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作者：风云君的研究笔记
来源：雪球
各大机构对明年市场的展望，对投资人而言，是年关的一道“大菜”。随着2023年的逐步临近，众多机构都在近期先后举办了2023年的策略交流。这其中都有哪些值得关注的信息呢？风云君带领大家一起来看看。
今年在私募投资圈颇受关注的亘曦资产，在本月中旬举办了年度策略会。其策略会的受关注程度，通过线上会议现场的“小插曲”即可窥得一二：原定于当天下午4点举办的会议，因为参会者众多、会议室需临时调整，推迟了15分钟才开始。当然，这背后显示的，是私募投资人对于这家经受住了今年极端行情考验的中生代管理人的认可，这批投资人中或不乏希望在亘曦规模进一步膨胀之前搭上顺风车的。亘曦年度策略会在风云君看来，有两大部分值得关注，一个是董老板对自己错误的反省，另一个是对明年机会的看法。在反省部分，亘曦认为今年的错误上下半年各有一次，上半年低估了市场调整的速度和调整的深度（方向其实预判对了，这一点已然难得），下半年则是低估了港股的调整幅度。但很幸运的是，上半年判断错了以后能够及时减仓，而下半年虽然低估了港股的调整幅度，但布局方向——重仓医药——是对的，所以整个下来，亘曦今年核心产品业绩接近平盘，获得了相对市场比较显著的超额。值得一提的是，亘曦在市场考验之外，其实还有一重规模考验，也算是过关了。2021年到2022年年初，亘曦的规模经历了成倍的膨胀，并在今年上半年达到50亿后封盘。这个规模，成为董高峰历史上管理的最大规模的资金。市场，包括风云君本人，一度对于这种膨胀速度有所担忧，但很显然，2022年给了董老板成功自证的机会。 说回第二点，明年的机会。首先在大市上，亘曦持中性偏乐观的态度，核心逻辑是前期主导下跌的因素，包括美联储加息、俄乌冲突和疫情管控等，全部出现边际逆转。其次在具体方向层面，亘曦长期看好科创指数；中期看好港股机会，认为港股经过多重因素的冲击之后，具备较为夯实的底部，当然，这里的强假定是香港依然是未来中国资本市场开放的重要窗口；而在2023年的配置上，最先看好的三个方向分别是“受益于稳增长政策刺激，估值有望适当修复的地产、金融板块”、“受益于美元指数见顶，流动性有望改善的港股方向”以及“受益于疫后恢复和内循环的消费方向”。值得一提的是，科创和港股方向，早在半年度策略时就是如此的观点。睿郡资产的策略展望，用了非常大的篇幅论述了当下各大核心指数的估值情况，认为经过这一年的下挫，风险得到了非常大程度的释放，所以“23年权益投资应该更加积极”。但作为买方，睿郡并非只会看多，在策略会上也提示了一些结构性的风险点：比如，“要警惕拥挤赛道”。历史上，计算机、医药、食品饮料等热门赛道，在公募基金持仓占比接近或达到20%后，股价都出现大幅回落。三季度电力设备持仓已超过20%，泛新能源赛道占比则更加高，应警惕风险。这种判断，或许可以部分解释近期新能源赛道的普遍下杀。再比如睿郡提示：反弹并不会一马平川。从历史数据上来看，每当市场从历史级底部完成第一轮反弹后，各大指数一般都出现回落的特征，平均回撤幅度约13%。投资人需要对这个有预期。当然了，这都是短期的，中长期还是乐观的。和亘曦一样，睿郡也非常看好港股的机会，称之为“战略级市场”。逻辑和亘曦有相同之处，也有些许差异。相同之处在于，都看好港股的战略性地位，差异点在于，睿郡更多地从股票供给结构来分析的——港股的很多产业天然与A股形成互补，A股很难完全替代港股的作用。除了港股的机会之外，睿郡还看好价值型个股、自主创新和进口替代的机会，以及转债的机会等。中欧瑞博的策略会也在近期举办了。相对来说，中欧瑞博关于市场短、中、长期的观点和睿郡具有比较高的一致性，虽然关注视角和逻辑不太相同。短期而言，吴总认为并没有特别乐观，尤其是全面性的牛市很难出现。核心在于注册制推行之后，股票供给会增多，而资金供给并不乐观，未来大概率走结构牛的行情。中期来看，经济周期和股市周期都处于底部，而政策是边际放松的，所以值得乐观的，长期就更不用说了，随着房住不炒、理财刚兑的打破，居民风险偏好在逐渐改变，中国版个人养老金方案落地，给市场带来了一定量的长钱。总体上来看，中欧瑞博还是坚持了近期一贯的观点：股市处于“春耕”的阶段，为下一波收成进行耕耘的阶段。看好的方向上，大体是调整到位的“真成长”、“高股息低估值”的公司、“周期反转”类公司、“疫情反转”类公司、“政策拐点”类公司等。就具体方向而言，把成长放在第一关注方向，当真是当下市场中为数不多的管理人了。中欧瑞博的策略会还有一点非常令人印象深刻。在问答环节，吴老板几乎回答了对所有大类行业的看法，可以说是这家200亿+管理人研究力量的一次“秀肌肉”。吴老板透露，中欧瑞博的研究团队已经扩张到32人了，“每个研究员可以在10分钟之内，在他所覆盖的领域当中，聚焦出最值得投资的5家公司”，我们也希望这种研究能力的扩张能够真正为投资人变现。哦对了，必须多说一句，在路演中吴老板透露，中欧瑞博实际持有的仓位当中，港股公司的权重已经超过了A股公司的权重，这是一种很明确的用资金投票的看好港股。篇幅所限，我们最后再分享下聚鸣近期的交流就“收工”。总体来看，聚鸣对于市场的看法是众多头部私募管理人中相对谨慎的。核心逻辑在于，港股层面，刘晓龙认为涨了不少了，还有可能涨，但对于其涨速的预期可能要适当降一降；而A股层面，受疫情压制的客观事实不能忽略，而且关键是没有累积够足够的赚钱效应，可能还需要一定的时间来修复。也因此，其实聚鸣当下的仓位中留了不少现金。但中期看多这一点上，聚鸣的声音也是很明确的，“接下来的两年，对投资而言，都是比较好的年份”，“A股在明年一季度是布局的好时候”。我们拭目以待吧！如果你还是不清楚怎么选私募产品，且对私募感兴趣，欢迎关注专注私募研究的风云君：
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