高盛2023年中国经济展望：冬去春来

2023-01-25 04:01

高盛发布中国2023年展望报告，报告主题为“After Winter Comes Spring”，下面针对报告中的一些重要观点跟大家做个分享。

高盛认为，下半年的经济将真正意义上被社会面重新开放的利好所提振，并且利好将持续到2024。尽管有一定夸大成分，但高盛仍将2023E3和2023E4的同比增长预期分别定为了10%和6%。其认为ZCP目前对GDP的减值约有4-5%左右，因此当ZCP被取消后，随着群众免疫水平的提高及多数群众慢慢接受与单核酸非细胞型生物共存的现状，经济将会有很大的周期性反弹空间。

高盛还表示：

“人们对单核酸非细胞型生物的谨慎以及其他不利因素（周期性或结构性）将持续拖垮市场。”

在周期性方面，若国内经济反弹，财政政策将会有所收紧，并且随着全球对科技、住房及防疫产品需求的进一步放缓，我国与疫情相关的出口热潮或将消退。

在结构性方面，房地产行业的持续萎缩及美国芯片的出口限制将长时间拖累国内经济。由于房企持续的去杠杆化及国内人口增速的压力，将导致房地产对明年GDP增长产生1.5个百分点的消极影响。

高盛还预计，美国对华芯片出口禁令(及光刻机和生产软件等)将对国内明年GDP增长产生0.25个百分点的消极影响，并且假设美国严格执行禁令，那么直到2026年的总叠加影响将达到1.7%之多。这将使得我国的芯片和相应电子产品（智能手机和电脑等）的产量都出现一定量的下降。

同时，市场需求的好转相对趋缓、其他亚洲经济体社会面重新开放期间所出现的通胀温和上升等情况也推动了高盛对国内2023年通胀和货币政策的良性预测。高盛预计国内明年的核心CPI仅仅会从0.7%升至1.2%，而货币利率将维持在2%的水平。

尽管高盛确实认为2023H2和2024H1的社会面重新开放对经济增长的推动会比其他机构所认为更强烈，但高盛认为，长期来看国内经济在结构上仍是偏弱为主。

最后，高盛预计，近年来国内经济实际增长速度的放缓，在很大程度上对应了2023年潜在增长的放缓，即为4.2%。高盛估计，由于人口结构和生育率的疲软，以及房地产市场的长期下滑，未来十年的经济增长趋势将进一步放缓至略高于3%左右的地步。

未来5年经济增长的预测

对于未来中国5年的GDP增长预测，2023-2024两年各机构都是相对乐观认为GDP增长率将在5%上下，但是2025年以后高盛对GDP增长预测是下降的。

主要原因有以下三点：

①房地产去杠杆化政策对房地产投资的影响，这从目前各大房企的现状也能体会的到。

②中美关系的不确定性，从情绪方面，中美之间的战略竞争还会继续持续，包括对半导体产业的制裁。

③国内政策导向，包括加强自力更生，确保食品、能源和供应链安全，以及“共同富裕”下的公平收入和财富分配可能会放缓未来几年的增长率。

所以总结来看，近两年全国经济增长还相对乐观，但是长远来看对经济增长并不是特别乐观。

消费将是2023年经济亮点

2022年各品类消费支出都低于趋势水平，只有食品、烟草和酒类是高于趋势水平的（看来抽烟喝酒还是主旋律）。其中影响最大的就是教育、文化和娱乐，封控政策是最直接的影响。

根据高盛预测，2023年下半年家庭消费将会有强劲反弹。

家庭消费强劲反弹有两个至关重要的因素，一是劳动力市场的恢复，失业率下降，劳动收入增加；二是消费信心的恢复，家庭将更多的钱用来消费，而不是存入银行。

当消费进行强力反弹之后，对应的各行各业也将会有一个比较大的增值，包括购物需求，旅游需求等都将被激发，当然也极大有利于企业的发展。

投资增长放缓，各行业分化持续

总体来看，高盛预计固定资产投资增速将从2022年的5.5%下降到2023年的1.5%，主要受到基础设施投资和制造业投资减弱影响。剔除价格因素，固定资产投资实际增速根据估计将有可能从1.5%降至0.5%。

按照所有权划分，政府/国有企业主导的固定资产投资在2022年1-10月同步增长10.8%，跑赢私营企业固定资产投资（同期增长1.6%）。前者更多的受益于持续的财政刺激，而后者则受制于于长期的疫情封锁政策影响。

高盛认为，随着明年重新开放政策，政策刺激也逐渐常态化，公共投资和私人投资差异会进一步缩小。

从现在行业各业的融资情况来看，也能验证以上结论，近两年不管是互联网企业还是一些其他新兴产业，融资环境都大不如从前，最明显的体现就是融资规模降低，融资次数减少。一些概念炒作的企业也没有以前一样比较容易就拿到投资人的钱了。

2023年出口收缩，量价齐跌

以美元计算的出口增速从2021年的 29.8%大幅下降至10月份的同比-0.4%。下降的原因是出口价格和数量均下降。

随着供应链压力的缓解以及中国国内 PPI 通胀下降，出口价格通胀有所放缓，由于中国的 PPI 通胀可能在 2023 年进一步下降，2023 年出口价格可能下降 5.5%（而 2022 年预计为 +2.5%）

此外，由于金融条件收紧和持续的欧洲能源危机导致发达国家市场需求疲软，出口量也有所下降。高盛预计出口量增长将从 2022 年的 6.0% 放缓至 2023年的 3.5%，这是由于我们预计中国以外经济体的增长放缓导致外部需求疲软。

综上所述，高盛预计 2023 年商品出口将同比下降 2%，低于 2022 年 8.5% 的预期增幅。商品进口增速可能从 2022 年的 2% 加速至 2023 年的 4%，这得益于中国经济有望重启后国内需求可能更加强劲。

所以，2023年对于出口企业来说，并不是一个特别利好的时间，反而对于国内内需市场是一个利好。

来源：Alpha

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来源: qq

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