我们会特别关注投资资产的流动性，针对投资资产某一段时期的市场成交量来控制其持仓量。最后，我们在风控上也始终怀有底线思维，比如我们看好某一大类资产，觉得其价格被低估，但如果某一标的在该类资产中的信用资质排序在后30%，我们也做了相应的强制规定，不允许投资。这也让风控为我们的投资筑起了一道“护城河”。

关于市场：风险得到释放，明年债券市场存在机会

NBD：随着刚兑的打破，理财新规的实施，以及利率的下行，投资者想获得稳健向上的收益，难度越来越大，今年以来很多固收+产品也出现了较大回撤，友山基金认为投资者如何想获得银行理财之上的收益，固收+产品还是好的选择吗？又或是有哪些更好的选择？

友山基金：今年以来那些业绩表现较为一般的固收+产品主要是在固收领域或者在“+”的领域大量的布局了类似“赛道股”“赛道债”的品种，市场一旦转向，这些品种都成为了首当其冲的冲击对象。但我们也看到有不少固收+产品通过对固收或者“+”领域部分品种的逆势配置，今年也获得了不错的收益。所以我们认为，投资者要实现稳健增值的投资目标，固收+产品仍然是投资的重要载体，也是未来资管行业蓬勃发展的一条主线，核心是底层资产的选择和资产之间的动态调整。只是经过了本轮市场的洗礼，投资者也会认识到购买固收+产品时，不仅仅是看产品发行机构的隐性担保能力，也不仅仅是看过往蜂拥买入的客户粉丝数量，而真正具有底层资产定价能力的固收+产品才会具有生命力。

NBD：对于明年的固收市场，友山基金有什么判断？又有何投资建议？

友山基金：展望明年的固收市场，国内经济仍面临外需转弱、出口下行压力，实体经济和居民资产负债表处于缓慢的修复过程。在经济复苏的“弱现实”下，明年利率并不具备大幅抬升的基础，货币政策和流动性环境也将维持较为宽松的状态。

而经过本轮利率上行，固收市场也开启了新的配置窗口，部分债券经过了此轮收益率的抬升，价值又得以显现。同时我们也关注到，那些困境反转的行业债券虽然债券收益率比前期有所降低，但由于明年基本面也会得到改善，历史经验证明这部分收益较高的债券在经济复苏期表现会更好，投资区间上也从左侧布局式投资进入到了右侧顺势投资阶段。从可转债的角度，由于明年权益市场从结构机会上讲大概率好于今年，一些低价转债存在攻大于守的机会。总体来说，债券市场的风险在今年得到了很大程度的释放，明年在债券市场各细分领域也将出现更多的机会。

文/安安

风险提示：本文不构成投资建议，投资者请审慎自主决策。基金有风险，投资需谨慎。

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来源: qq

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