高盛2022年美国经济十大预测对了七个半

2022-12-26 16:12

又到了回首一整年的时候了。高盛2022年初的十问十答，答对了几个呢？答案是七个半，相较于前两年的成绩（2020年2个和2021年7个），高盛今年表现稍胜一筹。正如高盛所料，美国国会只通过了白宫提出的部分支出措施；储蓄率的下降不足以抵消大幅紧缩的影响；美国GDP增长远低于普遍预期；尽管失业率出现下滑，但仍处于低位；美联储在加息和缩表上颇为鹰派，美联储联邦基金利率峰值有所上调。

出乎高盛预料的是，工资增长率保持在5%左右，核心通胀率进一步上升；供应链复苏因意外冲击而推迟，导致通胀意外走高。尽管通胀意外上升，但高盛认为，2022年是财政和货币紧缩政策成功踩下刹车，供需重新走向平衡的一年。高盛预计，美联储将在2023年再度加息，使利率达到5-5.25%的峰值，将调整进程保持在正轨。

1、美国国会是否会在2022年提高支出？

年初的回答：会，但对2022年的影响可能不大。

评论：正确。当时高盛预计，国会不会通过“重建更美好”法案全部措施，特别是不会延长儿童税收抵免，但会适度增加制造业和供应链激励措施的支出。事实证明，这是正确的，国会最终通过了以清洁能源、气候激励以及健康保险补贴为重点的《通胀削减法案》，还有以激励半导体制造业为重点的《CHIPS和科学法案》。

2、美国GDP增长会达到共识预期吗？

年初的回答：不会。

评论：正确。市场一致预期2021年第四季度的GDP增长为3.4%，高盛的预测下调了1个百分点。高盛认为，随着疫情救济计划到期，财政刺激将大幅下降。高盛的最新跟踪估计表明，2022年第四季度GDP增长仅为0.6%。

3、储蓄率会继续下降吗？

年初的回答：会。

评论：正确。当时高盛认为储蓄率会下降，家庭逐渐恢复对疫情敏感的服务支出，并利用多余的储蓄来抵消疫情救助计划到期带来的收入损失，以及在创纪录的高收入和低失业风险中，储蓄需求有限。以上因素促使10月份的储蓄率下降了5%以上，至2.3%，超过了高盛预期，仅略高于历史最低水平。

4、失业率是否会降到2019年的平均水平3.7%以下？

年初的回答：会。

评论：几乎不正确。9月份的失业率低至3.5%，虽然此后回升至3.7%，但仅略低于2019年的平均水平。就业—劳动力缺口是衡量劳动力市场紧张程度的指标，也是导致职位空缺水平巨高不下的一个因素，虽然已从峰值大幅下降，但仍表明劳动力市场比2019年更为紧张。

5、工资会保持最近5-6%的增长速度吗？

年初的回答：不会。

评论：不正确。高盛的工资追踪系统显示增长了5.4%，而不是其之前预期的4%。在紧急失业救济金到期后，工资增长在薪级表上急剧减速，但在其他地方却有所回升。高盛认为，导致这一变化主要有以下三点原因。首先，2021年底工资增长并没有像之前显示那样呈下降趋势，1月初公布的平均小时收入的大幅度修正表明了这一点。第二，2022年劳动力需求激增，就业市场全年都非常紧张。第三，包括俄乌冲突在内的进一步通胀冲击将整体CPI通胀推至9%的峰值时，许多工人的生活成本更高。

6、核心PCE通胀率会降到3%以下吗？

年初的回答：会。

评论：不正确。当时高盛预计核心PCE通胀将大幅下降，核心服务通胀大致保持稳定，核心商品通胀大幅下降，其认为供应端复苏提振生产，会扭转短缺导致的价格飙升。

相反，核心服务业通胀大幅上升，尤其是住房通胀。核心商品通胀有所下降，但降幅并没有高盛预期的那么高，高盛的预测在5%左右，这在一定程度上是因为今年早些时候对全球供应的冲击进一步推迟了供应链复苏，近几个月才开始显示通缩迹象。

7、近期通胀预期会下降吗？

高盛的回答：会。

评论：正确。今年，短期消费者通胀预期首先上升，然后随着汽油价格和更广泛的通胀压力下降，从峰值大幅下降，但仍远高于疫情前的水平。相比之下，长期通胀预期从疫情前的低迷水平温和上升，此后一直保持在目标区间内的水平。

8、美联储是否会将基金利率的目标范围提高至少75bp？

年初的回答：会。

评论：正确。今年伊始，高盛对美联储的预测偏鹰派，主要是因为高盛预计核心通胀在2022年全年将维持在令人不安的高位。最终，美联储将联邦基金利率累计提高了425个基点，远超预期。

9、美联储是否会宣布开启缩减资产负债表？

年初的回答：会。

评论：正确。美联储在6月正式启动缩表，6至8月每月缩表上限为475亿美元，而这一速度将在9月开始翻倍，上限提高至950亿美元，其中包括600亿的美国国债和350亿的抵押贷款支持证券（MBS），约占资产负债规模的1%。高盛预计缩表将持续到2024年底或2025年初，FOMC将在最后阶段放慢缩表的步伐，以避免超调。

10、市场会增加政策资金利率的定价吗？

年初的回答：会。

评论：正确。高盛预测最终利率为2.5-2.75%，现在的市场定价意味着2023年5月将达到4.85%的峰值，比高盛预测的区间5-5.25%低大约25个基点。（来源：华尔街见闻）

华尔街2022年集体“失算” 猜中了盈利猜不透美联储

也许华尔街最顶尖的机构能够准确预测美国巨头公司一年之后能赚多少钱，但他们却不一定能猜中股市的走向。距离2022年美股交易结束还剩4个交易日，标普500指数上周五收于3845点附近，今年迄今跌幅高达19%，有望创下2008年金融危机以来的最大年度跌幅。这也意味着年初普遍看好美股的华尔街大行们被重重打脸。

实际上，几乎没人正确判断今年美股的走势。比如，摩根大通、高盛和花旗集团均看涨美股，预计标普500指数将分别触及5100点、5050点和4900点。美国银行的预测相对来说没那么离谱，为4600点。而对于明年的走势，华尔街大行们的看法更为保守，普遍认为美股不会涨太多，花旗集团、美国银行和高盛认为标普500指数明年将收于4000点，摩根大通的预期是4200点。

为何猜中了盈利，却猜不透美联储？

去年，华尔街分析师对标普500指数成分股公司盈利的预测总体上是准确的。根据FactSet最新公布的数据，美股今年每股收益将为221美元，这与华尔街的预测相差不到1美元，也就是说几乎完全一致。此外，Refinitiv IBES的数据显示，以偏离度计算，华尔街的预测是自1995年以来最准的，而自那以来，平均偏离度超过9% 。而美股的表现说明，华尔街虽然猜中了盈利，但仍猜不透美股今年的最大黑天鹅——美联储。

经济预测公司Consensus Economics的数据显示，去年华尔街对今年12月利率的平均预测仅为0.5%，与目前4.25%-4.5%这一利率区间差了十万八千里。众所周知，美联储今年开启了一轮1981年以来最激进的加息周期。3月以来，美联储共进行了7次加息，期间连续4次加息75基点，这导致市场上的流动性急剧萎缩，基准10年期美债收益率飙升，投资者对股市的估值崩溃。因此，如果没有预测正确这一关键变化，基本上是不可能预测对美股走势的。

在这一错误的背后，是华尔街对于通胀的过度乐观。他们曾以为，新冠疫情带来的供应链问题将逐渐解决，通胀率会逐渐下降，这将使美联储能够温柔地加息，从而对风险资产价格形成保护。事实是，美国消费者今年遭遇了40年来最严重的通货膨胀，物价上涨蔓延到了几乎所有类别的商品和服务，俄乌冲突爆发后能源和食品价格的飙升更是给通胀火上浇油。更糟糕的是，几乎没人对这种情况做好准备，2022年人们几乎无法预测股票和债券的走势。

明年美股大概率迎来衰退行情

对于2023年的行情，华尔街再次达成强烈共识，即股市将会上涨，但由于企业收益疲软，涨幅不会很大。花旗集团、美国银行和高盛的策略师都表示，随着美国经历花旗所称的“几十年来最广泛的衰退”，标普500指数明年将收于4000点。高盛认为经济衰退是可以避免的，但是在经济增长疲软的情况下，公司收益很可能会毫无起色。摩根大通预计标普500指数将升至4200点，但这只是在市场暴跌迫使美联储放弃收紧货币政策之后才会发生。

目前市场普遍认为，美国经济将出现温和衰退，美联储将在明年年底前降息，从而抵消企业利润受损的影响。但无论如何，对于美股而言，痛苦将是难免的。首先，经济衰退的程度可能比预期的更深、持续时间更长，即使美联储转而降息，企业收益和市场也会受到冲击。其次，如果美国逃掉衰退厄运，通胀居高不下，美联储继续加息将挫伤投资者情绪。更糟糕的是，没人知道黑天鹅什么时候会出现。

明年会有哪些黑天鹅？

如果真要从过去一年中吸取教训，一些投资者和分析师表示，那就是：为更多意外做好准备。Barings Investment Institute首席全球策略师Christopher Smart表示：“我们都怀着某种程度的谦逊来迎接新的一年。”Smart预计通胀在2022年会有所缓和，但他没有预见到俄乌冲突会爆发，导致油价和能源股一度飙升。Smart表示：

回想起来，你总是可以说，你知道那些是风险，但人们认为这些不太可能在新的一年发生。那么，华尔街认为明年不太可能发生的事情是什么呢？接受美银调查的基金经理表示，高通胀率是市场面临的最大“尾部风险”，其次是全球经济严重衰退，各国央行继续收紧货币政策。

通胀抬头

美联储主席鲍威尔表示，现在得出通胀已经见顶的结论还为时过早，但不少人对此表示怀疑。上周三公布的数据显示，消费者对未来一年的通胀预期在12月份降至一年多以来的最低水平，而他们的信心水平升至八个月高位。美国银行12月对基金经理的调查显示，大约90%的投资者预计，未来12个月内全球通胀将有所下降。

对通胀可能已见顶的信心不断增强，使许多投资者押注市场将在2023年翻盘。美银的调查显示，基金经理报告称，自2009年以来，他们的投资组合中债券所占份额首次高于平均水平。换句话说，不少投资者指望通胀趋缓会让债券这个今年的大输家成为明年的大赢家之一。Laffer Tengler Investments首席投资官Nancy Tengler表示:我认为，如果你是一个打赌的人，你必须从数据中得出通胀正在下降的结论。通胀不会直线下降，但我确实认为，通胀将令许多人感到意外。

美联储会再次打市场个措手不及吗？

迹象表明，美联储可能没有多少进一步加息的余地。美国两年期国债收益率目前在4.32%，比11月的峰值下降了逾30个基点。短期收益率下降，意味着交易员预期美联储将暂停加息甚至是降息。

但其他人仍然不相信，过去一年的风风雨雨使他们对美联储持谨慎态度。他们表示，如果说有什么区别的话，那就是质疑已成为共识的东西是有益的。资产管理公司Advisors Asset Management首席执行官Scott Colyer表示:市场继续认为，每次加息都有望成为最后一次加息，尽管美联储一直在告诉市场，事实并非如此。我认为，如果你与美联储对抗，那么风险将由你自己承担。（来源：华尔街见闻）

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来源: qq

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